多元主业发展,数控机床业务带动利润端持续增长。公司业务包括集装箱装卸设备/数控机床制造、不锈钢贸易三个板块。其中,数控机床业务毛利占公司毛利润总额的78%左右,2019 年收入增速约38%,为公司利润增长核心推动力。
不锈钢供应链业务,持续扩容,优化整合拟上市。2014 年,公司开始进入不锈钢贸易业务。借助无锡区位优势,钢贸业务经营规模持续高增长,2019年板块收入达120.45 亿元,毛利率0.98%。2018 年,公司对不锈钢业务板块进行了优化整合,以华商通公司旗下的“要钢网”为核心,重点发展不锈钢线上现货交易。当前,华商通已启动变更为股份有限公司,有意在境外公认的合格国际证券市场上市。
集装箱装卸设备,迎来自动化/智能化设备放量新阶段。为提高服务质量和管理水平,降低运营成本,国内港口自动化建设投资逐步增长。堆场作业系统自动化是自动化码头发展的基础,其主要采用全自动高速轨道吊技术。按照我们测算,以2018 年国内港口集装箱吞吐量2.26 亿TEU 为测算基础,对应国内港口用自动化轨道吊需求约5424 台,对应市场空间近千亿元。2019年3 月份,公司与新加坡港务集团签署了28 台全自动轨道式集装箱龙头起重机订购合同,品牌优势突出。研发和生产实力突出,预期公司自动化轨道吊产品市占率将较普通轨道吊进一步提升。
数控机床,5G商用新机遇,中大型机床战略持续推进。5G 商用进入加速期,预计2020 年新建5G 基站超过50 万个,散热器等精密部件加工需求高增长。
公司研发了用于5G 基站散热片加工的850HII、1066HC 等系列立式加工中心,已覆盖国内主要通信设备企业的一二级配套供应商。消费电子端,5G预期带动换机潮。用于金属中框生产的高速钻攻中心预期增长。此外,公司逐步推进中大规格高精度机床发展战略,重庆新制造基地的投产将进一步实现公司机床部分关键部件和分系统的自主化,降低核心零部件的外部依赖,提升公司数控机床业务“核心部件—整机—解决方案”的综合竞争力,长期增长可期。
盈利预测与估值。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.28、5.50、7.16 亿元,对应EPS 分别为0.42、0.55、0.71 元/股,对应当前股价估值为11.7、9.1、7.0 倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示:不锈钢供应链业务整合发展不及预期;全自动化轨道吊销量不及预期;数控机床业务增长不及预期;本文测算均基于一定假设。
多元主業發展,數控機牀業務帶動利潤端持續增長。公司業務包括集裝箱裝卸設備/數控機牀製造、不鏽鋼貿易三個板塊。其中,數控機牀業務毛利佔公司毛利潤總額的78%左右,2019 年收入增速約38%,為公司利潤增長核心推動力。
不鏽鋼供應鏈業務,持續擴容,優化整合擬上市。2014 年,公司開始進入不鏽鋼貿易業務。藉助無錫區位優勢,鋼貿業務經營規模持續高增長,2019年板塊收入達120.45 億元,毛利率0.98%。2018 年,公司對不鏽鋼業務板塊進行了優化整合,以華商通公司旗下的“要鋼網”為核心,重點發展不鏽鋼線上現貨交易。當前,華商通已啟動變更為股份有限公司,有意在境外公認的合格國際證券市場上市。
集裝箱裝卸設備,迎來自動化/智能化設備放量新階段。為提高服務質量和管理水平,降低運營成本,國內港口自動化建設投資逐步增長。堆場作業系統自動化是自動化碼頭髮展的基礎,其主要採用全自動高速軌道吊技術。按照我們測算,以2018 年國內港口集裝箱吞吐量2.26 億TEU 為測算基礎,對應國內港口用自動化軌道吊需求約5424 台,對應市場空間近千億元。2019年3 月份,公司與新加坡港務集團簽署了28 台全自動軌道式集裝箱龍頭起重機訂購合同,品牌優勢突出。研發和生產實力突出,預期公司自動化軌道吊產品市佔率將較普通軌道吊進一步提升。
數控機牀,5G商用新機遇,中大型機牀戰略持續推進。5G 商用進入加速期,預計2020 年新建5G 基站超過50 萬個,散熱器等精密部件加工需求高增長。
公司研發了用於5G 基站散熱片加工的850HII、1066HC 等系列立式加工中心,已覆蓋國內主要通信設備企業的一二級配套供應商。消費電子端,5G預期帶動換機潮。用於金屬中框生產的高速鑽攻中心預期增長。此外,公司逐步推進中大規格高精度機牀發展戰略,重慶新制造基地的投產將進一步實現公司機牀部分關鍵部件和分系統的自主化,降低核心零部件的外部依賴,提升公司數控機牀業務“核心部件—整機—解決方案”的綜合競爭力,長期增長可期。
盈利預測與估值。預計公司2020-2022 年歸母淨利潤分別為4.28、5.50、7.16 億元,對應EPS 分別為0.42、0.55、0.71 元/股,對應當前股價估值為11.7、9.1、7.0 倍。首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示:不鏽鋼供應鏈業務整合發展不及預期;全自動化軌道吊銷量不及預期;數控機牀業務增長不及預期;本文測算均基於一定假設。