公司近况
歌华有线发布公告，控股股东北广传媒投资发展中心、间接控股股东歌华传媒集团与中国广播电视网络有限公司（“中国广电”）签署《出资意向协议》，北广传媒投资发展中心以公司19.09%的股份出资共同发起组建中国广电网络股份有限公司（暂定名，又称“全国一网”股份公司）。若本次出资实施完成，公司控股股东将变更为“全国一网”股份公司，实际控制人将变更为国务院。
评论
国网整合取得积极进展，歌华以股份出资组建国网股份公司。2020年2 月，中宣部等部委印发《全国有线电视网络整合发展实施方案》，要求由中国广电牵头、联合省级有线电视网络公司，共同组建“全国一网”股份公司，实现全国有线电视网络的统一运营管理，在出资方式上明确上市省网公司以现金或其控股股东持有的上市公司股份出资。北广传媒投资发展中心持有歌华有线37.42%股份，此次将以其所持股份的51%出资作为国网股份公司的发起人之一。此外，东方明珠、华数传媒等多家省网上市公司亦发布公告，拟以现金出资的方式参与组建国网股份公司。我们注意到，国网股份公司将注册于北京市，而歌华有线也是目前仅有的以股份出资的省网上市公司，突显出其在国网整合过程中的独特地位。
有线网升级改造和广电5G 发展加速，公司有望打造成长新动能。
我们认为，国网整合的落地有望打破地域藩篱、实现资源整合和规模效应，加速有线网络的转型升级，提升有线专网的承载能力和内容支撑能力。另一方面，中国广电此前与中国移动签署5G 共建共享合作框架协议，将按1:1 比例共同投资建设700Mhz 5G 网络，共同拥有相关网络资产。我们判断国网整合有望帮助解决广电体系频段使用权分散、已有频谱清退等问题，从而加速广电5G网络的建设和5G 应用的落地。受到IPTV、OTT 等竞争的影响，近年来公司有线电视服务单价承压，整体利润规模持续下行。我们看好5G 时代和国网整合背景下，公司融媒体技术平台、超高清内容、智慧城市等新兴业务的发展潜力，有望为公司长期成长注入新动能。
估值建议
维持原有盈利预测不变。当前股价对应2020/2021 年47/24 倍P/E。
维持中性评级，考虑到“全国一网”股份公司组建进展顺利，在中长期有利于公司业务发展，上调目标价14.7%至10.90 元，对应2021 年25 倍P/E，较当前股价有5.8%的上行空间。
风险
国网整合进展不及预期；视频和宽带业务竞争加剧；用户流失。
公司近況
歌華有線發佈公告，控股股東北廣傳媒投資發展中心、間接控股股東歌華傳媒集團與中國廣播電視網絡有限公司（“中國廣電”）簽署《出資意向協議》，北廣傳媒投資發展中心以公司19.09%的股份出資共同發起組建中國廣電網絡股份有限公司（暫定名，又稱“全國一網”股份公司）。若本次出資實施完成，公司控股股東將變更為“全國一網”股份公司，實際控制人將變更為國務院。
評論
國網整合取得積極進展，歌華以股份出資組建國網股份公司。2020年2 月，中宣部等部委印發《全國有線電視網絡整合發展實施方案》，要求由中國廣電牽頭、聯合省級有線電視網絡公司，共同組建“全國一網”股份公司，實現全國有線電視網絡的統一運營管理，在出資方式上明確上市省網公司以現金或其控股股東持有的上市公司股份出資。北廣傳媒投資發展中心持有歌華有線37.42%股份，此次將以其所持股份的51%出資作為國網股份公司的發起人之一。此外，東方明珠、華數傳媒等多家省網上市公司亦發佈公告，擬以現金出資的方式參與組建國網股份公司。我們注意到，國網股份公司將註冊於北京市，而歌華有線也是目前僅有的以股份出資的省網上市公司，突顯出其在國網整合過程中的獨特地位。
有線網升級改造和廣電5G 發展加速，公司有望打造成長新動能。
我們認為，國網整合的落地有望打破地域藩籬、實現資源整合和規模效應，加速有線網絡的轉型升級，提升有線專網的承載能力和內容支撐能力。另一方面，中國廣電此前與中國移動簽署5G 共建共享合作框架協議，將按1:1 比例共同投資建設700Mhz 5G 網絡，共同擁有相關網絡資產。我們判斷國網整合有望幫助解決廣電體系頻段使用權分散、已有頻譜清退等問題，從而加速廣電5G網絡的建設和5G 應用的落地。受到IPTV、OTT 等競爭的影響，近年來公司有線電視服務單價承壓，整體利潤規模持續下行。我們看好5G 時代和國網整合背景下，公司融媒體技術平臺、超高清內容、智慧城市等新興業務的發展潛力，有望為公司長期成長注入新動能。
估值建議
維持原有盈利預測不變。當前股價對應2020/2021 年47/24 倍P/E。
維持中性評級，考慮到“全國一網”股份公司組建進展順利，在中長期有利於公司業務發展，上調目標價14.7%至10.90 元，對應2021 年25 倍P/E，較當前股價有5.8%的上行空間。
風險
國網整合進展不及預期；視頻和寬帶業務競爭加劇；用户流失。
