上海机电发布20年一季报：2020年一季度实现营收30.70亿元，同比下降28.05%，归母净利润9518.73万元，同比下降59.35%，符合预期。老旧小区改造加速，电梯是主要受益行业之一，有望打开增长天花板，开启新一轮景气周期，上海三菱作为行业领头羊有望显著受益。预计20/21年归母净利润将回升至11.68亿、12.70亿，对应20/21年PE为13倍、12倍，强烈推荐。
营业收入和净利润同比下降，主要是电梯业务受疫情所造成的上下游停工、停产影响。其中1月份，公司电梯业务中收入和利润同比都有所增长，2月份受“疫情”影响，良好的增长势头被迫停滞，但公司在2月10日即复工复产，到3月份电梯制造已得到全面恢复。
订单需求延迟，3月下旬已逐步恢复。毛利率14.66%，同比下降1.84pct，净利率3.1%，同比下降0.61pct。销售费用率3.58%，管理费用率5.86%，均维持在相对稳定水平。20Q1预收+合同负债155亿，环比19年末147亿增长5%，同比19Q1的169亿下降8%。公司为补上“疫情”对承接订单造成的损失，适时推出了“春耕行动”，通过配套激励措施，要求营销团队紧盯既定营销目标，积极争取订单。
公司经过三十多年发展，累计制造和销售电梯已超过90万台。截止2019年12月底，已在全国设立了89家直属分支机构，将产品安装、保养、修理改造、备品配件销售等服务逐步延伸、覆盖到全国各省市，并在此基础上设立了360多家维保服务网络，上海三菱电梯针对市场情况以及战略客户集聚度提升的趋势， 充分重视与战略大客户的关系维护与开发。与恒大、中海、绿地、碧桂园、龙湖、复地等核心伙伴继续保持密切合作；同时加强对二、三线城市的核心及大项目的跟踪力度。
针对老楼加装新梯，推出一站式加装电梯服务项目，效果显著。为方便居民出行， 特别是解决老年人的出行便利问题，各地政府将老房加装电梯作为重大民生工程加以鼓励和扶持。上海三菱电梯积极投入加装这一民生工程，积极探索并推出一站式加装电梯服务，即为有加装电梯需求的居民提供前期专业代办手续、中期加装设计建造、后期电梯安装维保的全生命周期一站式服务。至2019年底，上海三菱电梯在全国范围推出30 家一站式服务中心。2018年，上海三菱电梯完成老房加装电梯3000台，2019年业务增长超过30%。
安装、维保等业务占比稳步提升。上海三菱电梯不断拓展服务产业化发展，面对在用梯服务需求特别是旧梯改造和老房加装业务的快速增长，上海三菱电梯建成了新的服务中心、物流中心和培训中心；在工程人力资源管理、流程管理、服务质量等方面，建立和完善有效的运作模式；树立“服务营销”理念，以旧梯改造和老房加装业务为突破口，创立新的服务增长点。上海三菱电梯全面推进物联网在工程服务中的应用，加强安装项目管理、维保质量抽检等方面的信息化推进。通过客户信息大数据分析及应用，改进经营效率，提高管控能力。2019年，上海三菱电梯安装、改造及维保等服务业收入超过65亿元，占营业收入的比例超过31%。
给予强烈推荐评级。中长期看，在城镇化进程推动下，房地产市场仍有望保持稳定增长，而公共交通设施投资和旧梯更新改造需求增长，以及电梯企业的服务战略转型，将在电梯行业增速放缓下提供新动力。19年底公司已签订合同但尚未完成履约收入金额217亿，其中预计151亿将在20年得到确认，老旧小区改造加速，电梯是主要受益行业之一，有望打开增长天花板，开启新一轮景气周期，上海三菱作为行业领头羊有望显著受益。预计20/21年归母净利润将回升至11.68亿、12.70亿，对应20/21年PE为13倍、12倍。
风险提示：价格下降过快、房地产投资增速超预期下滑、原材料价格波动
