報告關鍵要素: 　　公司佈局粵港澳、長三角等國家核心區域，研發能力強，資質涵蓋44類，是行業內危廢資質最爲齊全的龍頭企業。2016 年起經歷多次股權轉讓，廣東廣晟、江蘇匯鴻成爲公司第一、二大股東，合計國有控股比例高達30.37%，股東資源豐富。公司2019 年營收34.59 億元，同比增長5.31%，實現歸母淨利潤4.24 億元，同比增長3.93%。 　　投資要點： 政策發力監管加強，危廢行業景氣度提升：我們測算2020 年工業危廢年產量已超過1 億噸，但由於持證企業產能利用率低、處置種類錯配等因素，持證處理規模僅達34%，CR8 僅達28%。伴隨政策落地以及運營監管的加強，未來行業將逐漸規範化，龍頭企業將迎來新的一輪合併期，市場佔有率將進一步提升。 公司產能儲備充足，運營資質齊全：截至19 年末公司具備危廢處理能力190 萬噸/年，在建及擬建產能超61 萬噸/年，佈局覆蓋東部沿海及四川、新疆等10 個工業大省，並通過外延兼併高速擴張，子公司達70 個。公司目前的危廢資質覆蓋44 類，爲業內最全。 研發投入高速增長，提高產能利用率：19 年研發費用1.27 億，同比增長39.12%。同期新增授權專利68 項，目前共有專利450 個。 　　產能利用效率領先行業，公司利用先進技術對現有項目實施工藝改進，多項研發成果實現了產業化，加快轉換低效資質，產能利用效率高達44%,同期行業平均僅爲26.41%。 盈利預測與投資建議：預計公司20-22 年營業收入分別爲38.06/44.09/50.18 億元；歸母淨利潤5.17/6.15/7.03 億元，同比增長21.9%/19.0%/14.3%；EPS 分別爲0.59/0.70/0.80 元/股。考慮到公司在危廢處理行業的龍頭地位，給予未來6 個月目標價11.8元，對應20 年PE 爲20 倍，維持公司“增持”評級。 風險因素：產能釋放不達預期：資源化利用下游產品價格波動；環保監管力度不達預期；競爭加劇毛利下滑；測算可能存在誤差。