事件概述 華夏幸福發佈2020 年一季報,公司實現營收195.2 億元,同比+89.6%,歸母淨利潤28.9 億元,同比-2.6%。 收入保持快增,成本管控能力提升 2020Q1 公司實現營業收入195.2 億元,同比增長89.6%,歸母淨利潤28.9 億元,同比減少2.6%,淨利潤增速低於營收增速主要系:1)稅金及附加達11.4 億元,大幅增長146%;2)銷售毛利率爲42.4%,較去年同期下降了22.9pct。報告期內,公司期間費用率爲12.6%,較去年下降5.0pct,運營質量有所提高。 疫情影響銷售,產城模式持續高增 2020Q1 公司實現銷售金額157.7 億元,同比下降48.4%,其中產業園區銷售收入爲99.6 億元,同比增長56.5%,房地產開發銷售49.4 億元,同比下滑78.8%;2020Q1 實現銷售面積70.5 萬平方米,同比下滑76.9%。 公司一方面受疫情衝擊,另一方面2018 年以來土儲擴充較少,導致銷售大幅下滑。 槓桿有所上升,融資改善可期 報告期末,公司剔除預收賬款後的資產負債率爲58.0%,較上年末上升1.5pct;淨負債率爲193.6%,較上年末上升10.8pct,槓桿率有所上升。報告期末,公司在手貨幣資金464.4 億元,同比增長8.1%,現金短債比爲0.62,短期償債壓力較大。在平安入股之後,公司融資渠道大幅擴寬,未來現金流情況改善值得期待。 投資建議 華夏幸福業績快增,產業新城模式成效顯著,融資情況改善,財務安全度提升。我們維持盈利預測不變,預計公司20-22 年EPS 爲6.35/7.91/9.62 元,對應PE 分別爲3.8/3.0/2.5 倍,維持公司“增持”評級。 風險提示 銷售不及預期,計提存貨跌價準備影響業績。
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华夏幸福(600340):产城模式顺利复制 资金状况改善可期
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