投资要点：
公司19 年业绩增长稳定，20 年Q1 业绩受到一定影响公司发布19 年年报及20 年一季报：（1）19 年实现营收25.08 亿元，同比增加12.73%；归母净利润4.65 亿元，同比增长9.56%，实现经营活动现金流净额7.23 亿元，同比增长49.11%；（2）20 年Q1 实现营收2.45 亿元，同比减少33.1%；归母净利润-1962.18 万元，去年同期盈利1237.31 万元，主要受疫情影响，公司业务收入减少所致。
19 年利润率维持稳定，三费保持稳定
利润率方面，19 年公司毛利率为30.19%（+0.33%），整体维持稳定。分业务来看，图书业务、期刊业务、出版物进口的业务毛利率分别为53.73%（-1.75%）、36.94%（+9.2%）、5.58%（+0.89%），期刊业务毛利率的上升明显系期刊纸本生产量和销售量逐步减少、电子期刊占比逐步提升所致；费用率方面，19 年公司销售费用率为5.36%（-0.91%），管理费用率为9.93%（+0.85%），财务费用率为-4.26%（-0.19%）。
政策面：利好政策密集出台，我国科技期刊进入黄金发展期科技出版的战略意义重大，是国家前沿科技领域实力的象征金额具体体现，是中国出版业国际化进程的必要环节，也是国家建设科技竞争力和提升文化软实力的必经之路。18 年11 月14 日，中央全面深化改革委员会第五次会议审议通过了《关于深化改革 培育世界一流科技期刊的意见》，会议强调，科技期刊直接体现国家科技竞争力和文化软实力，要以建设世界一流科技期刊为目标，做精做强一批基础和传统优势领域期刊；19 年8 月5 日，中国科协、中宣部、教育部、科技部联合印发了《关于深化改革 培育世界一流科技期刊的意见》，提出将以“中国科技期刊卓越行动计划”为统领，推动我国科技期刊改革发展；同年9 月、11 月也分别有《关于组织实施中国科技期刊卓越行动计划有关项目申报的通知》、《中国科技期刊卓越行动计划入选项目》等重量级政策的出台。目前科学出版社拥有的英文期刊有150 多种，在国内同行业中处于遥遥领先的地位，因此随着我国英文科技期刊进入历史性黄金发展时期，公司也将是最大的受益方。
19 年图书行业整体稳健，公司的科学出版壁垒仍然突出根据《2019 中国图书零售市场报告》显示，19 年中国图书零售市场规模继续增长，码洋规模达1022.7 亿元，同比增长14.4%，首次突破千亿元大关；其中网店图书零售码洋同比增长24.9%，规模达715.1 亿元；实体店同比下降4.24%，规模为307.6 亿元，市场整体呈现稳步增长的趋势。
图书业务方面，19 年公司继续强化精品出版方向，围绕科学（S）、技术（T）、教育（E）、医学（M）、人文社科（H）五大业务领域，推动重大项目建设，强化科学品牌。公司共有9 个项目入选2019 年国家出版基金项目，7 个项目增补入选“十三五”国家图书重点出版规划项目，累计有70 个项目入选“十三五”国家图书重点出版规划项目，119 个项目获得科技部2019 年度的科学技术学术著作出版基金资助，占入选总数一半以上。
期刊业务方面，公司旗下期刊的影响力大幅提升。19 年公司有61 种刊物入选SCI，其中16 种刊物位居国际同领域期刊排名的Q1 区。《国家科学评论》
（National Science Review）的最新影响因子为13.222，在国际多学科综合类期刊排名中仅次于Nature 和Science，跃居前三，成为展示国内外重大研究进展的重要平台、世界了解中国前沿科技活动的重要窗口。《中国科学》系列、《科学通报》和《能源化学》等期刊SCI 影响因子也再创历史新高。其中《科学通报》（英文）的最新影响因子为6.277，位列全球综合性学术期刊第八位。
公司的数字项目持续落地，转型升级不断加快。公司继续在专业学科知识库、数字教育综合服务、医疗健康大数据三大业务方向加快推进数字化平台建设。
