事件：公司公告2020 年一季報，實現營業收入8.97 億元，同比增長7.33%，歸母淨利潤1.45 億元，同比增長50.73%，扣非淨利潤1.33 億元，同比增長63.94%。 手套等防護產品受益疫情大幅放量，支架業務短期承壓。2020Q1 受國內疫情影響，公司防護用品手套、口罩等需求大幅提升，同時手套價格在2019 年觸底後逐步回升，業績實現高速增長；與此同時，柏盛國際的支架業務中國內銷售受疫情影響，除急性病人外，支架植入受限，二季度開始隨着國內疫情緩解，目前已陸續恢復中。由於收入結構中低毛利率手套佔比大幅提升，帶來綜合毛利率41.30%，同比下降1.05pp，期間費用率21.85%，同比下降6.56pp，其中財務費用率下降較多，主要是匯兌收益增加帶來，公司整體淨利率16.58%，同比增長4.47pp，盈利能力顯著提升。 新產能投產+疫情下價格提升+對美關稅下降，2020 年手套業務迎來量價提升。 　　2020Q1 受國內新冠疫情影響，疊加對美關稅下降，手套預計實現淨利潤近1億元，同比增長近三倍，且伴隨海外疫情擴散，PVC 和丁腈手套價格仍在持續上升，與此同時，公司25 億支/年PVC 手套已於4 月底順利投產，15 億支/年PVC 手套和20 億支/年丁腈手套預計2020Q4 有望正式投產，帶來整體手套業務量價齊升，全年手套戥潤有望超預期。 支架業務短期承壓，佈局心臟瓣膜等前沿產品帶來長期持續競爭力。公司心臟介入業務2020Q1 受國內疫情影響，利潤同比下降約20%，目前處於逐步恢復中。考慮到重磅品種BioFreedom 有望於2020 年下半年獲FDA 批准上市，柏盛國際全年業績對賭約5.4 億元有望完成，同時公司可轉債中擬收購歐洲稀缺介入瓣膜企業NVT，有望保持長期成長動力。 盈利預測與估值：我們預計2020-2022 年公司收入62.97、57.73、64.17 億元，同比增長81.17%、-8.33%、11.16%，歸母淨利潤11.20、9.93、11.22億元，同比增長128.46%、-11.39%、13.04%，對應EPS 爲1.16、1.03、1.16。 　　目前公司對應2020 年14 倍PE，考慮到公司低值耗材+高值耗材增長穩定且長期競爭力持續提高，中期手套業務在量價齊升下有望持續超預期，維持“買入”評級。 風險提示：產品市場推廣不達預期風險，政策變化風險，產品研發失敗風險，手套價格波動影響。