事件：公司發佈2019 年報，2019 年公司實現營業收入11.03 億元，實現歸母淨利潤6.05 億元，同比大增84.79%。 　　點評：投資收益高增增厚利潤。地產業務方面，期內公司實現銷售金額8.27 億元，同比提升39.2%，銷售面積3.38 萬方，同比提升44.4%，銷售規模有所提升主要受推盤節奏影響。公司房地產傳統業務將謹慎投資，未來將專注轉型“新城市科技生活服務商”。公司淨利潤高增主要由投資收益貢獻，期內公司出售了全資項目子公司香河萬通70%股權，同時2018 年10 月轉讓的北京市CBD 核心區Z3 項目股權期內繼續確認投資收益，2019 年公司合計錄得投資收益12.51 億元，同比高增462%。利潤率方面，期內實現毛利率和歸母淨利率分別爲51.7%、54.8%，分別同比提升17.7pct、45.9pct。 　　引入國際戰略投資者，自持、金融穩步拓展。報告期內，公司引入普洛斯集團成爲公司持股10%的股東。商業地產業務方面，截至2019年末公司持有運營物業總面積22.58 萬平方米，租金收入2.55 億元。 　　同比增長9.4%，其中北京萬通中心寫字樓租金收入佔41%，出租率穩定在90%以上。地產金融業務方面，期內公司全資子公司中融國富實現淨利潤1.11 億元，同比增長14.69%，超額完成業績承諾。 　　公司高額回購，彰顯發展信心。基於對公司未來發展前景的信心和內在投資價值的認可，公司2019 年12 月公告擬使用自有資金以集中競價方式回購部分公司股份，擬回購資金總額不低於2.5 億元，不超過5億元。截至4 月21 日，公司已回購8657.60 萬元，並公告將回購股份價格上限由原方案的6.58 元/股，調整爲9.76 元/股，維持公司買入評級，預計公司2020、2021、2022 年EPS 爲0.35、0.40和0.45 元，對應2020、2021、2022 年的PE 分別爲22.3、19.3 和17.2倍。 　　風險提示：疫情導致房地產市場超預期下行；房地產政策超預期收緊；公司轉型不及預期