年报业绩基本符合预期，维持“买入”评级
2019 年公司实现营收/归母净利同比+12.2%/+174.6%，基本符合预期（前期预测19 年归母净利约6 亿），20Q1 公司实现营收/归母净利同比-40.6%/-86.1%，同比下滑较大，主因系发电量下滑。考虑到发电量下滑风险，我们下调20~21 年归母净利为5.1/6.1 亿元（前值：7.9/8.4 亿元），预计22 年有望达6.5 亿元，对应BPS 为4.23/4.66/5.11 元，参考可比公司20年P/B 均值0.9x，考虑到公司煤价利润弹性可观，给予公司20 年1.1-1.2x目标PB，目标价4.65-5.08 元（前值：5.77-6.49 元），维持“买入”评级。
年报业绩基本符合预期，火电三因素共振好转
2019 年公司实现营收/归母净利/扣非归母净利73.7/5.7/6.1 亿元，同比+12.2%/+174.6%/+195.9%，年内火电三因素共振好转：1）电量：19 年发/售电量为189/177 亿度，综合利用小时同比+488 小时至5120 小时；2）电价：受益于增值税下调等利好，公司不含税电价有所上行；3）煤价：2019年入炉综合标煤单价同比-33.5 元/吨至741.74 元/吨。根据公司年报披露，燃煤价格同比下降增利2.01 亿元，发电量同比上升增利1.97 亿元，售电均价同比上升增利1.38 亿元。
20Q1 业绩下滑明显，电量走低为主因
根据公司季报，20Q1 公司实现营收/归母净利/扣非归母净利12.2/0.3/0.3 亿元，同比-40.6%/-86.1%/-86.2%，同比下滑较大。20Q1 期间公司发/售电量为32.37/30.39 亿度，较去年同期分别-40.7%/-41.0%，主因系受疫情影响，湖北省用电量出现断崖式下跌，部分时段用电同比下降35%以上，全省过半火电机组停运，加之20Q1 水电水情较好，进一步压缩了公司火电出力空间。
此外，公司在疫情防控期间为确保电力供应，相关成本费用有所增加。
浩吉铁路正式通车，2020 年煤价下行有望一定程度上对冲电量利空根据新华社披露信息，浩吉铁路已于19 年国庆节前开通，我们认为浩吉铁路有望显著增加华中煤炭供给，并且驱动“三西”煤炭运送湖北耗时由一个多月缩短至1-3 天。19 年下半年以来湖北煤价持续走低，根据Wind 数据，4Q19 湖北省电煤均价下滑63 元/吨至581 元/吨，1M20 进一步下行62 元/吨至578 元/吨，公司煤电属性纯正，未来有望充分受益于煤价下行，进而在一定程度上对冲由于新冠疫情导致的电量下滑。
下调盈利预测，给予“买入”评级
考虑到年内电量下滑风险，我们下调20~21 年归母净利润为5.1/6.1 亿元（前值：7.9/8.4 亿元），预计22 年有望达6.5 亿元，对应BPS 为4.23/4.66/5.11元，参考可比公司20 年P/B 均值为0.9x，考虑到公司煤价利润弹性可观，给予公司20 年1.1-1.2x 目标PB，目标价4.65-5.08 元，维持“买入”评级。
风险提示：煤价上行，电价调整，来水挤压火电利用小时。
年報業績基本符合預期，維持“買入”評級
2019 年公司實現營收/歸母淨利同比+12.2%/+174.6%，基本符合預期（前期預測19 年歸母淨利約6 億），20Q1 公司實現營收/歸母淨利同比-40.6%/-86.1%，同比下滑較大，主因系發電量下滑。考慮到發電量下滑風險，我們下調20~21 年歸母淨利為5.1/6.1 億元（前值：7.9/8.4 億元），預計22 年有望達6.5 億元，對應BPS 為4.23/4.66/5.11 元，參考可比公司20年P/B 均值0.9x，考慮到公司煤價利潤彈性可觀，給予公司20 年1.1-1.2x目標PB，目標價4.65-5.08 元（前值：5.77-6.49 元），維持“買入”評級。
年報業績基本符合預期，火電三因素共振好轉
2019 年公司實現營收/歸母淨利/扣非歸母淨利73.7/5.7/6.1 億元，同比+12.2%/+174.6%/+195.9%，年內火電三因素共振好轉：1）電量：19 年發/售電量為189/177 億度，綜合利用小時同比+488 小時至5120 小時；2）電價：受益於增值税下調等利好，公司不含税電價有所上行；3）煤價：2019年入爐綜合標煤單價同比-33.5 元/噸至741.74 元/噸。根據公司年報披露，燃煤價格同比下降增利2.01 億元，發電量同比上升增利1.97 億元，售電均價同比上升增利1.38 億元。
20Q1 業績下滑明顯，電量走低為主因
根據公司季報，20Q1 公司實現營收/歸母淨利/扣非歸母淨利12.2/0.3/0.3 億元，同比-40.6%/-86.1%/-86.2%，同比下滑較大。20Q1 期間公司發/售電量為32.37/30.39 億度，較去年同期分別-40.7%/-41.0%，主因系受疫情影響，湖北省用電量出現斷崖式下跌，部分時段用電同比下降35%以上，全省過半火電機組停運，加之20Q1 水電水情較好，進一步壓縮了公司火電出力空間。
此外，公司在疫情防控期間為確保電力供應，相關成本費用有所增加。
浩吉鐵路正式通車，2020 年煤價下行有望一定程度上對衝電量利空根據新華社披露信息，浩吉鐵路已於19 年國慶節前開通，我們認為浩吉鐵路有望顯著增加華中煤炭供給，並且驅動“三西”煤炭運送湖北耗時由一個多月縮短至1-3 天。19 年下半年以來湖北煤價持續走低，根據Wind 數據，4Q19 湖北省電煤均價下滑63 元/噸至581 元/噸，1M20 進一步下行62 元/噸至578 元/噸，公司煤電屬性純正，未來有望充分受益於煤價下行，進而在一定程度上對衝由於新冠疫情導致的電量下滑。
下調盈利預測，給予“買入”評級
考慮到年內電量下滑風險，我們下調20~21 年歸母淨利潤為5.1/6.1 億元（前值：7.9/8.4 億元），預計22 年有望達6.5 億元，對應BPS 為4.23/4.66/5.11元，參考可比公司20 年P/B 均值為0.9x，考慮到公司煤價利潤彈性可觀，給予公司20 年1.1-1.2x 目標PB，目標價4.65-5.08 元，維持“買入”評級。
風險提示：煤價上行，電價調整，來水擠壓火電利用小時。
