投资要点：
19 年公司扭亏为盈，一季度经营短期受抑
公司于近日发布2019 年年报和2020 年一季度季报，公司2019 年营业收入12.45 亿元，同比增长37.0%；归属于母公司净利润1107.05 万元，上年同期净亏损2.8 亿元，扭亏为盈。2020 年一季度由于疫情影响，公司营业收入9577 万元，同比减少42.52%；归属于母公司净利润亏损4445 万元，上年同期净亏损1839 万元。公司2019 年业绩扭亏符合预期，一季报经营受疫情影响较大，出现较大亏损，但是随着复工顺利推进，公司经营已经正常化，未来业绩有望快速实现扭亏并进入稳步发展期。
依托深厚的技术底蕴，公司大力发展三大电子领域
作为在电源产品领域深耕了二十五年的专业技术型公司，当前已经在技术平台、产品开发和研发团队等方面形成了可持续发展的优势，围绕能源转换和利用，已开发出全拓扑结构、全功率范围覆盖的技术平台及百余种产品，广泛应用在数据通信、智慧能源和新能源汽车三大领域：通信领域，公司的通信电源模块、IDC 供电系统和分布式电源用于基站、数据中心；智慧能源领域，公司的备用电源、光伏逆变器以及电池管理系统BMS 主要用于储能、新能源和工业节能服务等方面；新能源汽车领域，公司的充电桩、车载电源、氢燃料电池变换器以及汽车增程器等主要用于新能源汽车和光储充放一体化系统等方面。长期以来，公司以自主研发、制造为主，通过技术创新，持续改进产品质量，向客户提供性能稳定、品质可靠的产品和整体解决方案，相关技术和产品在电源效率、功率密度和高可靠性等方面均形成了竞争优势。公司产品销售也主要以直接销售方式为主，部分产品采用直销+代理商销售以满足市场差异化需求，其产品在广大客户群体中享有盛誉。
持续加大研发投入，不断增强自主研发的竞争力
自主研发是公司的立足之本，公司一直加大研发投入。自去年以来，公司成立了电源研究院来强化技术平台和产品研发能力，建造了符合国际标准的可靠性验证实验室，不断满足公司产品开发的速度和全球销售对产品质量的更高要求。公司的供应链管理体系以客户需求为驱动，实现端到端产业链的协同和成本的可控性，并在生产端引入智能制造设备完成 “智造工厂”的升级，实现生产管理规范化，提效率和降成本并举，达到经营效益最大化。作为全球主要电信运营商及铁塔公司的核心供应商，公司自主研发的通信电源、EPS产品、模块电源一直处于行业领先地位，新推出的氢燃料电池用DC-DC 电源、高速电机控制器和全密封液冷充电模块迅速成为行业明星产品。目前公司拥有覆盖知识产权178 项和稳定的专家团队，可以迅速为客户的各类需求提供全面解决方案。
优化业务结构，降费提效助力扭亏为盈
2019 年，在全球经济整体景气度下降的背景下，国内产业加速转型升级，新旧动能加快切换，公司面对复杂的经济环境和高质量发展的经营压力，积极应对市场变化，业务结构上做减法，关停处置了边缘产业，将公司资源聚焦于数据通信、智慧能源和新能源汽车三大战略业务方向。伴随着5G 建设展开，新增5G 基站带来电源需求量明显增加，公司抓住国内运营商对通信电源的新新增、扩容和改造需求基于，并在海外通信电源市场取得重大突破，从而实现当年度业绩快速恢复性增长。同时公司还在数据中心业务、备用电源和智能疏散系统、分布式光伏业务等方面实现突破，为未来业绩多方位增长提供进一步助力。此外公司在新能源领域着力打优势竞争力，借助国内加快发展新能源车的政策，在产品开发、市场拓展、体系建设等方面均取得较大进展，相关产品已经进入多家国内外汽车厂商，这也将带动公司经营业绩的指数型增长。因此在2019 年，公司在业务布局优化、核心业务恢复性增长和新业务领域突破这三方共同努力下，成功实现内生性业绩扭亏，这是具有扎实的增长基础。
不过今年一季度以来，在疫情影响导致经济大幅下滑的背景下，虽然是销售淡季，但是营收大幅下滑同时费用支出的刚性效应导致公司一季度业绩出现亏损的局面。不过随着以5G 建设为领头的新基建快速启动，通信电源产品已经进入卖方市场，公司的通信电源产品供不应求，核心业务未来快速增长可期，我们预计一季度公司业务受到外部影响而出现的亏损是暂时的，未来随着运营商加快5G 建设以及新能源车行业的恢复，公司业务有望走上稳步发展通道。
盈利预测
基于公司积极从“传统通信电源产品生产商”向“通信基础设施集成商”和“网络能源解决方案提供商”战略转型，我们看好公司未来产品与服务多元化发展趋势可以完美的迎合正在进行中的大规模5G 建设，并在新能源等新领域中得到有效突破，未来公司有望得到稳步增长。考虑到当前疫情带来的长期影响，我们适当调低前期对公司的盈利预期，预计公司未来三年的营收为13 亿、15.61 亿和18.73 亿元，对应的归母净利润为7024 万、1.12 亿和1.57 亿元，维持公司“增持”评级。
风险提示：运营商集采订单不及预期，新能源车业务推进不及预期。