已经建成的“科学文库”“中科云教育平台”“中科医库”等数字业务产品或知识服务平台内容资源不断丰富，功能实现进一步升级与优化，用户规模持续扩大。“安徽信息技术教学辅助平台”“状元共享课堂”“龙门作业宝”等新一批数字业务产品或知识服务平台也陆续上线，并形成销售收入，为公司未来持续发展提供了新动力。
公司出版“走出去”战略实现重大突破，国际影响力大幅提升。19 年公司并购法国EDP Sciences100%股份的意义重大，一方面标志着国内出版企业未来可以更多的参与国际出版业的并购，迈出了出版业产品内容国际化的坚实步伐；同时法国EDP 于19 年12 月开始并表，将对公司20 年全年业绩形成一部分支撑。业务上公司全年实现图书版权输出171 种，期刊11 种，实现版税收入700 多万元。2019 年“全球出版50 强”最新榜单发布中，公司首次入围并位列第45 位，在全球的影响力持续提升。
20 年疫情对公司有一定影响，但低基数效应+专业壁垒使全年业绩仍有保障
20 年Q1 公司业绩受到疫情一定影响，但公司每年Q1 的业绩占全年比例相对最低（16-19 年净利润占比均低于5%，其中16、18 年Q1 净利润亏损），加之公司在科学出版的专业壁垒深厚、市场需求刚性极强，因此我们认为整体看疫情对公司整体业绩的影响相对有限。
盈利预测与投资评级
我们认为公司在国内专业科学图书出版的壁垒优势明显，竞争力首屈一指，持续看好公司稀缺的专业科技图书出版能力未来的转型方向，有望受益于我国在科技领域投入的不断加大、综合实力的逐步提升而获得持续的成长性。
我们长期看好公司的发展，给予公司“增持”的投资评级，预计公司2020-2022年EPS 分别为0.51、0.63 和0.70 元/股。
风险提示
市场政策风险，国内科技出版市场景气度降低，出版物进口的合作风险，中小学市场竞争持续加剧，电子书等其他介质替代风险，疫情对公司复工复产影响超预期。
投資要點：
公司19 年業績增長穩定，20 年Q1 業績受到一定影響公司發佈19 年年報及20 年一季報：（1）19 年實現營收25.08 億元，同比增加12.73%；歸母淨利潤4.65 億元，同比增長9.56%，實現經營活動現金流淨額7.23 億元，同比增長49.11%；（2）20 年Q1 實現營收2.45 億元，同比減少33.1%；歸母淨利潤-1962.18 萬元，去年同期盈利1237.31 萬元，主要受疫情影響，公司業務收入減少所致。
19 年利潤率維持穩定，三費保持穩定
利潤率方面，19 年公司毛利率為30.19%（+0.33%），整體維持穩定。分業務來看，圖書業務、期刊業務、出版物進口的業務毛利率分別為53.73%（-1.75%）、36.94%（+9.2%）、5.58%（+0.89%），期刊業務毛利率的上升明顯系期刊紙本生產量和銷售量逐步減少、電子期刊佔比逐步提升所致；費用率方面，19 年公司銷售費用率為5.36%（-0.91%），管理費用率為9.93%（+0.85%），財務費用率為-4.26%（-0.19%）。
政策面：利好政策密集出臺，我國科技期刊進入黃金髮展期科技出版的戰略意義重大，是國家前沿科技領域實力的象徵金額具體體現，是中國出版業國際化進程的必要環節，也是國家建設科技競爭力和提升文化軟實力的必經之路。18 年11 月14 日，中央全面深化改革委員會第五次會議審議通過了《關於深化改革 培育世界一流科技期刊的意見》，會議強調，科技期刊直接體現國家科技競爭力和文化軟實力，要以建設世界一流科技期刊為目標，做精做強一批基礎和傳統優勢領域期刊；19 年8 月5 日，中國科協、中宣部、教育部、科技部聯合印發了《關於深化改革 培育世界一流科技期刊的意見》，提出將以“中國科技期刊卓越行動計劃”為統領，推動我國科技期刊改革發展；同年9 月、11 月也分別有《關於組織實施中國科技期刊卓越行動計劃有關項目申報的通知》、《中國科技期刊卓越行動計劃入選項目》等重量級政策的出臺。目前科學出版社擁有的英文期刊有150 多種，在國內同行業中處於遙遙領先的地位，因此隨着我國英文科技期刊進入歷史性黃金髮展時期，公司也將是最大的受益方。
