深耕華南塑料管道市場，增長穩健、經營質量較高：公司是中國塑料管道行業內工藝技術先進、生產規模較大、產品規格齊全、品牌優勢突出的龍頭企業。公司近年來業績穩健增長，2015-2019 年公司營收復合增速14.96%，歸母淨利潤複合增速23.93%；同時公司經營風格穩健，資產負債率低、營運能力強、現金流充裕。 行業集中度提升趨勢，龍頭公司有望受益：塑料管道行業整體增速中樞向下，地產竣工回暖及基建市政建設支撐下游需求。隨着國家全/精裝修政策的推進、下游地產商的集中度提升，加之住宅設計工作年限預計延長，對管材品牌、質量及服務能力要求更高，頭部品牌企業有望明顯受益。雄塑科技擁有經銷爲主、直銷爲輔的扁平化銷售體系，憑藉不斷提升的產品質量、優質的客戶資源以及穩健的經營管理，有望持續受益於行業集中度提升。 區域業績逐步提升，定增落地擴增產能：公司現有廣東南海、廣西南寧、河南延津、江西宜春四大生產基地，另有海南海口在建生產基地以及雲南易門擬建生產基地。公司廣西子公司近幾年業績高速發展，江西及河南生產基地業績也逐步提升。公司擬定增募資不超過5 億元，用於雲南年產7 萬噸PVC/PPR/PE 項目、新型管道材料及應用技術研發項目等。預計隨着公司產能陸續達產以及區域市場開拓，公司在鞏固華南地區市場地位的同時，華中及西南區域發展可期。產品結構方面，公司計劃根據市場趨勢提升基建類市政管道產品權重，預計PVC 及PE 業務將維持較高增速。 投資建議：公司深耕華南地區塑料管道市場，受益於下游地產集中度提升、精裝修趨勢加強、住宅質保期延長以及基建端多重政策推進拉動塑管需求，市場佔有率有望不斷提升；同時預計公司將要適度完善產品結構和業務佈局，提升基建、市政管道產品權重，預計隨着公司市政業務拓展以及新增產能陸續投產，公司PVC 及PE 管道有望持續快速放量。我們預計公司2020-2022 年歸母淨利潤分別爲2.59、3.35 和4.17 億元，對應EPS 分別爲0.85、1.10、1.37 元，對應PE 分別爲16、12、10 倍；首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示：下游基建及房地產行業波動風險、原材料價格波動風險、行業競爭風險、新建投產項目產能釋放不及預期