投資要點：
19 年公司扭虧為盈，一季度經營短期受抑
公司於近日發佈2019 年年報和2020 年一季度季報，公司2019 年營業收入12.45 億元，同比增長37.0%；歸屬於母公司淨利潤1107.05 萬元，上年同期淨虧損2.8 億元，扭虧為盈。2020 年一季度由於疫情影響，公司營業收入9577 萬元，同比減少42.52%；歸屬於母公司淨利潤虧損4445 萬元，上年同期淨虧損1839 萬元。公司2019 年業績扭虧符合預期，一季報經營受疫情影響較大，出現較大虧損，但是隨着復工順利推進，公司經營已經正常化，未來業績有望快速實現扭虧並進入穩步發展期。
依託深厚的技術底藴，公司大力發展三大電子領域
作為在電源產品領域深耕了二十五年的專業技術型公司，當前已經在技術平臺、產品開發和研發團隊等方面形成了可持續發展的優勢，圍繞能源轉換和利用，已開發出全拓撲結構、全功率範圍覆蓋的技術平臺及百餘種產品，廣泛應用在數據通信、智慧能源和新能源汽車三大領域：通信領域，公司的通信電源模塊、IDC 供電系統和分佈式電源用於基站、數據中心；智慧能源領域，公司的備用電源、光伏逆變器以及電池管理系統BMS 主要用於儲能、新能源和工業節能服務等方面；新能源汽車領域，公司的充電樁、車載電源、氫燃料電池變換器以及汽車增程器等主要用於新能源汽車和光儲充放一體化系統等方面。長期以來，公司以自主研發、製造為主，通過技術創新，持續改進產品質量，向客户提供性能穩定、品質可靠的產品和整體解決方案，相關技術和產品在電源效率、功率密度和高可靠性等方面均形成了競爭優勢。公司產品銷售也主要以直接銷售方式為主，部分產品採用直銷+代理商銷售以滿足市場差異化需求，其產品在廣大客户羣體中享有盛譽。
持續加大研發投入，不斷增強自主研發的競爭力
自主研發是公司的立足之本，公司一直加大研發投入。自去年以來，公司成立了電源研究院來強化技術平臺和產品研發能力，建造了符合國際標準的可靠性驗證實驗室，不斷滿足公司產品開發的速度和全球銷售對產品質量的更高要求。公司的供應鏈管理體系以客户需求為驅動，實現端到端產業鏈的協同和成本的可控性，並在生產端引入智能製造設備完成 “智造工廠”的升級，實現生產管理規範化，提效率和降成本並舉，達到經營效益最大化。作為全球主要電信運營商及鐵塔公司的核心供應商，公司自主研發的通信電源、EPS產品、模塊電源一直處於行業領先地位，新推出的氫燃料電池用DC-DC 電源、高速電機控制器和全密封液冷充電模塊迅速成為行業明星產品。目前公司擁有覆蓋知識產權178 項和穩定的專家團隊，可以迅速為客户的各類需求提供全面解決方案。
優化業務結構，降費提效助力扭虧為盈
2019 年，在全球經濟整體景氣度下降的背景下，國內產業加速轉型升級，新舊動能加快切換，公司面對複雜的經濟環境和高質量發展的經營壓力，積極應對市場變化，業務結構上做減法，關停處置了邊緣產業，將公司資源聚焦於數據通信、智慧能源和新能源汽車三大戰略業務方向。伴隨着5G 建設展開，新增5G 基站帶來電源需求量明顯增加，公司抓住國內運營商對通信電源的新新增、擴容和改造需求基於，並在海外通信電源市場取得重大突破，從而實現當年度業績快速恢復性增長。同時公司還在數據中心業務、備用電源和智能疏散系統、分佈式光伏業務等方面實現突破，為未來業績多方位增長提供進一步助力。此外公司在新能源領域着力打優勢競爭力，藉助國內加快發展新能源車的政策，在產品開發、市場拓展、體系建設等方面均取得較大進展，相關產品已經進入多家國內外汽車廠商，這也將帶動公司經營業績的指數型增長。因此在2019 年，公司在業務佈局優化、核心業務恢復性增長和新業務領域突破這三方共同努力下，成功實現內生性業績扭虧，這是具有紮實的增長基礎。
不過今年一季度以來，在疫情影響導致經濟大幅下滑的背景下，雖然是銷售淡季，但是營收大幅下滑同時費用支出的剛性效應導致公司一季度業績出現虧損的局面。不過隨着以5G 建設為領頭的新基建快速啟動，通信電源產品已經進入賣方市場，公司的通信電源產品供不應求，核心業務未來快速增長可期，我們預計一季度公司業務受到外部影響而出現的虧損是暫時的，未來隨着運營商加快5G 建設以及新能源車行業的恢復，公司業務有望走上穩步發展通道。
盈利預測
基於公司積極從“傳統通信電源產品生產商”向“通信基礎設施集成商”和“網絡能源解決方案提供商”戰略轉型，我們看好公司未來產品與服務多元化發展趨勢可以完美的迎合正在進行中的大規模5G 建設，並在新能源等新領域中得到有效突破，未來公司有望得到穩步增長。考慮到當前疫情帶來的長期影響，我們適當調低前期對公司的盈利預期，預計公司未來三年的營收為13 億、15.61 億和18.73 億元，對應的歸母淨利潤為7024 萬、1.12 億和1.57 億元，維持公司“增持”評級。
風險提示：運營商集採訂單不及預期，新能源車業務推進不及預期。
