作为传统打印技术的核心元器件龙头企业，公司顺利完成在物流、新零售和金融智能设备的创新突破。而随着外卖、售药等无接触配送设备需求放量，全行业的窗口机会显现。此外，无接触还是各行业人工成本上行时的大趋势。
为这个数千亿市场卖水的生意开始变得有吸引力。
支撑评级的要点
在打印扫描核心部件和整机领域占据领先位置。公司专用打印扫描产品国内综合市占率居自主品牌企业首位；TPH 热打印头是国内唯一自主知识产权厂商、世界排名第三；CIS 接触式图像传感器份额国内第一、世界第五。行业400 亿美元空间，进入成熟阶段规模稳中有升。
突破三大赛道，智能设备顺利实现转型，并迎来新赛道机会。公司选择向下游切入智能设备领域，通过创新业务重回增长。（1）率先在物流、新零售和金融赛道实现突破：公司在物流下游丰巢（及速递易）寡头客户中占据重要份额，伴随行业成长；在新零售主要细分赛道饮料领域主供农夫山泉，伴随大客户成长；在金融领域迎来金标落地，带动清分机业务翻倍增长。（2）今年来出现更多下游赛道机会，包括外卖送餐柜、智能售药柜、智能换电柜等。多行业从孕育期进入发展期，不仅扩大市场空间，而且有助于平滑对单个大客户订单波动的影响。
城市合伙人开拓长尾市场，并有望切入运营领域。公司与多家运营商达成合作，并通过城市合伙人计划发展中小型运营商，切入长尾市场将补足业务版图，而从设备走向运营则蕴含直面消费市场的巨大潜力。
估值
预计2020~2022 年净利润4.0、5.0 和6.4 亿元，EPS 为0.60、0.76 和0.95元（基于2019 年业绩波动下修4~18%），PE 为17、13 和11 倍。估值未反映20~30%的增长预期，且无接触需求常态化后具体行业有爆发机会。
参考可比公司和历史估值水平，仍有50%以上空间，维持买入评级。
评级面临的主要风险
新客户开拓不及预期；海外市场表现低于预期；政策落地低于预期。
作為傳統打印技術的核心元器件龍頭企業，公司順利完成在物流、新零售和金融智能設備的創新突破。而隨着外賣、售藥等無接觸配送設備需求放量，全行業的窗口機會顯現。此外，無接觸還是各行業人工成本上行時的大趨勢。
為這個數千億市場賣水的生意開始變得有吸引力。
支撐評級的要點
在打印掃描核心部件和整機領域佔據領先位置。公司專用打印掃描產品國內綜合市佔率居自主品牌企業首位；TPH 熱打印頭是國內唯一自主知識產權廠商、世界排名第三；CIS 接觸式圖像傳感器份額國內第一、世界第五。行業400 億美元空間，進入成熟階段規模穩中有升。
突破三大賽道，智能設備順利實現轉型，並迎來新賽道機會。公司選擇向下遊切入智能設備領域，通過創新業務重回增長。（1）率先在物流、新零售和金融賽道實現突破：公司在物流下游豐巢（及速遞易）寡頭客户中佔據重要份額，伴隨行業成長；在新零售主要細分賽道飲料領域主供農夫山泉，伴隨大客户成長；在金融領域迎來金標落地，帶動清分機業務翻倍增長。（2）今年來出現更多下游賽道機會，包括外賣送餐櫃、智能售藥櫃、智能換電櫃等。多行業從孕育期進入發展期，不僅擴大市場空間，而且有助於平滑對單個大客户訂單波動的影響。
城市合夥人開拓長尾市場，並有望切入運營領域。公司與多家運營商達成合作，並通過城市合夥人計劃發展中小型運營商，切入長尾市場將補足業務版圖，而從設備走向運營則藴含直面消費市場的巨大潛力。
估值
預計2020~2022 年淨利潤4.0、5.0 和6.4 億元，EPS 為0.60、0.76 和0.95元（基於2019 年業績波動下修4~18%），PE 為17、13 和11 倍。估值未反映20~30%的增長預期，且無接觸需求常態化後具體行業有爆發機會。
參考可比公司和歷史估值水平，仍有50%以上空間，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
新客户開拓不及預期；海外市場表現低於預期；政策落地低於預期。
