国内最大医用敷料出口生产商,88%外销。2019 年度,公司境外业务收入20.80 亿元,占比88%,同比增长15.52%;毛利率36.17%,同比增长2.77%。公司产品销往美国、加拿大、德国、日本等多个国家和地区,海外客户主要包括Medline、Dukal、Hartmann、Lohmann & Rauscher、Medicom、Johnson& Johnson 等知名企业。公司行业龙头地位稳固,医用敷料产品出口额连续十一年行业第一。
拥有完整产业链,自动化水平高。公司拥有国际先进水平的生产线,形成了从基材生产到产品深加工、包装、灭菌、检测等贯穿所有生产环节的完整产业链。2019 年,公司依照智能化、信息化、自动化理念设计并运作的年产“60万锭医用棉纱、12 亿平方米医用纱布”的募投项目和“医用卫生非织造制品生产建设项目”均已完成并投入量产,为公司带来盈利增长。未来,公司将陆续对现有的其他生产项目、管理项目进行技术改造与升级。
2020Q1 收入利润双增长,龙头地位稳固。由于新冠肺炎疫情带来对防护用品需求激增,2019 年公司募投项目投产,2020Q1 公司收入同比增长16%;净利润同比增长65%,基本面持续向好,行业龙头地位稳固,医用敷料产品出口额连续十一年行业第一。
公司处于成长中早期,三大业务可齐保增长:国际医疗、国内医疗、消费品。
国际医疗方面,公司是国内最大的医用敷料出口企业,客户资源优异,龙头地位稳固;国内医疗方面,2019 年以来公司发展国内多家大型医院作为下游客户,同时通过和国药集团的投资合作持续挖掘国内市场,增速较快;消费品方面,公司“尚棉纪”、“安织爱”等业务线已向市场推出产品,入驻天猫、京东,在产品质量优势基础上引入医护品质的理念,深受消费者好评。
行业集中度提高,头部企业持续受益。2019 年共6437 家企业出口医用敷料,其中出口金额超千万的约50 家,超5000 万的有6 家。前100 强企业累计出口17.16 亿美元同比增加5.73%,市场的集中程度有进一步提高。我们认为,未来行业集中度还将进一步提升,头部企业如奥美医疗将持续受益。
盈利预测及估值。我们看好公司的行业龙头地位,预测2020-2022 年EPS分别为0.61 元、0.73 元和0.78 元,给予公司2020 年52-54 倍PE 估值,对应合理价值区间31.72 元-32.94 元。首次覆盖,给予“优于大市”评级。
风险提示。宏观经济波动风险,国际环境波动风险,疫情风险,国内市场不及预期,消费产品销售不及预期。
國內最大醫用敷料出口生產商,88%外銷。2019 年度,公司境外業務收入20.80 億元,佔比88%,同比增長15.52%;毛利率36.17%,同比增長2.77%。公司產品銷往美國、加拿大、德國、日本等多個國家和地區,海外客户主要包括Medline、Dukal、Hartmann、Lohmann & Rauscher、Medicom、Johnson& Johnson 等知名企業。公司行業龍頭地位穩固,醫用敷料產品出口額連續十一年行業第一。
擁有完整產業鏈,自動化水平高。公司擁有國際先進水平的生產線,形成了從基材生產到產品深加工、包裝、滅菌、檢測等貫穿所有生產環節的完整產業鏈。2019 年,公司依照智能化、信息化、自動化理念設計並運作的年產“60萬錠醫用棉紗、12 億平方米醫用紗布”的募投項目和“醫用衞生非織造製品生產建設項目”均已完成並投入量產,為公司帶來盈利增長。未來,公司將陸續對現有的其他生產項目、管理項目進行技術改造與升級。
2020Q1 收入利潤雙增長,龍頭地位穩固。由於新冠肺炎疫情帶來對防護用品需求激增,2019 年公司募投項目投產,2020Q1 公司收入同比增長16%;淨利潤同比增長65%,基本面持續向好,行業龍頭地位穩固,醫用敷料產品出口額連續十一年行業第一。
公司處於成長中早期,三大業務可齊保增長:國際醫療、國內醫療、消費品。
國際醫療方面,公司是國內最大的醫用敷料出口企業,客户資源優異,龍頭地位穩固;國內醫療方面,2019 年以來公司發展國內多家大型醫院作為下游客户,同時通過和國藥集團的投資合作持續挖掘國內市場,增速較快;消費品方面,公司“尚棉紀”、“安織愛”等業務線已向市場推出產品,入駐天貓、京東,在產品質量優勢基礎上引入醫護品質的理念,深受消費者好評。
行業集中度提高,頭部企業持續受益。2019 年共6437 家企業出口醫用敷料,其中出口金額超千萬的約50 家,超5000 萬的有6 家。前100 強企業累計出口17.16 億美元同比增加5.73%,市場的集中程度有進一步提高。我們認為,未來行業集中度還將進一步提升,頭部企業如奧美醫療將持續受益。
盈利預測及估值。我們看好公司的行業龍頭地位,預測2020-2022 年EPS分別為0.61 元、0.73 元和0.78 元,給予公司2020 年52-54 倍PE 估值,對應合理價值區間31.72 元-32.94 元。首次覆蓋,給予“優於大市”評級。
風險提示。宏觀經濟波動風險,國際環境波動風險,疫情風險,國內市場不及預期,消費產品銷售不及預期。