公司2019 年受冲回和计提减值影响导致业绩低于预期，业务层面实现企稳，20Q1 克服困难取得开门红，进入盈利修复周期。根据公司经营计划指引，下调公司2020-2021 年EPS 预测至0.03/0.07 元（原预测为0.07/0.08 元），新增2022 年EPS 预测0.08 元，对应PE118/47/42 倍，维持“增持”评级。
2019 业绩低于预期，系冲回及减值拖累。公司2019 年营收/归母/扣非归母净利润81.46/0.54/-1.73 亿元（同比-5.69%/转正/+93.37%，下同），其中营收受冲回2018 年确认的600 台燃料电池营收4.12 亿影响同比下降，剔除冲回影响营收增速为+4.04%，非经常性损益主要系确认全资子公司北京佩特来转让所持有的佩特来电机驱动50%股份所获的投资收益2.54 亿元。另外2019 年计提资产减值损失/信用减值损失分别为2.45/0.77 亿元，拖累业绩；资产减值主要系计提上海电驱动等子公司商誉/存货减值损失1.20/0.94 亿元，信用减值主要系计提应收账款坏账损失0.68 亿元。
非空调电机和起动机及发电机增长向好，新能源车电机出货持续增加。2019 年空调电机/非空调电机/新能源车电机（冲回前）/起动机和发动机电机营收30.87/16.78/10.26/21.66 亿元（-7.17%/+26.01%/+1.89%/+5.87%），毛利率分别为14.51%/26.06%/23.92%/22.53%（-1.22/+1.50/+2.37/+1.30pcts）。除空调电机外，公司其他电机类主营产品均实现营收和毛利提升，其中空调电机系终端销量走弱。新能源车电机销量同增7.29%至18.46 万台，连续5 年出货规模增加。目前公司“二合一”电驱动总成配套长城、雷诺，“三合一”电驱动总成配套长安、塔塔、奇瑞、合众，获得现代的定点。同时公司48VBSG 电机配套上汽通用别克英朗车型，实现不同电动化车型覆盖。
20Q1 克服困难实现开门红，全年预告业绩微增。公司20Q1 实现营收/归母/扣非归母净利润15.24/0.23/0.2 亿元（-26.97%/+210.21%/+177.31%），毛利率21.83%（+2.95pcts），在营收因疫情开工率不足而出现同比下滑的情况下，通过加强成本管控和生产效率实现业绩同比增长。考虑今年疫情对各业务相关行业带来的冲击，公司预告2020 年实现营收/归母净利润83.85/0.69 亿元（+2.93%/+17.30%）。
风险因素：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动超预期，资产减值超预期。
投资建议：公司2019 年受冲回和计提减值影响导致业绩低于预期，业务层面实现企稳，20Q1 克服困难取得开门红，进入盈利修复周期。根据公司经营计划指引，下调公司2020-2021 年EPS 预测至0.03/0.07 元（原预测为0.07/0.08 元），新增2022 年EPS预测0.08 元，对应PE118/47/42 倍，维持“增持”评级。
公司2019 年受衝回和計提減值影響導致業績低於預期，業務層面實現企穩，20Q1 克服困難取得開門紅，進入盈利修復週期。根據公司經營計劃指引，下調公司2020-2021 年EPS 預測至0.03/0.07 元（原預測爲0.07/0.08 元），新增2022 年EPS 預測0.08 元，對應PE118/47/42 倍，維持“增持”評級。
2019 業績低於預期，系衝回及減值拖累。公司2019 年營收/歸母/扣非歸母淨利潤81.46/0.54/-1.73 億元（同比-5.69%/轉正/+93.37%，下同），其中營收受衝回2018 年確認的600 臺燃料電池營收4.12 億影響同比下降，剔除衝回影響營收增速爲+4.04%，非經常性損益主要系確認全資子公司北京佩特來轉讓所持有的佩特來電機驅動50%股份所獲的投資收益2.54 億元。另外2019 年計提資產減值損失/信用減值損失分別爲2.45/0.77 億元，拖累業績；資產減值主要系計提上海電驅動等子公司商譽/存貨減值損失1.20/0.94 億元，信用減值主要系計提應收賬款壞賬損失0.68 億元。
非空調電機和起動機及發電機增長向好，新能源車電機出貨持續增加。2019 年空調電機/非空調電機/新能源車電機（衝回前）/起動機和發動機電機營收30.87/16.78/10.26/21.66 億元（-7.17%/+26.01%/+1.89%/+5.87%），毛利率分別爲14.51%/26.06%/23.92%/22.53%（-1.22/+1.50/+2.37/+1.30pcts）。除空調電機外，公司其他電機類主營產品均實現營收和毛利提升，其中空調電機系終端銷量走弱。新能源車電機銷量同增7.29%至18.46 萬臺，連續5 年出貨規模增加。目前公司“二合一”電驅動總成配套長城、雷諾，“三合一”電驅動總成配套長安、塔塔、奇瑞、合衆，獲得現代的定點。同時公司48VBSG 電機配套上汽通用別克英朗車型，實現不同電動化車型覆蓋。
20Q1 克服困難實現開門紅，全年預告業績微增。公司20Q1 實現營收/歸母/扣非歸母淨利潤15.24/0.23/0.2 億元（-26.97%/+210.21%/+177.31%），毛利率21.83%（+2.95pcts），在營收因疫情開工率不足而出現同比下滑的情況下，通過加強成本管控和生產效率實現業績同比增長。考慮今年疫情對各業務相關行業帶來的衝擊，公司預告2020 年實現營收/歸母淨利潤83.85/0.69 億元（+2.93%/+17.30%）。
風險因素：新能源汽車銷量不及預期，原材料價格波動超預期，資產減值超預期。
投資建議：公司2019 年受衝回和計提減值影響導致業績低於預期，業務層面實現企穩，20Q1 克服困難取得開門紅，進入盈利修復週期。根據公司經營計劃指引，下調公司2020-2021 年EPS 預測至0.03/0.07 元（原預測爲0.07/0.08 元），新增2022 年EPS預測0.08 元，對應PE118/47/42 倍，維持“增持”評級。
