本报告导读：
19 年公司受到军需品市场波动的影响，营收小幅下降，2020Q1 受疫情影响收入有所下滑，公司未来将继续开拓民品市场，巩固军需品供应龙头地位，维持增持评级。
投资要点：
维持谨慎增持评级：考虑到疫情影响公司产品销售，下调2020-2022年EPS 为0.07（-0.03）/0.07（-0.05）/0.08 元，考虑到公司积极开拓民品市场，参考可比同业，给予2020 年53 倍PE，下调目标价为3.72 元。
19 年扭亏为盈，20Q1 受疫情影响收入有所下滑，基本符合预期。公司19 年实现收入211.54 亿，同比下降6.72%，出售旗下子公司致净利润实现扭亏为盈，达6260 万。2019 年公司受到军队改革、军品库存消化等影响，军品订单量出现下滑，军品收入下滑26.73%至33.12亿。但公司加大民品承揽力度，民品订单快速增长，19 年公司民品收入略降3.23%至86.79 亿。20Q1 受疫情影响，收入同比下降41.65%至25.99 亿，净利润同比增长64.37%至2639 万元，基本符合预期。
毛利率基本持平，营运能力整体平稳。19 年公司受到军需品市场波动的影响，进一步调整策略，主动压缩低毛利率业务，毛利率总体保持不变。公司为扩大出口业务，代理费、仓储费持续增加，致销售费用提升0.36pct 至2.59%，同时公司出售闲置资产，加大资金回笼，财务费用下降0.34pct 至0.58%，费用整体可控。
持续开拓民品市场，巩固军需品供应商核心地位。自疫情以来，公司产品销售受到影响，但公司积极参与防疫物资生产，贡献收入增长。
未来公司望继续开拓民品市场，推进“三位一体”营销运营机制，巩固军需品龙头地位，未来收入恢复增长可期。
风险提示：主业收入波动，新业务拓展不及预期。
本報告導讀：
19 年公司受到軍需品市場波動的影響，營收小幅下降，2020Q1 受疫情影響收入有所下滑，公司未來將繼續開拓民品市場，鞏固軍需品供應龍頭地位，維持增持評級。
投資要點：
維持謹慎增持評級：考慮到疫情影響公司產品銷售，下調2020-2022年EPS 爲0.07（-0.03）/0.07（-0.05）/0.08 元，考慮到公司積極開拓民品市場，參考可比同業，給予2020 年53 倍PE，下調目標價爲3.72 元。
19 年扭虧爲盈，20Q1 受疫情影響收入有所下滑，基本符合預期。公司19 年實現收入211.54 億，同比下降6.72%，出售旗下子公司致淨利潤實現扭虧爲盈，達6260 萬。2019 年公司受到軍隊改革、軍品庫存消化等影響，軍品訂單量出現下滑，軍品收入下滑26.73%至33.12億。但公司加大民品承攬力度，民品訂單快速增長，19 年公司民品收入略降3.23%至86.79 億。20Q1 受疫情影響，收入同比下降41.65%至25.99 億，淨利潤同比增長64.37%至2639 萬元，基本符合預期。
毛利率基本持平，營運能力整體平穩。19 年公司受到軍需品市場波動的影響，進一步調整策略，主動壓縮低毛利率業務，毛利率總體保持不變。公司爲擴大出口業務，代理費、倉儲費持續增加，致銷售費用提升0.36pct 至2.59%，同時公司出售閒置資產，加大資金回籠，財務費用下降0.34pct 至0.58%，費用整體可控。
持續開拓民品市場，鞏固軍需品供應商核心地位。自疫情以來，公司產品銷售受到影響，但公司積極參與防疫物資生產，貢獻收入增長。
未來公司望繼續開拓民品市場，推進“三位一體”營銷運營機制，鞏固軍需品龍頭地位，未來收入恢復增長可期。
風險提示：主業收入波動，新業務拓展不及預期。
