投资要点
事件：4 月29 日，崇达技术公布2019 年年报与2020 年Q1 业绩，2019年全年实现营业收入37.27 亿元，同比增长1.95%，实现归母净利润5.26亿元，同比下滑6.16%；2020 年Q1 实现营业收入9.32 亿元，同比增长2.94%，实现归母净利润1.26 亿元，同比增长1.61%。
短期业绩承压，收入增速放缓：受到中美贸易摩擦的影响，以外销为主的销售结构已无法为公司带来充足的业绩动力，业绩增速放缓，净利润出现短暂下滑。2019 年实现毛利率30.62%，与2018 年全年相比下降2.32pp，实现销售净利率14.11%，较2018 年下降1.22pp。但是2020 年随着国内业绩动能的释放，Q1 实现净利润正向增加。
调整产品布局，积极拓展国内客户：2019 年，公司相继收购三德冠20%股权、普诺威40%股权、大连电子20%股权，将产品扩展至FPC、IC 载板等领域，实现PCB 全系列产品的覆盖。中大批量布局效果持续显现，2019 年中大批量订单的销售面积占比达69.96%，同时加强HDI 等高端产品布局；强化国内大客户战略，积极建设国内销售团队和营销服务网络，最大程度降低中美贸易摩擦影响。
加码研发支出，储备核心竞争优势：公司研发投入大幅增加，2019 年发生研发支出2.18 亿元，同比增长28.20%，并且成功实现了应用于超级计算机和5G 基站的高密度高速多层板的大批量生产。未来将继续加大5G 相关产品的研发投入，尤其在通信传输网、核心网、数据中心等方面的应用领域，进一步提高公司整体的研发实力，从而提升公司的产品竞争力。
受益5G 加速推进，蓄力业绩发展新动能：崇达技术通信行业产品应用占比达到35%，并且已与全球多家重点大客户建立了稳定的业务关系，并进入超算、5G 基站产品的核心供应商，标志着公司的发展迈上了新的台阶，未来将是公司业绩提升的重要发力点。
盈利预测与投资评级：我们持续看好崇达技术未来业绩发展，预计2020-2022 年营业收入分别为45.10 亿元、53.22 亿元以及62.27 亿元，实现归母净利润7.06 亿元、9.22 亿元以及11.77 亿元，EPS 分别为0.80 元、1.04 元以及1.33 元，对应的估值分别为22/17/13X，维持“买入”评级。
风险提示：5G 订单不及预期；产能释放不及预期。
投資要點
事件：4 月29 日，崇達技術公佈2019 年年報與2020 年Q1 業績，2019年全年實現營業收入37.27 億元，同比增長1.95%，實現歸母淨利潤5.26億元，同比下滑6.16%；2020 年Q1 實現營業收入9.32 億元，同比增長2.94%，實現歸母淨利潤1.26 億元，同比增長1.61%。
短期業績承壓，收入增速放緩：受到中美貿易摩擦的影響，以外銷為主的銷售結構已無法為公司帶來充足的業績動力，業績增速放緩，淨利潤出現短暫下滑。2019 年實現毛利率30.62%，與2018 年全年相比下降2.32pp，實現銷售淨利率14.11%，較2018 年下降1.22pp。但是2020 年隨着國內業績動能的釋放，Q1 實現淨利潤正向增加。
調整產品佈局，積極拓展國內客户：2019 年，公司相繼收購三德冠20%股權、普諾威40%股權、大連電子20%股權，將產品擴展至FPC、IC 載板等領域，實現PCB 全系列產品的覆蓋。中大批量佈局效果持續顯現，2019 年中大批量訂單的銷售面積佔比達69.96%，同時加強HDI 等高端產品佈局；強化國內大客户戰略，積極建設國內銷售團隊和營銷服務網絡，最大程度降低中美貿易摩擦影響。
加碼研發支出，儲備核心競爭優勢：公司研發投入大幅增加，2019 年發生研發支出2.18 億元，同比增長28.20%，並且成功實現了應用於超級計算機和5G 基站的高密度高速多層板的大批量生產。未來將繼續加大5G 相關產品的研發投入，尤其在通信傳輸網、核心網、數據中心等方面的應用領域，進一步提高公司整體的研發實力，從而提升公司的產品競爭力。
受益5G 加速推進，蓄力業績發展新動能：崇達技術通信行業產品應用佔比達到35%，並且已與全球多家重點大客户建立了穩定的業務關係，並進入超算、5G 基站產品的核心供應商，標誌着公司的發展邁上了新的臺階，未來將是公司業績提升的重要發力點。
盈利預測與投資評級：我們持續看好崇達技術未來業績發展，預計2020-2022 年營業收入分別為45.10 億元、53.22 億元以及62.27 億元，實現歸母淨利潤7.06 億元、9.22 億元以及11.77 億元，EPS 分別為0.80 元、1.04 元以及1.33 元，對應的估值分別為22/17/13X，維持“買入”評級。
風險提示：5G 訂單不及預期；產能釋放不及預期。
