定增顺利完成，大股东认购近五成彰显信心：公司完成定增发行5.3 亿元，发行价格6.9 元，用于2 万吨锰酸锂EMD、5 万吨高纯硫酸锰项目以及新能源材料研究院建设。其中，控股股东电化集团和和振湘国投合计认购占比达到47%，彰显大股东对公司未来良好发展的坚定信念。公司目前已形成锰矿-锰酸锂EMD 全产业链布局，锰酸锂EMD 产能已达到3.6 万吨。锰酸锂电池主要用于低速电动车、电动自行车、电动工具等领域，对于铅酸电池的替换需求将有助于打开锰酸锂市场空间；硫酸锰作为锰酸锂和三元正极的核心原材料，我们测算2020~2022 年复合增速有望达到16%，公司定增项目投产后硫酸锰产能预计达到6 万吨，成为国内最大硫酸锰供应商，锰系全产业的布局将有助于公司在成本端体现竞争优势。
参股裕能新能源，锰系龙头转型新材料：公司持有裕能新能源16.07%的股权，根据公开调研纪要，裕能目前拥有磷酸铁锂产能3 万吨，且其全资子公司正在新建2 万吨产线，预计2020H2 投产。根据真锂研究数据，2019年磷酸铁锂电池装机20.5GWh，同比减少4%，而裕能新能源2019 年销售磷酸铁锂1.2 万吨，同增2.3 倍，客户包含宁德时代、比亚迪等核心客户。其高增长来源于公司在客户资源和工艺技术的储备：1）根据Wind股权穿透图，宁德时代间接持有裕能1.03%的股权，裕能在客户资源方面拥有优势；2）压实密度与比容量与主流厂商相近，技术储备位居前列。另外，裕能新能源还拥有0.5 万吨三元正极产能，目前处于开拓市场、客户认证状态。
投资建议：公司从锰系材料龙头逐渐向电池新材料转型，将有望迎来新的成长机会，在新能源材料业务方面，公司与集团公司形成全产业布局，有望在后补贴时代凸显成本优势。定增落地后，锰酸锂与硫酸锰业务有望加速贡献业绩，我们上调公司2020~2022 年的业绩，EPS 分别为0.25、0.27、0.32 元，对应PE 为34、31、27 倍，继续给予推荐评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、补贴政策变化超预期、原材料价格波动超预期、产能投产进度不及预期、疫情控制不及预期等。
定增順利完成，大股東認購近五成彰顯信心：公司完成定增發行5.3 億元，發行價格6.9 元，用於2 萬噸錳酸鋰EMD、5 萬噸高純硫酸錳項目以及新能源材料研究院建設。其中，控股股東電化集團和和振湘國投合計認購佔比達到47%，彰顯大股東對公司未來良好發展的堅定信念。公司目前已形成錳礦-錳酸鋰EMD 全產業鏈佈局，錳酸鋰EMD 產能已達到3.6 萬噸。錳酸鋰電池主要用於低速電動車、電動自行車、電動工具等領域，對於鉛酸電池的替換需求將有助於打開錳酸鋰市場空間；硫酸錳作為錳酸鋰和三元正極的核心原材料，我們測算2020~2022 年複合增速有望達到16%，公司定增項目投產後硫酸錳產能預計達到6 萬噸，成為國內最大硫酸錳供應商，錳系全產業的佈局將有助於公司在成本端體現競爭優勢。
參股裕能新能源，錳系龍頭轉型新材料：公司持有裕能新能源16.07%的股權，根據公開調研紀要，裕能目前擁有磷酸鐵鋰產能3 萬噸，且其全資子公司正在新建2 萬噸產線，預計2020H2 投產。根據真鋰研究數據，2019年磷酸鐵鋰電池裝機20.5GWh，同比減少4%，而裕能新能源2019 年銷售磷酸鐵鋰1.2 萬噸，同增2.3 倍，客户包含寧德時代、比亞迪等核心客户。其高增長來源於公司在客户資源和工藝技術的儲備：1）根據Wind股權穿透圖，寧德時代間接持有裕能1.03%的股權，裕能在客户資源方面擁有優勢；2）壓實密度與比容量與主流廠商相近，技術儲備位居前列。另外，裕能新能源還擁有0.5 萬噸三元正極產能，目前處於開拓市場、客户認證狀態。
投資建議：公司從錳系材料龍頭逐漸向電池新材料轉型，將有望迎來新的成長機會，在新能源材料業務方面，公司與集團公司形成全產業佈局，有望在後補貼時代凸顯成本優勢。定增落地後，錳酸鋰與硫酸錳業務有望加速貢獻業績，我們上調公司2020~2022 年的業績，EPS 分別為0.25、0.27、0.32 元，對應PE 為34、31、27 倍，繼續給予推薦評級。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期、補貼政策變化超預期、原材料價格波動超預期、產能投產進度不及預期、疫情控制不及預期等。