上海機電發佈20年一季報：2020年一季度實現營收30.70億元，同比下降28.05%，歸母淨利潤9518.73萬元，同比下降59.35%，符合預期。老舊小區改造加速，電梯是主要受益行業之一，有望打開增長天花板，開啟新一輪景氣週期，上海三菱作為行業領頭羊有望顯著受益。預計20/21年歸母淨利潤將回升至11.68億、12.70億，對應20/21年PE為13倍、12倍，強烈推薦。
營業收入和淨利潤同比下降，主要是電梯業務受疫情所造成的上下游停工、停產影響。其中1月份，公司電梯業務中收入和利潤同比都有所增長，2月份受“疫情”影響，良好的增長勢頭被迫停滯，但公司在2月10日即復工復產，到3月份電梯製造已得到全面恢復。
訂單需求延遲，3月下旬已逐步恢復。毛利率14.66%，同比下降1.84pct，淨利率3.1%，同比下降0.61pct。銷售費用率3.58%，管理費用率5.86%，均維持在相對穩定水平。20Q1預收+合同負債155億，環比19年末147億增長5%，同比19Q1的169億下降8%。公司為補上“疫情”對承接訂單造成的損失，適時推出了“春耕行動”，通過配套激勵措施，要求營銷團隊緊盯既定營銷目標，積極爭取訂單。
公司經過三十多年發展，累計製造和銷售電梯已超過90萬台。截止2019年12月底，已在全國設立了89家直屬分支機構，將產品安裝、保養、修理改造、備品配件銷售等服務逐步延伸、覆蓋到全國各省市，並在此基礎上設立了360多家維保服務網絡，上海三菱電梯針對市場情況以及戰略客户集聚度提升的趨勢， 充分重視與戰略大客户的關係維護與開發。與恆大、中海、綠地、碧桂園、龍湖、復地等核心夥伴繼續保持密切合作；同時加強對二、三線城市的核心及大項目的跟蹤力度。
針對老樓加裝新梯，推出一站式加裝電梯服務項目，效果顯著。為方便居民出行， 特別是解決老年人的出行便利問題，各地政府將老房加裝電梯作為重大民生工程加以鼓勵和扶持。上海三菱電梯積極投入加裝這一民生工程，積極探索並推出一站式加裝電梯服務，即為有加裝電梯需求的居民提供前期專業代辦手續、中期加裝設計建造、後期電梯安裝維保的全生命週期一站式服務。至2019年底，上海三菱電梯在全國範圍推出30 家一站式服務中心。2018年，上海三菱電梯完成老房加裝電梯3000台，2019年業務增長超過30%。
安裝、維保等業務佔比穩步提升。上海三菱電梯不斷拓展服務產業化發展，面對在用梯服務需求特別是舊梯改造和老房加裝業務的快速增長，上海三菱電梯建成了新的服務中心、物流中心和培訓中心；在工程人力資源管理、流程管理、服務質量等方面，建立和完善有效的運作模式；樹立“服務營銷”理念，以舊梯改造和老房加裝業務為突破口，創立新的服務增長點。上海三菱電梯全面推進物聯網在工程服務中的應用，加強安裝項目管理、維保質量抽檢等方面的信息化推進。通過客户信息大數據分析及應用，改進經營效率，提高管控能力。2019年，上海三菱電梯安裝、改造及維保等服務業收入超過65億元，佔營業收入的比例超過31%。
給予強烈推薦評級。中長期看，在城鎮化進程推動下，房地產市場仍有望保持穩定增長，而公共交通設施投資和舊梯更新改造需求增長，以及電梯企業的服務戰略轉型，將在電梯行業增速放緩下提供新動力。19年底公司已簽訂合同但尚未完成履約收入金額217億，其中預計151億將在20年得到確認，老舊小區改造加速，電梯是主要受益行業之一，有望打開增長天花板，開啟新一輪景氣週期，上海三菱作為行業領頭羊有望顯著受益。預計20/21年歸母淨利潤將回升至11.68億、12.70億，對應20/21年PE為13倍、12倍。
風險提示：價格下降過快、房地產投資增速超預期下滑、原材料價格波動
