事件： 　　公司近期公告：1）2019 年報，報告期內公司實現營收13.36 億元，同比增長29.28%，實現歸屬淨利潤1.11 億元，同比增長19.94%，實現扣非後的歸屬淨利潤1.03 億元，同比增長13.43%；2）2020 一季報，實現營收1.84 億元，同比增長21.53%，實現歸屬淨利潤2305.44 萬元，同比增長149.54%，實現扣非後的歸屬淨利潤2294.23 萬元，同比增長148.75%。對此，我們點評如下： 　　投資要點： 2019 業績增長19.94%符合預期，經營狀況有所改善2019 年公司實現營收13.36 億元，同比增長29.28%，實現歸屬淨利潤1.11 億元，同比增長19.94%，實現扣非後的歸屬淨利潤1.03億元，同比增長13.43%，符合市場預期。分業務來看：運營業務實現營收3.63 億元（+63.18%），毛利率41.78%，同比增加7.60pct；環保基礎設施建造服務實現營收6.06 億元（-2.01%），毛利率22.80%，同比增加0.21pct；技術產品銷售實現營收1.58 億元（+49.93%），毛利率35.94%，同比減少2.08pct；環境綜合治理服務實現營收2.10 億元（+138.44%），毛利率29.74%，同比減少13.73pct。公司的綜合毛利率爲30.60%，同比提高2.16pct；應收賬款4.78 億元，佔總資產的比重16.33%，比去年同期的19.14%，減少2.81pct。經營活動現金流淨額爲2.66 億元，同比大增620.69%，現金流大幅改善主要是因爲精選優質項目以及加強應收賬款的管理所致。 技術產品大幅增長，運營業務穩增長，毛利率提升帶動Q1 業績大增一季度公司通過加強與政府溝通，運營業務未受影響，實現營收8160.39 萬元，同比增長5.46%。環境技術產品實現銷售大幅增長，爲利潤增長做出了突出貢獻，環境基礎設施建造和綜合環境治理服務雖然受到了一定影響，但由於公司加強了對項目的篩選和對在建項目的管理，使得一季度毛利率高達45.66%，同比提高10.34pct。運營、環境基礎設施建造和綜合環境治理服務業務的穩定增長，疊加高毛利率技術產品的顯著銷售提升，帶動公司一季度淨利潤大增149.54%。 積極儲備技術+擴大區域佈局蓄勢待發，訂單充足業務增長有保障在行業寒冬中，公司一方面在精選項目，慎重投資，另一方面也在積極進行技術儲備和區域佈局，爲未來發展蓄勢。公司掌握“反硝化深牀濾池碳源智能精密投加系統”、“污泥鹼性穩定幹化處理”等技術，積極推行城鄉生態綜合體模式、新承擔十三五水專項“京津冀地下水污染特徵識別與系統防治研究”課題等，不斷夯實和提高技術。公司秉承區域化經營的原則，目前已經構建了河北、河南、安徽、西北等區域服務機構，進行全國佈局，並且逐步開始收穫： 2019 年以來公司相繼簽訂了奔馳項目（5330 萬元）、湯陰縣農廁（金額未定）項目、廊坊廣陽項目（8905 萬元）、廊坊老龍河項目（1.24 億元），烏魯木齊項目（6.82 億元）、清河縣碧藍污水廠PPP 項目（1.07 億元）、廊坊安次區農村污水EPC 項目（0.72 億元）等，2019 年底在手非運營類訂單超過13 億元，同比大增92.62%，2020Q1 新簽訂單1.08億元，充足的在手訂單爲公司未來的業績增長提供了保障。 盈利預測和投資評級：維持公司“增持”評級。由於公司嚴格把控項目及進度，風格相對謹慎，結合公司最新的年報情況，我們小幅下調公司的盈利預測，預計公司2020-2022 年EPS 分別爲0.98、1.20、1.50 元，對應當前股價PE 分別爲16、13、10 倍，目前估值水平與上篇報告基本持平，因此維持公司“增持”評級。 風險提示：項目拓展及執行不及預期的風險、應收賬款大幅增加的風險、利率上行風險、股東減持的風險、宏觀經濟下行風險。