事件：
奇正藏药发布2019年度报告：2019 年公司实现营业收入14.03 亿元，同比增长15.62%；归母净利润3.64 亿元，同比增长14.27%；扣非归母净利润3.03 亿元，同比增长10.01%。
点评：
业绩稳健增长，公司战略继续推进。2019 年公司围绕“一轴两翼三支撑”战略开展业务，巩固核心产品消痛贴膏行业领先地位，利用品牌优势加速新产品布局，医疗市场和零售市场稳步增长。核心产品贴膏剂增长稳健，以“白脉软膏”为主的软膏剂处在上升期，增长迅速。
临床研发持续推进，品类储备不断丰富。报告期内公司继续落实疼痛一体化战略，加大新品研发和经典产品二次开发力度，全年研发投入0.64 亿元，同比增长31.67%。目前催汤颗粒处在期临床研究；正乳贴完成期临床研究；夏萨德西胶囊、消痛气雾剂等II 期临床研究有序进行中。此外，公司积极推进国际合作，与麻省理工学院合作已完成外用制剂弹粘性测试技术平台建设等项目，并持续开展新技术合作研究。
股权激励落实，业绩增长可期。2019 年公司实施针对核心管理人员和销售业务骨干的股权激励计划，解限条件为2019-2022 年公司营收分别不低于13.98、16.14、18.78、21.90 亿元，对应年度业绩增速分别不低于15%、15%、16%和16%。公司股权激励计划受众广泛，有助于公司长远发展。
盈利预测：考虑到公司核心贴膏剂产品稳健增长，软膏剂处于上升期增长弹性大，股权激励受众广泛，公司未来收入增长确定性强。调整公司2020-2022 年EPS 分别为0.79 元、0.91 元、1.05 元，对应PE 分别为24X、21X、18X。按照2020 年PEG 为2.0X，对应PE 为29X，调整目标价为22.90 元，维持“增持”评级。
风险提示：终端推广不达预期、研发进度不达预期、招标降价风险。
事件：
奇正藏藥發佈2019年度報告：2019 年公司實現營業收入14.03 億元，同比增長15.62%；歸母淨利潤3.64 億元，同比增長14.27%；扣非歸母淨利潤3.03 億元，同比增長10.01%。
點評：
業績穩健增長，公司戰略繼續推進。2019 年公司圍繞“一軸兩翼三支撐”戰略開展業務，鞏固核心產品消痛貼膏行業領先地位，利用品牌優勢加速新產品佈局，醫療市場和零售市場穩步增長。核心產品貼膏劑增長穩健，以“白脈軟膏”爲主的軟膏劑處在上升期，增長迅速。
臨牀研發持續推進，品類儲備不斷豐富。報告期內公司繼續落實疼痛一體化戰略，加大新品研發和經典產品二次開發力度，全年研發投入0.64 億元，同比增長31.67%。目前催湯顆粒處在期臨牀研究；正乳貼完成期臨牀研究；夏薩德西膠囊、消痛氣霧劑等II 期臨牀研究有序進行中。此外，公司積極推進國際合作，與麻省理工學院合作已完成外用製劑彈粘性測試技術平臺建設等項目，並持續開展新技術合作研究。
股權激勵落實，業績增長可期。2019 年公司實施針對核心管理人員和銷售業務骨幹的股權激勵計劃，解限條件爲2019-2022 年公司營收分別不低於13.98、16.14、18.78、21.90 億元，對應年度業績增速分別不低於15%、15%、16%和16%。公司股權激勵計劃受衆廣泛，有助於公司長遠發展。
盈利預測：考慮到公司核心貼膏劑產品穩健增長，軟膏劑處於上升期增長彈性大，股權激勵受衆廣泛，公司未來收入增長確定性強。調整公司2020-2022 年EPS 分別爲0.79 元、0.91 元、1.05 元，對應PE 分別爲24X、21X、18X。按照2020 年PEG 爲2.0X，對應PE 爲29X，調整目標價爲22.90 元，維持“增持”評級。
風險提示：終端推廣不達預期、研發進度不達預期、招標降價風險。