19 年圖書行業整體穩健，公司的科學出版壁壘仍然突出根據《2019 中國圖書零售市場報告》顯示，19 年中國圖書零售市場規模繼續增長，碼洋規模達1022.7 億元，同比增長14.4%，首次突破千億元大關；其中網店圖書零售碼洋同比增長24.9%，規模達715.1 億元；實體店同比下降4.24%，規模為307.6 億元，市場整體呈現穩步增長的趨勢。
圖書業務方面，19 年公司繼續強化精品出版方向，圍繞科學（S）、技術（T）、教育（E）、醫學（M）、人文社科（H）五大業務領域，推動重大項目建設，強化科學品牌。公司共有9 個項目入選2019 年國家出版基金項目，7 個項目增補入選“十三五”國家圖書重點出版規劃項目，累計有70 個項目入選“十三五”國家圖書重點出版規劃項目，119 個項目獲得科技部2019 年度的科學技術學術著作出版基金資助，佔入選總數一半以上。
期刊業務方面，公司旗下期刊的影響力大幅提升。19 年公司有61 種刊物入選SCI，其中16 種刊物位居國際同領域期刊排名的Q1 區。《國家科學評論》
（National Science Review）的最新影響因子為13.222，在國際多學科綜合類期刊排名中僅次於Nature 和Science，躍居前三，成為展示國內外重大研究進展的重要平臺、世界瞭解中國前沿科技活動的重要窗口。《中國科學》系列、《科學通報》和《能源化學》等期刊SCI 影響因子也再創歷史新高。其中《科學通報》（英文）的最新影響因子為6.277，位列全球綜合性學術期刊第八位。
公司的數字項目持續落地，轉型升級不斷加快。公司繼續在專業學科知識庫、數字教育綜合服務、醫療健康大數據三大業務方向加快推進數字化平臺建設。
已經建成的“科學文庫”“中科雲教育平臺”“中科醫庫”等數字業務產品或知識服務平臺內容資源不斷豐富，功能實現進一步升級與優化，用户規模持續擴大。“安徽信息技術教學輔助平臺”“狀元共享課堂”“龍門作業寶”等新一批數字業務產品或知識服務平臺也陸續上線，並形成銷售收入，為公司未來持續發展提供了新動力。
公司出版“走出去”戰略實現重大突破，國際影響力大幅提升。19 年公司併購法國EDP Sciences100%股份的意義重大，一方面標誌着國內出版企業未來可以更多的參與國際出版業的併購，邁出了出版業產品內容國際化的堅實步伐；同時法國EDP 於19 年12 月開始並表，將對公司20 年全年業績形成一部分支撐。業務上公司全年實現圖書版權輸出171 種，期刊11 種，實現版税收入700 多萬元。2019 年“全球出版50 強”最新榜單發佈中，公司首次入圍並位列第45 位，在全球的影響力持續提升。
20 年疫情對公司有一定影響，但低基數效應+專業壁壘使全年業績仍有保障
20 年Q1 公司業績受到疫情一定影響，但公司每年Q1 的業績佔全年比例相對最低（16-19 年淨利潤佔比均低於5%，其中16、18 年Q1 淨利潤虧損），加之公司在科學出版的專業壁壘深厚、市場需求剛性極強，因此我們認為整體看疫情對公司整體業績的影響相對有限。
盈利預測與投資評級
我們認為公司在國內專業科學圖書出版的壁壘優勢明顯，競爭力首屈一指，持續看好公司稀缺的專業科技圖書出版能力未來的轉型方向，有望受益於我國在科技領域投入的不斷加大、綜合實力的逐步提升而獲得持續的成長性。
我們長期看好公司的發展，給予公司“增持”的投資評級，預計公司2020-2022年EPS 分別為0.51、0.63 和0.70 元/股。
風險提示
市場政策風險，國內科技出版市場景氣度降低，出版物進口的合作風險，中小學市場競爭持續加劇，電子書等其他介質替代風險，疫情對公司復工復產影響超預期。
