考虑到当前园区仍未复产,全球需求又受到疫情影响,我们下调公司2020-22年归母净利润预测至1.01/3.55/3.57 亿元。考虑到公司在高端染料行业的龙头地位,若园区复产顺利,公司业绩及成长性有望修复。下调目标价至8 元,对应2020 年1.5 倍PB(原目标价为14.4 元),维持“买入”评级。
园区停产影响巨大,业绩维持颓势。受盐城响水“3.21”重大安全事故及中美贸易摩擦的影响,染料及染料中间体生产企业停产限产现象明显,纺织服装等印染企业下游需求受挫。公司主要产品的产销量19 年均出现大幅下降,其中染料和染料中间体产量分别下降65%和97%,销售量分别下降64%和73%,农药产量上升5%,销售量下降13%。尽管产品价格均有所上涨,公司主营产品毛利率均维持不变或有所下降,全年公司实现营收14 亿元,同比-32%。受到停产影响,公司资产减值损失大幅提升,归母净利润-2 亿元,同比-223%。
园区停工,疫情影响,Q1 业绩亏损,关注后续复产进度。受环保停产和疫情的双重影响,染料行业下游需求十分疲弱,公司一季度业绩同比大幅下滑,分别实现营业收入和归母净利1.43 亿元和-0.75 亿元, 分别同比-71.59%和-162.78%。我们认为,公司后续业绩修复仍需关注苏北化工园区复产进度。
高端染料细分龙头,行业地位稳固。蒽醌结构的染料是染料品种中的高端产品,公司主营产品的均价长期高于普通染料品种。其中蒽醌类的分散染料和还原染料,公司都稳居行业龙头,市场占有率超过3 成。稳定的客户结构和高端产品也导致公司的毛利率在染料行业内居于领先地位。
短期受限于苏北安环监管,长期看好公司发展和布局。虽然短期内苏北安全事故对公司主要生产装置的开工造成了较大的影响,影响了公司染料的产销水平;此外公司收购的农药资产尚不能正常生产,公司也调整了承诺业绩。但是公司染料细分行业龙头的地位稳固,产业链完整,一旦生产恢复正常,盈利能力仍料将维持在较高水平;此外回购的股票也将用作股权激励或员工持股,长期保障公司的稳定发展。
风险因素:复产进度不及预期;产品需求大幅下降;新产能达产不及预期。
投资建议:考虑到当前园区仍未复产,全球需求又受到疫情影响,我们下调公司2020-22 年归母净利润预测至1.01/3.55/3.57 亿元(2020/21 年归母净利原预测为5.54/6.61 亿元),对应2020-22 年EPS 分别为0.18/0.62/0.62 元。考虑到公司在高端染料行业的龙头地位,若园区复产顺利,公司业绩及成长性有望修复。下调目标价至8 元,对应2020 年1.5 倍PB(原目标价为14.4 元),维持“买入”评级。
考慮到當前園區仍未復產,全球需求又受到疫情影響,我們下調公司2020-22年歸母淨利潤預測至1.01/3.55/3.57 億元。考慮到公司在高端染料行業的龍頭地位,若園區復產順利,公司業績及成長性有望修復。下調目標價至8 元,對應2020 年1.5 倍PB(原目標價為14.4 元),維持“買入”評級。
園區停產影響巨大,業績維持頹勢。受鹽城響水“3.21”重大安全事故及中美貿易摩擦的影響,染料及染料中間體生產企業停產限產現象明顯,紡織服裝等印染企業下游需求受挫。公司主要產品的產銷量19 年均出現大幅下降,其中染料和染料中間體產量分別下降65%和97%,銷售量分別下降64%和73%,農藥產量上升5%,銷售量下降13%。儘管產品價格均有所上漲,公司主營產品毛利率均維持不變或有所下降,全年公司實現營收14 億元,同比-32%。受到停產影響,公司資產減值損失大幅提升,歸母淨利潤-2 億元,同比-223%。
園區停工,疫情影響,Q1 業績虧損,關注後續復產進度。受環保停產和疫情的雙重影響,染料行業下游需求十分疲弱,公司一季度業績同比大幅下滑,分別實現營業收入和歸母淨利1.43 億元和-0.75 億元, 分別同比-71.59%和-162.78%。我們認為,公司後續業績修復仍需關注蘇北化工園區復產進度。
高端染料細分龍頭,行業地位穩固。蒽醌結構的染料是染料品種中的高端產品,公司主營產品的均價長期高於普通染料品種。其中蒽醌類的分散染料和還原染料,公司都穩居行業龍頭,市場佔有率超過3 成。穩定的客户結構和高端產品也導致公司的毛利率在染料行業內居於領先地位。
短期受限於蘇北安環監管,長期看好公司發展和佈局。雖然短期內蘇北安全事故對公司主要生產裝置的開工造成了較大的影響,影響了公司染料的產銷水平;此外公司收購的農藥資產尚不能正常生產,公司也調整了承諾業績。但是公司染料細分行業龍頭的地位穩固,產業鏈完整,一旦生產恢復正常,盈利能力仍料將維持在較高水平;此外回購的股票也將用作股權激勵或員工持股,長期保障公司的穩定發展。
風險因素:復產進度不及預期;產品需求大幅下降;新產能達產不及預期。
投資建議:考慮到當前園區仍未復產,全球需求又受到疫情影響,我們下調公司2020-22 年歸母淨利潤預測至1.01/3.55/3.57 億元(2020/21 年歸母淨利原預測為5.54/6.61 億元),對應2020-22 年EPS 分別為0.18/0.62/0.62 元。考慮到公司在高端染料行業的龍頭地位,若園區復產順利,公司業績及成長性有望修復。下調目標價至8 元,對應2020 年1.5 倍PB(原目標價為14.4 元),維持“買入”評級。