事件：6 月下旬，国际知名保健品巨头GNC（健安喜）申请破产重整。
根据公告，GNC 与其某些有担保贷款人及关键利益相关方达成一致，将通过两个方案实施美国破产法第11 章项下的重整，两个方案包括独立重整计划及出售计划。两个方案将同步推进，且GNC 预期将最终确认采取其中的一项以使得GNC 有望于今年秋季完成第11 章程序。GNC 北美以外的公司实体（包括GNC 与公司的中国合资公司）未纳入其第11 章程序。
在上述两个方案项下，GNC 仍保持正常经营。
国际保健品零售巨头申请破产，行业机会涌现，优秀企业有望实现弯道超车。GNC 是以线下专营店销售模式为主的国际保健品零售巨头，据哈药股份公告，GNC 在全球50 余个国家和地区拥有9000 余家零售门店，提供1500 余种健康类产品，以营养补充剂和保健品的研发、生产、销售为主营业务，并经销第三方同类产品，自主品牌产品销售约占营业收入的50%左右。在电商蓬勃兴起、保健品消费渠道日益多元的时代下，GNC自建渠道的重资产模式显得日渐吃力，营业收入从2015 年的26.39 亿美元持续缩减至2019 年的20.68 亿美元，近5 年归母净利润有3 年为负。
今年新冠疫情令公司经营雪上加霜，据公告，截至5 月6 日，约40%（即1300 家）位于美国和加拿大的所属GNC 门店因政府的要求等原因而暂时关闭，且该等暂时关闭的门店中的一部分亦有可能在未来永久性关闭。一季度公司营收同比下降16.3%，毛利润同比下降32.7%。作为保健品零售巨头的代表，GNC 的轰然倒下，预示着保健品行业以下趋势：1）从渠道来看，线下专营零售渠道份额将进一步缩小，线上渠道迎来更大发展空间，未来积极拓展电商业务是企业的选择与机遇； 2）从行业竞争来看，巨头的经营困境给其他对手提供了弯道超车的机会，企业有望重新洗牌；3）从产品来看，消费者越来越注重高品质差异化，过于同质化的商品竞争优势薄弱，产业将进入产品为王的时代，聚焦消费者需求打造优质产品和强品牌力的企业更能脱颖而出。
金达威拥有保健品全产业链优势，通过“核心大单品、品牌电商价值、快速渠道策略”3 大措施加强品牌营销推广，有望进一步提升市占率。
2015-2018 年，公司收购或参股 Doctor’s Best、ProSupps、Zipfizz 和Labrada，切入传统膳食营养补充剂、运动营养和体重管理领域，参股iHerb加码下游渠道销售，目前已经整合了保健品从上游原料供应到中游生产加工再到下游渠道销售的全产业链，盈利能力进一步增强。今年公司在美国的保健品公司未因疫情减产或停工，在疫情期间线上渠道的爆发和线下渠道的有效管理使保健品销售不减反增。一季度DRB 和Zipfizz 两品牌销售较大幅度增长，预计全年表现也较好。未来公司将更注重新品研发，不断丰富产品线，增强品牌保健品竞争力，有望进一步提升市场份额。
投资建议：今年金达威辅酶Q10 预计利润6 亿元以上，维生素A 及D3预计利润6 亿左右，品牌保健品预计利润1 亿以上。预计公司2020-2022年EPS 为2.04、2.35、2.60 元，对应PE 分别为12.3 倍、10.6 倍、9.6 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护的风险、安全生产的风险
事件：6 月下旬，國際知名保健品巨頭GNC（健安喜）申請破產重整。
根據公告，GNC 與其某些有擔保貸款人及關鍵利益相關方達成一致，將通過兩個方案實施美國破產法第11 章項下的重整，兩個方案包括獨立重整計劃及出售計劃。兩個方案將同步推進，且GNC 預期將最終確認採取其中的一項以使得GNC 有望於今年秋季完成第11 章程序。GNC 北美以外的公司實體（包括GNC 與公司的中國合資公司）未納入其第11 章程序。
在上述兩個方案項下，GNC 仍保持正常經營。
國際保健品零售巨頭申請破產，行業機會湧現，優秀企業有望實現彎道超車。GNC 是以線下專營店銷售模式為主的國際保健品零售巨頭，據哈藥股份公告，GNC 在全球50 餘個國家和地區擁有9000 餘家零售門店，提供1500 餘種健康類產品，以營養補充劑和保健品的研發、生產、銷售為主營業務，並經銷第三方同類產品，自主品牌產品銷售約佔營業收入的50%左右。在電商蓬勃興起、保健品消費渠道日益多元的時代下，GNC自建渠道的重資產模式顯得日漸吃力，營業收入從2015 年的26.39 億美元持續縮減至2019 年的20.68 億美元，近5 年歸母淨利潤有3 年為負。
今年新冠疫情令公司經營雪上加霜，據公告，截至5 月6 日，約40%（即1300 家）位於美國和加拿大的所屬GNC 門店因政府的要求等原因而暫時關閉，且該等暫時關閉的門店中的一部分亦有可能在未來永久性關閉。一季度公司營收同比下降16.3%，毛利潤同比下降32.7%。作為保健品零售巨頭的代表，GNC 的轟然倒下，預示着保健品行業以下趨勢：1）從渠道來看，線下專營零售渠道份額將進一步縮小，線上渠道迎來更大發展空間，未來積極拓展電商業務是企業的選擇與機遇； 2）從行業競爭來看，巨頭的經營困境給其他對手提供了彎道超車的機會，企業有望重新洗牌；3）從產品來看，消費者越來越注重高品質差異化，過於同質化的商品競爭優勢薄弱，產業將進入產品為王的時代，聚焦消費者需求打造優質產品和強品牌力的企業更能脱穎而出。
金達威擁有保健品全產業鏈優勢，通過“核心大單品、品牌電商價值、快速渠道策略”3 大措施加強品牌營銷推廣，有望進一步提升市佔率。
2015-2018 年，公司收購或參股 Doctor’s Best、ProSupps、Zipfizz 和Labrada，切入傳統膳食營養補充劑、運動營養和體重管理領域，參股iHerb加碼下游渠道銷售，目前已經整合了保健品從上游原料供應到中游生產加工再到下游渠道銷售的全產業鏈，盈利能力進一步增強。今年公司在美國的保健品公司未因疫情減產或停工，在疫情期間線上渠道的爆發和線下渠道的有效管理使保健品銷售不減反增。一季度DRB 和Zipfizz 兩品牌銷售較大幅度增長，預計全年表現也較好。未來公司將更注重新品研發，不斷豐富產品線，增強品牌保健品競爭力，有望進一步提升市場份額。
投資建議：今年金達威輔酶Q10 預計利潤6 億元以上，維生素A 及D3預計利潤6 億左右，品牌保健品預計利潤1 億以上。預計公司2020-2022年EPS 為2.04、2.35、2.60 元，對應PE 分別為12.3 倍、10.6 倍、9.6 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：市場擴張不及預期、下游需求不及預期、產品價格大幅下降、原材料價格大幅波動、環境保護的風險、安全生產的風險
