事件 公司發佈2020 年第一季度報告，報告期內公司實現營業收入2.53 億元，同比下降15.1%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4343 萬元，同比下降13.6%；實現扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的淨利潤4293 萬元，同比下降3.41%；實現經營活動產生的現金流量淨額8160 萬元，同比下降12.7%；實現基本每股收益0.07 元，同比下降12.5%；實現ROE 2.20%，同比下降0.28 個百分點。 簡評 受疫情影響，公司一季度業績僅小幅下滑。公司2020 年一季度實現營業收入2.53 億元，同比下降15.1%；實現歸母淨利潤4343萬元，同比下降13.6%；實現扣非後歸母淨利潤4293 萬元，僅同比下降3.41%。自2020 年1 月底開始，國內新冠疫情開始爆發，全國各地採取了多種限制措施以阻止疫情蔓延。受疫情影響，2020 年Q1 全國基建項目停工期比往年更長，2020 年Q1 全國汽車銷量367 萬輛，同比大幅下跌42.4%。面對如此不利影響，公司業績並未受到巨大沖擊，僅出現小幅下滑，說明公司微棱鏡型反光膜和車牌膜及半成品等高毛利核心產品仍保持穩定，市場佔比仍在提升。報告期內，公司銷售費用爲1658 萬元，同比增長17.3%；管理費用爲1706 萬元，同比下降9.5%；研發費用爲908萬元，同比下降14.3%；財務費用爲-149 萬元，同比下降124.3%，主要是部分貼現利息調整科目列支所致。 國內外疫情階段不一，反光材料國內市場增量提升，國產替代加速。目前國內疫情已經趨於穩定，反光材料下游需求恢復情況良好。爲刺激國內經濟增長，國內基礎設施建設步入“快車道”，微棱鏡型反光膜由於出色的性能將更多地在高速公路、國道以及城市道路交通標誌中進行應用，作爲公司核心業務之一微棱鏡型反光膜的增量市場需求將隨之擴大。目前微棱鏡型反光材料國內市場規模在30 億元左右，公司市佔率約10%，近90%市場仍被3M 等國外企業壟斷，但當前海外疫情仍在發酵，阻斷了高端反光材料等相關產品的全球產業鏈供應，這將加速這類材料的國產替代，隨後續技術革新和上游核心原材料國產化，同時憑藉公司自身一體化經營模式的優勢，市場份額將逐步提升。車牌膜業務方面，爲刺激汽車市場，推動新能源汽車增長，國務院已確立相關政策，有望使得國內汽車產銷量觸底回升，新能源汽車滲透率也將進一步提升。新能源汽車車牌使用的是燙印技術，該類車牌盈利能力是傳統車牌的一倍以上。公司已佔據國內車牌膜及半成品30%的市場份額，隨利好政策落地及市場拓寬，公司車牌膜業務收入和盈利能力將穩步提高。 鋁塑膜、5G 手機背板等新業務前景看好，蓄勢待發。鋁塑膜業務方面，公司主要以數碼類客戶爲主，2019 年新增了部分儲能類客戶。2020 年公司將維繫動力類客戶關係，加大儲能類客戶的開發，並在數碼類客戶方面優化客戶結構向中高端客戶進行拓展。由於疫情導致DNP 等日韓鋁塑膜生產企業產能供應不足，國內鋰電池生產廠家也在不斷尋求國內鋁塑膜生產廠家進行合作，也將加速鋁塑膜業務的國產替代。2019 年公司新增4 條德國生產的PC/PMMA 複合板材生產線，主要針對5G 手機背板和汽車內飾來進行市場拓展，預計2020 年下半年會有部分實現銷售，投產放量後也會對公司業績產生顯著的提升。2020 年子公司華威量子點膜售價將恢復至市場價格水平，通過引入新的阻隔膜供應商在保證產品品質的同時降低產品生產成本，由此提高量子點膜產品的盈利能力。如排除疫情的影響，華威憑藉自身增光膜業務的優勢、複合膜產能的提升以及量子點膜在其它下游企業的拓展，2020 年業績相較於2019 年將明顯好轉。 盈利預測與估值：預計公司2020、2021、2022 年歸母淨利潤分別爲2.66、3.79、4.69 億元，對應EPS 分別爲0.43、0.61、0.75 元，對應PE 分別爲19.9X、14.0X、11.3X，維持“買入”評級。 風險提示：疫情發展不可控、項目投產不及預期、下游需求不及預期。