投資要點 　　事件：公司發佈一季報，一季度實現收入4.26 億元，同比下滑18.66%；淨利潤6144 萬元，同比增長4.86%。 　　毛利率改善趨勢進一步強化，二季度收入增速有望恢復：今年Q1 屬於特殊情況，正常情況下公司Q1 工作日預計在70 天左右，而今年情況特殊，參考公司當地規定，我們預計折算成完整工作日在50 天左右，影響了生產，同時一季度存貨金額6.1 億元，較去年底環比增長10%左右，預計主要受物流影響，在途發貨較多，上述兩大因素對公司一季度收入造成了不利影響，展望二季度，國內逐步恢復，且公司受益於充電功率提升大趨勢，以及在工控等領域拓展成果顯現，收入增速有望迎來恢復。同時，公司Q1 在稼動率下滑的不利影響下，毛利率達到33.58%，同比增長6.79 個pct，再次強化了我們此前對公司毛利率改善的判斷，核心驅動力來自於公司產品結構改善、原材料自給率提升這些長期積極因素，展望Q2，隨着稼動率恢復，公司毛利率有望進一步上行，帶動公司利潤迎來向上拐點。 　　5G 時代充電功率提升趨勢確立，景氣度有望持續上行：5G 手機功耗普遍更大，消費者對充電速度要求日趨提高，對應手機充電器功率快速提升，2019 年旗艦機型普遍以30-40W 快充爲主，2020 年年初5G 旗艦機型已將功率提升至55W、65W 級別，帶動配套電容器規格與數量提升。根據拆解數據，65W 充電頭單機價值量較40W 產品提升50%以上。同時，公司作爲國內3C 電源類產品電容核心供應商，此前以供應充電頭廠商爲主，自2019 年開始，公司大客戶直供獲得重大突破，份額持續提升，爲充電功率提升的核心受益標的。此外，公司還積極拓展筆記本電源等市場，將進一步打開消費類產品成長空間。 　　此外，近年來日系三巨頭對鋁電解投入逐步降低，而需求端穩定增長，而近期突發情況，進一步凸顯了國內供應鏈穩定優勢，有望進一步強化終端廠商進口替代意識，給國內龍頭廠商持續向上突破提供了良好的產業環境，公司在固態、MLPC 等領域的持續突破，有望帶動公司進一步超預期。 　　上下游持續拓展，競爭內核持續強化。公司擁有上游核心設備設計能力，其5廠新擴產能按照最新自動化標準建設，滿產人員配置不到300 人，對應人均產出較目前翻倍以上增長，轉債募投新工廠按此標準設計，預計19 年底前後有望投產，屆時收入增長的同時人工成本有望降低；同時公司持續擴產上游核心原材料，帶動盈利能力中樞有望抬升，這點在2019 年已經逐步得到驗證，後續依然有進一步提升空間。 　　投資建議：毛利率改善與需求回暖共振驅動利潤創歷史新高，考慮到一季度實際產業情況，我們預計公司2020/21/22 年淨利潤至4.06/5.01/6.06 億元，EPS爲1.04 /1.29/1.55 元，增速爲20.24%/23.52%/20.86%，“買入”評級。 　　風險提示：產能釋放進度低預期，高端市場拓展力度低預期、手機出貨量大幅下滑。