事件概述 　　公司發佈2019 年報及2020Q1 季報，2019 年實現營收17.58 億元，同比增長10.45%；實現歸母淨利潤1.34 億元，同比增長27.93%，業績符合預期。2020Q1 來看，受新冠疫情影響，公司實現營收2.16 億元，同比下滑31.75%；實現歸母淨利潤-328.95 萬元，同比下滑164.64%。 　　分析判斷： 2019 年業績穩健向好，銀行IT/移動互聯雙輪驅動 　　2019 年公司營收同比增長10.45%，歸母淨利潤同比增長27.93%，業績穩健增長的主要原因是銀行IT 業務規模擴張以及移動互聯網業務的快速增長。傳統金融（銀行）IT 業務方面，軟件業務（原IT 解決方案業務及軟件外包業務）實現營收6.56 億元，同比增長18.94%，同時配套的IT 運維業務實現營收1.42 億元，同比大增48.11%，表現持續向好，判斷原因主要來自兩方面：1）銀行IT 的投資景氣度正在上行，疊加國產替代大勢所趨，市場增量持續釋放，而公司處於行業第一梯隊，直接受益行業擴張紅利；2）國產替代趨勢下，中大型銀行科技開發需求激增，公司主要核心客戶（如建設銀行）以及相關銀行系科技子公司（如建信金科）業務需求不斷向公司傳導，有效提振業績。另一方面，移動互聯網業務（創新業務）同樣表現優異，合計實現營收3.23 億元，較去年同期顯著增長，在電商、在線閱讀、遊戲等領域多點開花。值得關注的是，旗下堅果技術、迅騰科技、快讀科技三劍客在流量端均有良好表現，看好流量聚合效應強化帶來營收高增長。 費用端略超預期，持續加碼研發深化技術優勢 　　營收端穩健增長的情況下，費用端表現超預期進一步提振利潤端。2019 年公司銷售費用和管理費用分別爲0.65 億元和0.79 億元，對應同比降幅分別爲-31.57%和-10.45%，主要系織架構調整、銷售團隊優化、費用支出控制所致，同時財務費用爲0.27 億元，同比下滑16.80%，主要系融資結構調整，現金管理加強所致。與三費快速下行相對應，公司研發投入持續上揚，2019 年研發費用爲0.72 億元，同比大幅增長29.14%，研發成果包括新信貸業務系統開發（已應用於郵儲銀行等）、核心業務系統優化（其中數據遷移平台已應用於國開行等）、睿民票付通（已應用於浦發銀行等），預計新產品將在後續年份持續兌現業績。此外，公告披露公司將進行非公開股票發行，募資總額不超過45,002.57 萬元，主要用於研發基於分佈式架構的智能金融解決方案，進一步深化金融IT 的技術優勢與產品優勢。 數字貨幣受益標的，有望參與銀行側系統改造 　　2020 年不僅是新一輪銀行IT 投資景氣週期的起點，同時也是央行數字貨幣（DCEP）的奠基之年，DCEP 帶來的銀行IT系統改造需求將爲行業帶來變革性機遇。我們在《數字貨幣總篇：基於紙幣替代的空間與框架》中認爲：DCEP 將主要在央行側、銀行側、公衆側三個領域帶來巨大的IT 改造、運維需求。而銀行側系統是數字貨幣生態的改造重點，預計屬於有條件招標，對於符合資質的銀行IT 服務商而言，開放市場規模巨大，估算銀行側IT 系統對應空間有望達936 億元/年，頭部的銀行IT 廠商有望脫穎而出。儘管此前公司曾就數字貨幣相關傳言作澄清，披露並未直接參與央行數字貨幣的研發工作。但我們認爲公司作爲行業第一梯隊競爭者，同時坐擁大量中大型優質銀行客戶，仍有望在後續深度參與數字貨幣帶來銀行側業務（如核心系統接口改造等），分享行業技術變革紅利。 2020Q1 疫情拖累業績增速，全年穩健增長依舊可期 　　2020Q1 來看，公司營收下滑逾三成且歸母淨利潤收負，業績受到疫情較大拖累。具體而言，2020 年2-3 月，公司銀行IT 業務中軟件和運維業務的開工率低於往年，銀行客戶內部對科技項目的驗收流程延後，導致了部分軟件收入確認延後。與此同時，移動營銷業務因受到疫情影響，員工返崗復工延後，大量下游客戶復產延後，業務開展被拖延。儘管如此，我們依舊對2020 年全年業績保持樂觀，主要原因以下幾個方面：1）公司主要銀行客戶對於未來2-3 年科技投入規劃並未因此次疫情而出現較大波動；2）目前金融科技業務現有訂單較爲充沛，全年業務的發展依舊有保障；3）隨着各地復工復產，當前軟件業務的整體開工率已逐漸接近往年同期水平。綜上，我們認爲疫情影響基本限於2020Q1，全年業績穩健增長可期。 　　投資建議 　　盈利預測方面，基於移動互聯業務超預期表現，調高營收增速預測， 預計2020-2022 年公司營收將實現27.2%/24.0%/22.5%的同比增長（20/21 年分別調高4.2/3.8 個pct）；同時考慮2019 年利潤端高基數，調整歸母淨利潤增速預測，預計2020-2022 年歸母淨利潤實現36.4%/29.4%/27.2%的同比增長（20/21 年分別調低0.58/1.26 個pct）；預計2020-2022 年歸母淨利潤分別爲1.82/2.36/3.00 億元，對應EPS 分別爲0.41/0.53/0.67 元，維持“買入”評級。公司是近年來快速增長的銀行IT 廠商，綜合實力較強。考慮到銀行IT投資景氣度上行、中大型銀行及科技子公司帶來增量、移動互聯網業務快速推進等因素，公司業績有望持續穩健增長，2020Q1 業績下滑不改全年向好趨勢。此外，隨着數字貨幣的推進，公司作爲行業第一梯隊競爭者有望深度參與銀行側改造業務，分享行業技術變革紅利。 　　風險提示 　　行業競爭加劇，下游銀行IT 投入預算超預期波動，央行數字貨幣落地進展不及預期，創新業務推進不及預期。