全球发展的独特市场定位；积极与国企合作发展伟能集团国际控股有限公司（“伟能集团”）在港股企业中，市场定位独特，目前主要在东南亚及发展中地区从事（一）燃气及燃柴油发电机组系统集成、（二）燃气分布式发电，以满足当地弹性及半永久性电力需求。公司积极与国企合作，增加发展机会。中信股份 （267HK；未评级）是公司的第二大股东，其全资附属公司与伟能集团于2018 年成立添马伟能能源基金，投资于“一带一路”沿线国家的能源市场。伟能集团于2020 年2 月也与其工程总承包商中国技术进出口集团有限公司成立合资企业，投资于缅甸燃气发电项目。

　　2020 年及2021 年盈利爆发性上升

　　由于上述提及的缅甸合资项目将于今年中开始运营，我们预见股东净利润将会于2020-2021 年爆发性上升。即使不计算添马伟能能源基金之利润，我们预计股东净利润也将由2019 年的港币2.8 亿上升至2022 年的港币13.7 亿，期内复合年增长率达到68.9%。2020-2021 年股东净利润年度同比增长率分别达到102.2%和89.9%。

　　估值低于同业

　　伟能集团的估值低港股同业。公司2021 年市盈率为7.7 倍，皆分别低于中电控股（2 HK；未评级）及电能实业（6 HK；未评级）之16.7 倍和14.4 倍。

　　首次给予“买入”评级，目标价5.30 港元，64.1%上升空间按贴现现金流分析，我们对伟能集团定下5.30 港元目标价，这对应12.6 倍2021 年市盈率和64.1%上升空间。我们首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：（一）项目开发延误；（二）天然气供应紧张；（三）政策风险；（四）电力需求放缓