一、分析与判断
紧紧围绕水做文章，天津项目带来19 年NB 表快速放量公司是水表行业老牌企业，也是最早从事智能水表制造推广的领军企业之一。整体战略以科学用水、健康饮水为主线，致力于为供水企业乃至整个城市提供智慧水务整体解决方案。2019 为5G 应用元年，技术的成熟、模组成本的下降以及基站的大规模投建解决了过去智能水表难以快速推广的行业难题。年内以天津为首的经济发达地区的政府和水司开始开展大规模智能水表招投标。公司斩获天津项目中105 万台的市场份额，带来2019 年智能水表营收同比+91%，未来有望充分受益智能水表替代浪潮。
充分了解水司需求，鹰潭项目起到良好成效
公司2013 年通过公开股权转让收购鹰潭市供水有限公司22%的股权，进入下游供水领域。鹰潭市定位为全国物联网标杆城市，于2017 年起加快NB-IoT 智能水表的替代步伐，目前已基本实现智能水表全覆盖。据我们草根调研的结果，通过智能水表和智慧水务系统的应用，鹰潭供水的管网漏损率由过去的25%降低到12%，年减少漏损水量近400 万吨，按照1 元/吨的供水成本估算为水司减少了400 万以上的相关成本，起到了良好的示范效应。
积极外延并购稳固增长，布局环保打造新增长点由于较好的经营回款，公司财务状况良好，资产负债率仅12%，在手现金充沛，为近年来对于环保产业的持续布局提供了充足的资金储备。较为大型的收购包括2018年以7200 万自有资金收购中稀天马20%的股权，进入稀土回收利用行业。中稀天马的收购优化了公司的资源配置效率，未来也有望持续围绕环保产业进行布局，为公司发展提供更多的增长点。
二、投资建议
2019 年公司NB 表销量同比增长近400%，我们看好智能水表未来的持续放量和公司紧紧围绕着水做文章的发展战略， 预计2019~2021 年EPS 分别为0.24/0.28/0.32，对应当前股价PE 22/19/16x，和可比公司22x 的2020 年平均预测PE 一致，考虑到公司行业领军者地位应享有一定估值溢价，同时智能水表渗透率提升的过程有望维持6~8 年，维持“推荐”评级。
三、风险提示
1、智能水表推广不及预期；2、外延增长不及预期；3、应收账款回收风险。
一、分析與判斷
緊緊圍繞水做文章，天津項目帶來19 年NB 錶快速放量公司是水錶行業老牌企業，也是最早從事智能水錶製造推廣的領軍企業之一。整體戰略以科學用水、健康飲水為主線，致力於為供水企業乃至整個城市提供智慧水務整體解決方案。2019 為5G 應用元年，技術的成熟、模組成本的下降以及基站的大規模投建解決了過去智能水錶難以快速推廣的行業難題。年內以天津為首的經濟發達地區的政府和水司開始開展大規模智能水錶招投標。公司斬獲天津項目中105 萬台的市場份額，帶來2019 年智能水錶營收同比+91%，未來有望充分受益智能水錶替代浪潮。
充分了解水司需求，鷹潭項目起到良好成效
公司2013 年通過公開股權轉讓收購鷹潭市供水有限公司22%的股權，進入下游供水領域。鷹潭市定位為全國物聯網標杆城市，於2017 年起加快NB-IoT 智能水錶的替代步伐，目前已基本實現智能水錶全覆蓋。據我們草根調研的結果，通過智能水錶和智慧水務系統的應用，鷹潭供水的管網漏損率由過去的25%降低到12%，年減少漏損水量近400 萬噸，按照1 元/噸的供水成本估算為水司減少了400 萬以上的相關成本，起到了良好的示範效應。
積極外延併購穩固增長，佈局環保打造新增長點由於較好的經營回款，公司財務狀況良好，資產負債率僅12%，在手現金充沛，為近年來對於環保產業的持續佈局提供了充足的資金儲備。較為大型的收購包括2018年以7200 萬自有資金收購中稀天馬20%的股權，進入稀土回收利用行業。中稀天馬的收購優化了公司的資源配置效率，未來也有望持續圍繞環保產業進行佈局，為公司發展提供更多的增長點。
二、投資建議
2019 年公司NB 表銷量同比增長近400%，我們看好智能水錶未來的持續放量和公司緊緊圍繞着水做文章的發展戰略， 預計2019~2021 年EPS 分別為0.24/0.28/0.32，對應當前股價PE 22/19/16x，和可比公司22x 的2020 年平均預測PE 一致，考慮到公司行業領軍者地位應享有一定估值溢價，同時智能水錶滲透率提升的過程有望維持6~8 年，維持“推薦”評級。
三、風險提示
1、智能水錶推廣不及預期；2、外延增長不及預期；3、應收賬款回收風險。
