事件回顾：
奥园健康生活集团有限公司（简称“奥园健康”或“公司”）于4 月22 日公布拟以人民币2.48 亿元收购乐生活智慧社区服务集团股份有限公司（简称“乐生活”，股票代码837249.OC）80%的股权。基于此我们和公司管理层进行了沟通。
点评：
维持强烈推荐评级，目标价格10.12 港元/股。基于和管理层的沟通，我们对预测进行了调整。我们的模型显示收购将显著提高奥园健康的在管面积以及收入和净利润规模。我们给予10.12 港元每股估值，相当于27.8x 2020年PE 和19.4x 2021 年PE。
收购标的估值3.10 亿元，对应16.0x 2018 PE，价格相对合理。乐生活2018 年实现收入4.17 亿元，实现归母净利润1,934 万元，此次收购估值相当于16.0x 2018 PE。乐生活是京汉股份（000615.SZ）的关联物业公司。中国奥园集团近期收购京汉股份29.99%的股权。
在管面积增长150%，预计2020 年底突破4,600 万方。截至2019 年底，奥园健康在管面积为1,508.2 万方。此次收购乐生活后，将带来2,263 万方的在管面积，公司在管面积直接增长150%。加上其他来自中国奥园及第三方的在管面积，我们预计公司2020 年底在管面积将达到4,621 万方,提前完成公司原来两年的目标。
收入利润扩大，整体盈利能力略受影响。并入乐生活后，我们预计公司2020年收入将达到16.31 亿元，较收购前预测提升15.4%，较2019 年同比增长81.1%。预计2020 年归母净利润将达到2.38 亿元，较收购前预测提升3.5%，较2019 年同比增长46.6%。乐生活盈利水平低于奥园健康，我们预计这将在短期内稀释公司的利润率，2020 年的毛利率和归母净利率将分别较前次预测下调2.5 和1.7 个百分点，至31.5%和14.6%。
风险提示：收购标的整合失败，公司业务较多依赖中国奥园集团。
事件回顧：
奧園健康生活集團有限公司（簡稱“奧園健康”或“公司”）於4 月22 日公佈擬以人民幣2.48 億元收購樂生活智慧社區服務集團股份有限公司（簡稱“樂生活”，股票代碼837249.OC）80%的股權。基於此我們和公司管理層進行了溝通。
點評：
維持強烈推薦評級，目標價格10.12 港元/股。基於和管理層的溝通，我們對預測進行了調整。我們的模型顯示收購將顯著提高奧園健康的在管面積以及收入和淨利潤規模。我們給予10.12 港元每股估值，相當於27.8x 2020年PE 和19.4x 2021 年PE。
收購標的估值3.10 億元，對應16.0x 2018 PE，價格相對合理。樂生活2018 年實現收入4.17 億元，實現歸母淨利潤1,934 萬元，此次收購估值相當於16.0x 2018 PE。樂生活是京漢股份（000615.SZ）的關聯物業公司。中國奧園集團近期收購京漢股份29.99%的股權。
在管面積增長150%，預計2020 年底突破4,600 萬方。截至2019 年底，奧園健康在管面積為1,508.2 萬方。此次收購樂生活後，將帶來2,263 萬方的在管面積，公司在管面積直接增長150%。加上其他來自中國奧園及第三方的在管面積，我們預計公司2020 年底在管面積將達到4,621 萬方,提前完成公司原來兩年的目標。
收入利潤擴大，整體盈利能力略受影響。併入樂生活後，我們預計公司2020年收入將達到16.31 億元，較收購前預測提升15.4%，較2019 年同比增長81.1%。預計2020 年歸母淨利潤將達到2.38 億元，較收購前預測提升3.5%，較2019 年同比增長46.6%。樂生活盈利水平低於奧園健康，我們預計這將在短期內稀釋公司的利潤率，2020 年的毛利率和歸母淨利率將分別較前次預測下調2.5 和1.7 個百分點，至31.5%和14.6%。
風險提示：收購標的整合失敗，公司業務較多依賴中國奧園集團。
