国内市场空间巨大，公司发展前景广阔。肿瘤发生率和致死率不断上升，主要归因于人口增长和老龄化。中国人口数量庞大且快速步入老龄化，据WHO 预测2018 年中国新生肿瘤病例数将达到428 万，占全球发病人数的24%，是全球发病人数最多的国家。肿瘤治疗的需求空间巨大。根据弗若斯特沙利文预测，2030 年中国肿瘤药市场规模将超过6000 亿人民币，未来10 年中国肿瘤药市场年化增长率约为12.3%。
国家鼓励创新药研发，助力公司未来成长。国家医保局发布的《2019 年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》提出，优先考虑国家基本药物、癌症及罕见病等重大疾病治疗用药、慢性病用药、儿童用药、急救抢救用药等。
2019 年医保目录谈判明确鼓励创新的导向，12 个国产重大创新药品有8 个谈判成功，支持创新信号明显。其中倍受关注的PD-1 肿瘤免疫治疗药经谈判成功进入医保目录。此外，我国国家药审中心（CDE）先后设立了四个加快通道，将加快创新药审批速度。
研发引进双核驱动，基石药业方兴未艾。公司在拥有强大创新药研发能力的基础上，还通过与其他创新药企业合作的方式开拓市场。公司2018 年分别与Blueprint Medicines 和Agios 制药公司达成独家合作与授权许可协议。2019 年与Numab Therapeutics AG 宣布达成独家合作及授权协议，同时积极与跨国制药巨头拜耳公司展开合作。公司通过外部合作获取的同类首款/潜在同类首款药物ivosidenib、avapritinib 和pralsetinib 等令公司在国内相关领域处于领先地位。
优质管线打造优质药企，未来增长势在必得。公司如今拥有处于不同研究开发阶段的15 条管线。其中5 种处于临床开发后期的产品均是现阶段肿瘤相关创新药研发领域的热门靶点。公司自主研发的人全长PD-L1 单克隆抗体为国内首款，覆盖中国人主要多发癌种，在多项临床试验进入关键III 验证阶段，公司在本土企业中占据优势领先地位。
盈利预测、估值及投资评级：我们看好公司核心药物上市带来的业绩弹性，利用Risk Adjusted Net Present Value （rNPV）方法对公司处于关键性临床试验的重要管线（CS1001、CS1003、CS3010、CS3007 和CS3009）进行估值预测。
按照我们的预测，公司现阶段主要产品为公司带来的DCF 总值为143.13 亿人民币，约155.6 亿港元。对应股价为13.89 元，按5 月22 日港币兑人民币（CFETS）收盘价0.920 计算，折合每股股价港币15.10 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：创新药临床研发失败；药物审评进展不及预期；创新药同类竞争；销售额低于预期。
國內市場空間巨大，公司發展前景廣闊。腫瘤發生率和致死率不斷上升，主要歸因於人口增長和老齡化。中國人口數量龐大且快速步入老齡化，據WHO 預測2018 年中國新生腫瘤病例數將達到428 萬，佔全球發病人數的24%，是全球發病人數最多的國家。腫瘤治療的需求空間巨大。根據弗若斯特沙利文預測，2030 年中國腫瘤藥市場規模將超過6000 億人民幣，未來10 年中國腫瘤藥市場年化增長率約爲12.3%。
國家鼓勵創新藥研發，助力公司未來成長。國家醫保局發佈的《2019 年國家醫保藥品目錄調整工作方案（徵求意見稿）》提出，優先考慮國家基本藥物、癌症及罕見病等重大疾病治療用藥、慢性病用藥、兒童用藥、急救搶救用藥等。
2019 年醫保目錄談判明確鼓勵創新的導向，12 個國產重大創新藥品有8 個談判成功，支持創新信號明顯。其中倍受關注的PD-1 腫瘤免疫治療藥經談判成功進入醫保目錄。此外，我國國家藥審中心（CDE）先後設立了四個加快通道，將加快創新藥審批速度。
研發引進雙核驅動，基石藥業方興未艾。公司在擁有強大創新藥研發能力的基礎上，還通過與其他創新藥企業合作的方式開拓市場。公司2018 年分別與Blueprint Medicines 和Agios 製藥公司達成獨家合作與授權許可協議。2019 年與Numab Therapeutics AG 宣佈達成獨家合作及授權協議，同時積極與跨國製藥巨頭拜耳公司展開合作。公司通過外部合作獲取的同類首款/潛在同類首款藥物ivosidenib、avapritinib 和pralsetinib 等令公司在國內相關領域處於領先地位。
優質管線打造優質藥企，未來增長勢在必得。公司如今擁有處於不同研究開發階段的15 條管線。其中5 種處於臨牀開發後期的產品均是現階段腫瘤相關創新藥研發領域的熱門靶點。公司自主研發的人全長PD-L1 單克隆抗體爲國內首款，覆蓋中國人主要多發癌種，在多項臨牀試驗進入關鍵III 驗證階段，公司在本土企業中佔據優勢領先地位。
盈利預測、估值及投資評級：我們看好公司核心藥物上市帶來的業績彈性，利用Risk Adjusted Net Present Value （rNPV）方法對公司處於關鍵性臨牀試驗的重要管線（CS1001、CS1003、CS3010、CS3007 和CS3009）進行估值預測。
按照我們的預測，公司現階段主要產品爲公司帶來的DCF 總值爲143.13 億人民幣，約155.6 億港元。對應股價爲13.89 元，按5 月22 日港幣兌人民幣（CFETS）收盤價0.920 計算，摺合每股股價港幣15.10 元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：創新藥臨牀研發失敗；藥物審評進展不及預期；創新藥同類競爭；銷售額低於預期。
