崇達技術發佈2019 年年報及2020 年一季報：2019 年實現營業收入37.3 億元，同比增長約1.95%；實現歸母淨利潤5.3 億元，同比下滑6.16%。2020 年一季度實現營業收入9.3 億元，同比增長約2.94%；實現歸母淨利潤1.3 億元，同比增長1.61%。 收入恢復增長，大客戶戰略持續推進。公司自2019 年Q4 開始，營業收入開始恢復同比增長，同時歸母淨利潤同比增速也持續兩個季度爲正。2019 年公司爲緩解全球貿易關係不確定性，加大開發和引進國內優質大客戶，該類客戶的批量訂單有望逐步釋放。同時2019 年國內市場收入佔比相比2018 年提升了3.5 個百分點。 2020 年有望受益5G 建設。爲更加敏銳的捕捉市場機會，公司對銷售部的組織架構進一步細分，劃分成八大行業組，包括通訊電子組、服務器&光模塊組以及手機組等。2019 年公司的通信設備業務收入佔總行業的35%，合作的主要客戶包含中興、烽火通信及普天等。2020 年隨着5G 建設的持續推進，我們認爲崇達技術有望迎來5G 相關產品收入的大幅增長。 PCB 行業景氣度受疫情影響較小。根據CPCA 官網報道，2020 年全國電子電路行業整體復工復產情況持續向好，同時規模以上企業3、4 月份訂單飽滿，部分企業出現供不應求的情況，CPCA 預計這一良好態勢可持續至6 月份。 目前火爆的訂單主要來自5G 通信、服務器和汽車行業。我們認爲崇達技術在二季度收入以及淨利潤都有望環比繼續改善。 維持“優於大市”的評級。我們更新了公司盈利預測，主要假設變化參考附表2。預計公司2020-2022 年營業收入爲45.49 億元（+22.1%），57.19 億元（+25.7%），71.97 億元（+25.8%）；歸母淨利潤分別爲6.95 億元（+32.1%），8.39 億元（+20.7%）和10.72 億元（+27.8%）；對應EPS 分別爲0.79 元，0.95 元和1.21 元；根據4 月30 日收盤價，2020-2022 年PE 估值分別爲22.55倍，18.68 倍和14.62 倍；根據可比公司估值表，我們給予公司2020 年33-38倍PE，對應合理價值區間爲25.94 元-29.87 元，維持 “優於大市”評級。 風險提示：市場競爭風險，外延併購整合風險。