19 年实现归母净利润8456 万元，同比增长142%，主要系互联网业务增长及费用管控得力。2019 年，公司实现营业收入3.78 亿元，同比增加12.85%，主要原因是节能环保收入增长2819.3 万元，互联网营销收入增长1605.79万元。2019 年综合毛利率51.48%，同比增加1.83 个百分点，主要系互联网营销业务毛利增加导致；实现归母净利润8455.61 万元，同比增长142.22%，主要系武汉飞游、长沙聚丰两家互联网公司利润增长，以及管理费用、资产减值损失下降导致。
节能环保板块稳步提升，垃圾炉防护市场空间大。2019 年公司节能环保业务稳中向好，其中垃圾炉防护业务实现营业收入5553.11 万元，较2018 年增长了108.54%；隔音降噪工程业务2019 年实现营业收入4138.85 万元，较2018 年增长了2.74%；防磨抗蚀业务保持较平稳的发展，2019 年实现营业收入7366.42 万元，较2018 年减少2.40%。全国垃圾焚烧发电产业发展势头良好，垃圾焚烧炉是垃圾焚烧发电厂的核心设备，我们判断随着垃圾焚烧行业的市场空间加速释放以及为适应更高焚烧标准导致的现有垃圾焚烧炉的升级改造，未来针对垃圾焚烧炉的防腐工程需求将有很大的市场空间。
互联网营销业务保持较快增长，媒体资源优势明显。公司通过外延式扩张已形成节能环保加互联网营销的双主业格局。2019 年互联网营销业务收入1.74亿元，同比增长10.19%，毛利率72.85%，同比增加10.45 个百分比，盈利能力大幅提升。武汉飞游、长沙聚丰从事互联网行业近十年，逐步形成了自有的优质互联网媒体资源。其中武汉飞游自有的腾牛网、西西软件园和长沙聚丰自有的PC6 下载站、东东手游助手都是行业内细分领域排名靠前的网站和资源。经过在行业内多年的耕耘，武汉飞游、长沙聚丰积累了大量的优质客户资源，包含百度、日月同行、腾讯等公司。
盈利预测。我们预计公司2020-2022 年净利润分别为0.97 亿元、1.21 亿元、1.39 亿元， EPS 分别为0.32 元、0.39 元和0.45 元。我们给予公司2020年22-28PE，对应合理价值区间为7.04-8.96 元，维持优于大市评级。
风险提示。订单不达预期；下游需求放缓
19 年實現歸母淨利潤8456 萬元，同比增長142%，主要系互聯網業務增長及費用管控得力。2019 年，公司實現營業收入3.78 億元，同比增加12.85%，主要原因是節能環保收入增長2819.3 萬元，互聯網營銷收入增長1605.79萬元。2019 年綜合毛利率51.48%，同比增加1.83 個百分點，主要系互聯網營銷業務毛利增加導致；實現歸母淨利潤8455.61 萬元，同比增長142.22%，主要系武漢飛遊、長沙聚豐兩家互聯網公司利潤增長，以及管理費用、資產減值損失下降導致。
節能環保板塊穩步提升，垃圾爐防護市場空間大。2019 年公司節能環保業務穩中向好，其中垃圾爐防護業務實現營業收入5553.11 萬元，較2018 年增長了108.54%；隔音降噪工程業務2019 年實現營業收入4138.85 萬元，較2018 年增長了2.74%；防磨抗蝕業務保持較平穩的發展，2019 年實現營業收入7366.42 萬元，較2018 年減少2.40%。全國垃圾焚燒發電產業發展勢頭良好，垃圾焚燒爐是垃圾焚燒發電廠的核心設備，我們判斷隨着垃圾焚燒行業的市場空間加速釋放以及為適應更高焚燒標準導致的現有垃圾焚燒爐的升級改造，未來針對垃圾焚燒爐的防腐工程需求將有很大的市場空間。
互聯網營銷業務保持較快增長，媒體資源優勢明顯。公司通過外延式擴張已形成節能環保加互聯網營銷的雙主業格局。2019 年互聯網營銷業務收入1.74億元，同比增長10.19%，毛利率72.85%，同比增加10.45 個百分比，盈利能力大幅提升。武漢飛遊、長沙聚豐從事互聯網行業近十年，逐步形成了自有的優質互聯網媒體資源。其中武漢飛遊自有的騰牛網、西西軟件園和長沙聚豐自有的PC6 下載站、東東手遊助手都是行業內細分領域排名靠前的網站和資源。經過在行業內多年的耕耘，武漢飛遊、長沙聚豐積累了大量的優質客户資源，包含百度、日月同行、騰訊等公司。
盈利預測。我們預計公司2020-2022 年淨利潤分別為0.97 億元、1.21 億元、1.39 億元， EPS 分別為0.32 元、0.39 元和0.45 元。我們給予公司2020年22-28PE，對應合理價值區間為7.04-8.96 元，維持優於大市評級。
風險提示。訂單不達預期；下游需求放緩
