公司动态
公司近况
截止5 月31 日，中国石化西南石油局2020 年页岩气累计产气量达到2 亿立方米，接近去年同期产量的3 倍。同时，5 月31 日，中国石油西南油气田长宁页岩气区块日产气1,502 万立方米，突破1,500 万立方米大关，创历史新高，去年5 月，该区块日产量仅1,006 万立方米。
根据重庆石油天然气交易中心的数据，我们测算得出中国今年前4个月页岩气产量达到47 亿立方米，同比增长9%。
评论
页岩气生产未受油价与疫情影响，与我们此前预期一致。我们在此前的报告中多次提到看好页岩气生产的抗周期性，最新的产量消息也进一步验证了我们的看法，继续看好宏华集团。
电动压裂设备销售或放缓，但未来几年油服有望放量增长。我们预计，去年年底的时候，国内压裂市场就已经出现了相对饱和的供需局面，因此公司今年压裂泵设备销售可能同比下滑至5 套左右。不过，我们认为公司的油服板块在未来几年有望为公司带来较大利润增长，主要考虑公司在“以租代售”模式下，油服利润进账时间将向后移的商业策略。
传统业务仍然承压。考虑到当前低迷的国际油价，我们预测公司的钻机销售，尤其是海外销售，仍可能拖累公司业绩。同时，我们预计部分上游油气公司可能在2Q20 就开始下调传统的油服作业价格，如钻井、传统压裂等，影响公司传统油服业务的盈利。
2020 年业绩增量或来自创新业务与更少的减值。尽管公司业绩面临压力，但我们仍然认为公司全年报告利润有同比上涨的空间，主要考虑到公司新签的5.17 亿元海上风电订单。此外，我们认为公司在2019 年已经计提了较大的减值（约2.7 亿元），因此今年的减值风险也将同比下降。
大股东增持或公司回购均需考量是否触发强制要约。公司股价已经创历史新低，部分投资者关注大股东是否会增持，公司是否回购。根据香港证监会《公司收购、合并及股份回购守则》规则26“强制要约”的规定，“任何人不论是否透过在一段时间内的一系列交易而取得一间公司30%或以上的投票权时”，该人需做出全面强制要约。公司大股东航天科工当前持股29.98%，如果进一步增持或者公司回购均可能触发强制要约，我们认为这或是大股东以及公司管理层在做公司股价管理时需要考量的原因之一。
估值建议
维持盈利预测与目标价0.90 港币，对应35 倍2020 年市盈率。维持跑赢行业评级。当前股价交易于7.8 倍2020 年市盈率。
风险
油价复苏慢于预期，订单执行与新签低于预期。
公司動態
公司近況
截止5 月31 日，中國石化西南石油局2020 年頁岩氣累計產氣量達到2 億立方米，接近去年同期產量的3 倍。同時，5 月31 日，中國石油西南油氣田長寧頁岩氣區塊日產氣1,502 萬立方米，突破1,500 萬立方米大關，創歷史新高，去年5 月，該區塊日產量僅1,006 萬立方米。
根據重慶石油天然氣交易中心的數據，我們測算得出中國今年前4個月頁岩氣產量達到47 億立方米，同比增長9%。
評論
頁岩氣生產未受油價與疫情影響，與我們此前預期一致。我們在此前的報告中多次提到看好頁岩氣生產的抗週期性，最新的產量消息也進一步驗證了我們的看法，繼續看好宏華集團。
電動壓裂設備銷售或放緩，但未來幾年油服有望放量增長。我們預計，去年年底的時候，國內壓裂市場就已經出現了相對飽和的供需局面，因此公司今年壓裂泵設備銷售可能同比下滑至5 套左右。不過，我們認爲公司的油服板塊在未來幾年有望爲公司帶來較大利潤增長，主要考慮公司在“以租代售”模式下，油服利潤進賬時間將向後移的商業策略。
傳統業務仍然承壓。考慮到當前低迷的國際油價，我們預測公司的鑽機銷售，尤其是海外銷售，仍可能拖累公司業績。同時，我們預計部分上游油氣公司可能在2Q20 就開始下調傳統的油服作業價格，如鑽井、傳統壓裂等，影響公司傳統油服業務的盈利。
2020 年業績增量或來自創新業務與更少的減值。儘管公司業績面臨壓力，但我們仍然認爲公司全年報告利潤有同比上漲的空間，主要考慮到公司新籤的5.17 億元海上風電訂單。此外，我們認爲公司在2019 年已經計提了較大的減值（約2.7 億元），因此今年的減值風險也將同比下降。
大股東增持或公司回購均需考量是否觸發強制要約。公司股價已經創歷史新低，部分投資者關注大股東是否會增持，公司是否回購。根據香港證監會《公司收購、合併及股份回購守則》規則26“強制要約”的規定，“任何人不論是否透過在一段時間內的一系列交易而取得一間公司30%或以上的投票權時”，該人需做出全面強制要約。公司大股東航天科工當前持股29.98%，如果進一步增持或者公司回購均可能觸發強制要約，我們認爲這或是大股東以及公司管理層在做公司股價管理時需要考量的原因之一。
估值建議
維持盈利預測與目標價0.90 港幣，對應35 倍2020 年市盈率。維持跑贏行業評級。當前股價交易於7.8 倍2020 年市盈率。
風險
油價復甦慢於預期，訂單執行與新籤低於預期。
