2020 年中报业绩预计同比增长50%-80%
公司发布2020 年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润0.88-1.06亿元，同比大增50%-80%，业绩超预期。单季度看，公司2020Q2 将实现归母净利润0.66-0.84 亿元，同比增长106%-163%，单季度业绩创历史新高，主要系下游风电抢装高景气高确定性，风电胶粘剂订单饱满，且军工业务逐步消化20Q1 疫情影响恢复正常。
胶粘剂持续增长可期，看好公司军工业务拓展及布局1）胶粘剂业务：以风电领域应用为主，短期看充分受益风电抢装行业有望保持高增长，中长期看公司一方面在风电领域之外积极拓展软包装、消费电子及轨交等领域已取得较快增长，另一方面公司已进入海外风电巨头维斯塔斯和西门子歌美飒供应链，与维斯塔斯完成业务对接，歌美飒进入小批量叶片试制阶段，其他领域胶粘剂业务和海外客户的突破使公司有望实现未来可持续较快成长。2)军工业务：公司拟建设成都康达电子西南产业基地，一方面强化子公司必控科技电磁兼容设备业务，另一方面提前布局建设电子元器件检测中心，为后续收购的京瀚禹业务做好铺垫。当前京瀚禹收购业务受北京疫情反复进展可能有所延后，不过仍在稳步推进。
投资建议：维持“买入”评级
我们上调公司2020-22 年归母净利润至2.00/2.35/2.77 亿元（前值1.66/2.01/2.46 亿元），对应PE 值18/16/14 倍（按收购进展推进估算2020-22 年京瀚禹分别并表15%/70%/100%，预计20-22 年归母净利润2.14/3.09/3.99 亿元，对应PE 值 17/11/9 倍）。公司“新材料+军工”
双轮驱动：1）作为国内风电结构胶粘剂龙头，短期受益风电高景气、中长期受益海外风电巨头突破，2）军工电子业务快速成长，当前进一步加码军工电子元器件检测服务业务，盈利能力有望大幅提升。我们给予一年期合理估值24.51-28.19 元（对应2021 年PE 20-23X），维持“买入”评级。
风险提示：
海外客户拓展不及预期；收购进度不及预期；军品业务不及预期。
2020 年中報業績預計同比增長50%-80%
公司發佈2020 年中報業績預告，預計上半年實現歸母淨利潤0.88-1.06億元，同比大增50%-80%，業績超預期。單季度看，公司2020Q2 將實現歸母淨利潤0.66-0.84 億元，同比增長106%-163%，單季度業績創歷史新高，主要系下游風電搶裝高景氣高確定性，風電膠粘劑訂單飽滿，且軍工業務逐步消化20Q1 疫情影響恢復正常。
膠粘劑持續增長可期，看好公司軍工業務拓展及佈局1）膠粘劑業務：以風電領域應用為主，短期看充分受益風電搶裝行業有望保持高增長，中長期看公司一方面在風電領域之外積極拓展軟包裝、消費電子及軌交等領域已取得較快增長，另一方面公司已進入海外風電巨頭維斯塔斯和西門子歌美颯供應鏈，與維斯塔斯完成業務對接，歌美颯進入小批量葉片試製階段，其他領域膠粘劑業務和海外客户的突破使公司有望實現未來可持續較快成長。2)軍工業務：公司擬建設成都康達電子西南產業基地，一方面強化子公司必控科技電磁兼容設備業務，另一方面提前佈局建設電子元器件檢測中心，為後續收購的京瀚禹業務做好鋪墊。當前京瀚禹收購業務受北京疫情反覆進展可能有所延後，不過仍在穩步推進。
投資建議：維持“買入”評級
我們上調公司2020-22 年歸母淨利潤至2.00/2.35/2.77 億元（前值1.66/2.01/2.46 億元），對應PE 值18/16/14 倍（按收購進展推進估算2020-22 年京瀚禹分別並表15%/70%/100%，預計20-22 年歸母淨利潤2.14/3.09/3.99 億元，對應PE 值 17/11/9 倍）。公司“新材料+軍工”
雙輪驅動：1）作為國內風電結構膠粘劑龍頭，短期受益風電高景氣、中長期受益海外風電巨頭突破，2）軍工電子業務快速成長，當前進一步加碼軍工電子元器件檢測服務業務，盈利能力有望大幅提升。我們給予一年期合理估值24.51-28.19 元（對應2021 年PE 20-23X），維持“買入”評級。
風險提示：
海外客户拓展不及預期；收購進度不及預期；軍品業務不及預期。
