2019 年业绩低于预期
公司公布2019 年业绩和1Q20 业绩：2019 年营业收入11.25 亿元，YOY +13.15%；归母净利润1.37 亿元，YOY +0.19%；扣非归母净利润1.02 亿元，YOY -8.56%。1Q20 营收1.33 亿元，YOY -23.25%；归母净利润0.18 亿元，YOY +14.7%。19 年业绩低于我们预期，主要是股权激励费用摊销影响和车载毫米波雷达业务发展不及预期。
1Q20 年业绩符合我们预期。
期间费用率稳定，毛利率略有提升。1）2019 年，公司销售、管理、研发、财务费用率分别是2.4%、14.29%、10.84%、1.24%，同比分别变化-0.09ppt、-1.69ppt、+1.59ppt、+1.27ppt，基本比较稳定。2）2019 年公司毛利率44%，2018 年为43%，同比略有提升。
值得注意的是，公司目前资产负债率并不高，2019 年为19.46%。
经营现金流同比有较大幅度改善。2019 年公司经营现金流净额为1.05 亿元，连续两年为正，同比2018 年0.25 亿元有较大改善。
发展趋势
具有较强的研发能力，业务较为多元。1）产业背景：公司目前业务主要由理工雷科、西安奇维、成都爱科特等子公司承担，与北京理工大学、中国兵器工业集团建立了深度的产学研合作关系。2）业务方向：公司目前业务包括雷达系统、智能弹药、卫星应用、安全存储、智能网联五个方向。其中。公司在卫星应用业务上主要包含：星上实时处理关键装备、卫星遥感地面站信道装备等、北斗导航基带芯片/模块/整机及应用系统等。公司在智能网联业务上主要有基于既有的传感、信息处理核心关键技术优势，研发了无人驾驶智能网联系统中智能路侧分系统，可实时获取路面人、车、物等目标的位置、速度、属性等信息，上传云平台并实时分发至智能汽车。
盈利预测与估值
我们基于疫情对公司影响和公司目前业务方向较多等因素，下调公司2020 年归母净利润33%至1.64 亿元，引入2021 年归母净利润2 亿元。公司当前股价对应53 倍/44 倍2020/2021 年市盈率。
我们认为公司研发能力较强，同时具有较为雄厚的产业背景。考虑目前的估值水平，暂维持中性评级和目标价7.12 元不变（下行空间12%），对应47 倍/40 倍2020/2021 年市盈率。
风险
智能网联业务发展不达预期，订单及交付不确定性等。
2019 年業績低於預期
公司公佈2019 年業績和1Q20 業績：2019 年營業收入11.25 億元，YOY +13.15%；歸母淨利潤1.37 億元，YOY +0.19%；扣非歸母淨利潤1.02 億元，YOY -8.56%。1Q20 營收1.33 億元，YOY -23.25%；歸母淨利潤0.18 億元，YOY +14.7%。19 年業績低於我們預期，主要是股權激勵費用攤銷影響和車載毫米波雷達業務發展不及預期。
1Q20 年業績符合我們預期。
期間費用率穩定，毛利率略有提升。1）2019 年，公司銷售、管理、研發、財務費用率分別是2.4%、14.29%、10.84%、1.24%，同比分別變化-0.09ppt、-1.69ppt、+1.59ppt、+1.27ppt，基本比較穩定。2）2019 年公司毛利率44%，2018 年為43%，同比略有提升。
值得注意的是，公司目前資產負債率並不高，2019 年為19.46%。
經營現金流同比有較大幅度改善。2019 年公司經營現金流淨額為1.05 億元，連續兩年為正，同比2018 年0.25 億元有較大改善。
發展趨勢
具有較強的研發能力，業務較為多元。1）產業背景：公司目前業務主要由理工雷科、西安奇維、成都愛科特等子公司承擔，與北京理工大學、中國兵器工業集團建立了深度的產學研合作關係。2）業務方向：公司目前業務包括雷達系統、智能彈藥、衞星應用、安全存儲、智能網聯五個方向。其中。公司在衞星應用業務上主要包含：星上實時處理關鍵裝備、衞星遙感地面站信道裝備等、北斗導航基帶芯片/模塊/整機及應用系統等。公司在智能網聯業務上主要有基於既有的傳感、信息處理核心關鍵技術優勢，研發了無人駕駛智能網聯繫統中智能路側分系統，可實時獲取路面人、車、物等目標的位置、速度、屬性等信息，上傳雲平臺並實時分發至智能汽車。
盈利預測與估值
我們基於疫情對公司影響和公司目前業務方向較多等因素，下調公司2020 年歸母淨利潤33%至1.64 億元，引入2021 年歸母淨利潤2 億元。公司當前股價對應53 倍/44 倍2020/2021 年市盈率。
我們認為公司研發能力較強，同時具有較為雄厚的產業背景。考慮目前的估值水平，暫維持中性評級和目標價7.12 元不變（下行空間12%），對應47 倍/40 倍2020/2021 年市盈率。
風險
智能網聯業務發展不達預期，訂單及交付不確定性等。
