公司2019 年业绩差于预期。2019 年总收入同比增长2.1%至人民币615.93 亿元，略差于我们的预期。公司2019 年上半年的业绩同比大幅改善但2019 年下半年录得股东净亏损，差于市场和我们的预期。
合约销售在2019 年录得强劲升幅且2020 年预计将维持上升势头。公司2019 年总合约销售金额同比增长29.0%至人民币2,018 亿元。2020 年1-4 月，来自投资项目的合约销售金额同比增长13.1%，显示了新冠疫情冲击之后强劲的销售复苏。公司2020 年合约销售目标被提升至人民币2,500 亿元，相较公司2019 年总合约销售金额同比增加23.9%。
土地收购加速将支撑未来销售。根据克而瑞的统计，公司2020 年1-4 月的新增土地货值达到约人民币1,260.3 亿元，于中国所有地产开发商中排名第一。
截至2019 年末，公司已经累积了约人民币1,509 亿元的已售未结转金额，并预计将于2020-2022 年确认为地产开发收入。我们预计2020 年全年业绩将得到改善。我们上调公司目标价至8.60 港元，相较于公司2020 年每股估值28.82 港元有70.2%的折让，也分别相当于10.5 倍2020 年核心市盈率及0.6 倍2020 年市净率。维持“收集”的投资评级。风险因素：低于预期的合约销售，新冠疫情存在不确定性。
公司2019 年業績差於預期。2019 年總收入同比增長2.1%至人民幣615.93 億元，略差於我們的預期。公司2019 年上半年的業績同比大幅改善但2019 年下半年錄得股東淨虧損，差於市場和我們的預期。
合約銷售在2019 年錄得強勁升幅且2020 年預計將維持上升勢頭。公司2019 年總合約銷售金額同比增長29.0%至人民幣2,018 億元。2020 年1-4 月，來自投資項目的合約銷售金額同比增長13.1%，顯示了新冠疫情衝擊之後強勁的銷售復甦。公司2020 年合約銷售目標被提升至人民幣2,500 億元，相較公司2019 年總合約銷售金額同比增加23.9%。
土地收購加速將支撐未來銷售。根據克而瑞的統計，公司2020 年1-4 月的新增土地貨值達到約人民幣1,260.3 億元，於中國所有地產開發商中排名第一。
截至2019 年末，公司已經累積了約人民幣1,509 億元的已售未結轉金額，並預計將於2020-2022 年確認為地產開發收入。我們預計2020 年全年業績將得到改善。我們上調公司目標價至8.60 港元，相較於公司2020 年每股估值28.82 港元有70.2%的折讓，也分別相當於10.5 倍2020 年核心市盈率及0.6 倍2020 年市淨率。維持“收集”的投資評級。風險因素：低於預期的合約銷售，新冠疫情存在不確定性。
