事件概述
电子城发布2020 年一季报，公司一季度实现营业收入7.8 亿元，同比+134.9%，实现归母净利润1.6 亿元，同比+83.7%。
转型成果显现，经营质量提升
2020Q1 公司实现营业收入7.8 亿元，同比增长134.9%，归母净利润1.6 亿元，同比增长83.7%，公司推进科技创新服务体系建设，加强内外资源协同，努力转型新型科技服务业取得了显著成效。报告期内，净资产收益率和毛利率分别为2.40%和67.81%，较上年同期分别上升1.06pct 和37.79pct，经营质量提升。
土储充沛，布局合理
2019 年公司实现销售收入22.5 亿元，销售面积35.5 万平方米。
截至2019 年末，公司拥有待开发面积106.6 万平方米，在建面积144.9 万平方米，合计是当期销售面积的7.1 倍，土储充沛支撑销售增长。同时，公司作为科技产业地产的龙头公司，项目布局在科教能力强、经济状况好的一二线城市，土地储备优质。
财务状况良好，低成本融资优势显著
报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为52.49%和43.64%，杠杆率处于行业低位。2020 年2 月27 日公开发行8 亿元3 年期公司债券，利率低至3.35%。2019 年整体融资成本4.76%，得益于良好的财务状况和优质的资产储备，公司融资成本处于行业较低水平。
投资建议
电子城业绩高速增长、坚持科技服务战略引领带动公司发展模式创新、财务状况良好。我们预计公司20-22 年EPS 为0.38/0.46/0.54 元，对应PE 为14/11.7/9.9 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示
转型不及预期，销售规模下滑，计提存货减值准备影响业绩。
事件概述
電子城發佈2020 年一季報，公司一季度實現營業收入7.8 億元，同比+134.9%，實現歸母淨利潤1.6 億元，同比+83.7%。
轉型成果顯現，經營質量提升
2020Q1 公司實現營業收入7.8 億元，同比增長134.9%，歸母淨利潤1.6 億元，同比增長83.7%，公司推進科技創新服務體系建設，加強內外資源協同，努力轉型新型科技服務業取得了顯著成效。報告期內，淨資產收益率和毛利率分別為2.40%和67.81%，較上年同期分別上升1.06pct 和37.79pct，經營質量提升。
土儲充沛，佈局合理
2019 年公司實現銷售收入22.5 億元，銷售面積35.5 萬平方米。
截至2019 年末，公司擁有待開發面積106.6 萬平方米，在建面積144.9 萬平方米，合計是當期銷售面積的7.1 倍，土儲充沛支撐銷售增長。同時，公司作為科技產業地產的龍頭公司，項目佈局在科教能力強、經濟狀況好的一二線城市，土地儲備優質。
財務狀況良好，低成本融資優勢顯著
報告期末，公司剔除預收賬款後的資產負債率和淨負債率為52.49%和43.64%，槓桿率處於行業低位。2020 年2 月27 日公開發行8 億元3 年期公司債券，利率低至3.35%。2019 年整體融資成本4.76%，得益於良好的財務狀況和優質的資產儲備，公司融資成本處於行業較低水平。
投資建議
電子城業績高速增長、堅持科技服務戰略引領帶動公司發展模式創新、財務狀況良好。我們預計公司20-22 年EPS 為0.38/0.46/0.54 元，對應PE 為14/11.7/9.9 倍，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示
轉型不及預期，銷售規模下滑，計提存貨減值準備影響業績。
