全球手套行業顯著受益於新冠疫情防護需求，需求端預期增長約20%。 　　從手套需求端看，全球手套需求量保持了長期穩定增長，根據中國塑協和馬來西亞手套行業協會數據，2019 年度全球醫療級手套市場規模達到3060 億隻，非醫療級手套市場規模達到1890億隻，手套行業整體保持8-10%的穩健增長。 　　鑑於新冠疫情帶來防護需求的增長，馬來西亞手套協會預計2020 年行業需求增長將上調爲20%左右（HIN1 疫情期間增長約17%），Top Glove 公司首席執行官Lim Wee Chai 預計疫情後行業正常的需求增速由既有的8-10%增至12-15%左右。 　　防護手套行業具有相當壁壘，龍頭企業擴產不改供需格局。 　　PVC 手套及丁腈手套產能建設所需的時間、資金、設計、安裝等條件相比口罩、醫用酒精等疫情用品要複雜得多。PVC 手套每條生產線約需投資800 萬元、投產週期8 個月，丁腈手套每條生產線約需投資2600 萬元、投產週期12 個月。海外龍頭TopGlove、Supemax、Kossan 等企業訂單已排至2021Q1，各家紛紛公告擴產計劃。根據我們統計，2020 年統計到的8 家龍頭企業設計產能僅比2019 年擴張568 億隻，而行業需求增長約990 億隻；2021 年統計到的8 家龍頭企業設計產能僅比2020 年擴張659 億隻，而行業需求再度增長713 億隻。我們認爲，行業龍頭擴產是綜合考慮了疫情週期、投產週期、需求持續性作出的一致判斷，不會造成產能過剩或價格崩塌。 　　藍帆醫療：全球PVC 手套龍頭，丁腈產能擴產滿足爆發需求。 　　藍帆醫療是國內最大的健康防護手套生產商，全球PVC 手套龍頭，2019 年PVC 手套產能150 億隻、丁腈產能40 億隻。2020年，通過可轉債募投項目新增PVC 手套產能40 億隻、新增丁腈手套產能20 億隻。2020 年6 月，公司公告擬於2023 年12 月前建成投產300 億隻丁腈手套，另在越南新建8 億隻PVC 手套產能。我們認爲，公司手套業務在生產成本、自動化控制、銷售佈局等方面具有明顯優勢，本輪新冠疫情也催生了全球一次性防護手套產業鏈格局重構的戰略機遇，藍帆有望憑藉多年產業積澱和中國齊全要素實現再次跨越發展。 　　高值耗材全國集採即將落地，藍帆心血管業務迎來增長契機。 　　公司旗下的吉威醫療目前在國內主要上市的產品包括Excel 及二代產品EXCROSSAL，柏盛國際在歐洲及日本上市的產品主要包括BioMatrix 系列產品以及BioFreedom 產品。其中，BioFreedom 支架預計今年Q2 獲得美國FDA 批准上市，預計今年年底獲得中國NMPA 批准上市；新產品雷帕黴素洗脫冠脈藥物球囊預計2021 年獲批上市，屆時在中國市場產品線將更加齊全豐富。 　　2020 年5 月28 日上午，國家醫療保障局副局長陳金甫主持召開高值醫用耗材集中採購改革座談會，聽取部分企業和協會代表意見建議。行業預計在前期安徽、江蘇、江西等省市進行試點的基礎上，今年下半年國家醫保局將主導冠脈支架、冠脈球囊、人工晶體等高值耗材的統一集採和落地使用。在全國兩會上，藍帆醫療董事長劉文靜女士積極建言，表示集採帶量採購是一劑利國利民的改革良方，堅定支持國家醫保局主導的集中帶量採購。我們相信，即將到來的支架全國集採將會是藍帆醫療心血管業務再次跨越發展的契機。 　　盈利預測：預計公司2020-2022 年銷售收入分別爲72.63 億元、69.58 億元、90.15 億元，同比增長+108.97%/-4.20%/+29.56%；歸母淨利潤分別爲27.21 億元、21.62 億元、16.47 億元，同比增長+454.95%/-20.55%/-23.80%；當前市值273 億元，對應PE分別爲10/13/17 倍。公司是全球一次性手套龍頭企業，顯著受益於新冠疫情帶來的防護需求，丁腈手套的持續擴產計劃有望繼續提升市場份額和行業地位。冠脈支架業務有望在國家高值耗材集採中迎來發展契機，Biofreedom 支架和雷帕黴素冠脈藥物球囊即將在國內獲批上市，提供業績持續增長動力。維持公司“強烈推薦”投資評級。 　　風險提示：手套市場價格劇烈波動的風險；手套新增產能建設進度不及預期的風險； 高值耗材集採大幅降價的風險；Biofreedom 等新產品銷售不及預期的風險。