事件：

　　公司发布19 年年报和20 年一季度报。19 年营收74.9 亿，yoy+0.4%，归母净利-5.85 亿，扣非-6.18 亿，符合预期；20Q1 受疫情影响，营收13.5亿，yoy-13.9%，归母净利0.13 亿，yoy-41.3%；扣非0.06 亿，yoy-19%。

　　营收平稳增长，新能源汽车表现亮眼。19 年家电&消费电子、汽车线束、汽车电子&新能源业务分别增速为-10.4%、+4.7%、+21.9%。新能源汽车业务显著增长源于19Q4 重庆meta 大批量产交付OBC。重庆工厂30 万产能释放，随欧洲PSA 订单交付，将有效改善公司业绩。

　　毛利率提升，现金流大幅改善。19 年毛利率提升1.35 个pct，其中家电&消费电子、汽车电子&新能源业务毛利率分别提升3.5、3.8 个pct。20Q1毛利率持续改善，单季度提升至16.17%。19 年OCF 净流入3.2 亿，yoy+229%；20Q1 OCF 净流入1.2 亿，19Q1 仅120 万。

　　19 年业绩平稳增长，充分减值计提后轻装上阵。19 年公司计提减值6.7亿，其中资产减值2.3 亿，信用减值4.4 亿。其中应收款减值主要为陷入经营困境的北汽银翔、众泰。预计20 年公司汽车业务客户结构将改善，欧洲电动车OBC 出货+一汽大众线束业务稳步放量，业绩有望反转向上。

　　投资建议：公司meta 子公司车载充电机建立了向全球市场供货的能力和业务平台，在手拥有欧洲宝马、大众、保时捷、PSA 及东风、标致雪铁龙、上汽、吉利等国内外重要客户订单。公司OBC 重庆产能释放，16.8 亿募投蓄力，有助于公司在疫情恢复后业绩迅速复苏。疫情影响下，公司海外业务受损，我们将公司20-21 年营收预测从90/106 亿元下调为78/92 亿元，预计22 年营收110 亿，将20-21 年净利润预计从3.0/4.5 亿下调至2.4/4.1亿，预计22 年归母净利5.3 亿，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情恢复速度不及预期；非公开募集项目进展不及预期；家电及消费电子行业景气度低于预期。