19 年计提存货跌价及毛利率降致大幅亏损，20Q1 业绩仍承压公司2019 年实现营业收入178.74 亿元、同比减少16.99%，归母净利润-27.08 亿元、转为亏损，扣非净利润-26.86 亿元转亏，EPS-1.74 元。
净利润亏损幅度较大主要为环球易购计提大额存货跌价准备25.89 亿元、同时毛利率降幅较大。
公司20Q1 实现营业收入44.97 亿元，同比减少4.79%；归母净利润1.31 亿元、同比降41.08%，主要为毛利率下降同时资产减值损失增加，EPS0.08 元。
收入拆分：1）分子公司来看，19 年环球易购、帕拓逊、优壹电商收入分别为85.06 亿元（同比-31.44%）、34.39 亿元（+0.62%）、58.71 亿元（-4.48%），净利润分别为-26.52 亿元（转亏）、1.78 亿元（-25.14%）、2.56 亿元（-16.82%）。环球易购营业收入大幅下降主要为受中美贸易摩擦影响欧美市场销售规模下降，另外公司调整经营策略、取消多个海外本地化项目，相应形成存货积压、从而计提大额减值。2）分业务来看，跨境出口、进口电商收入分别为114.17 亿元（-26.27%）、62.56 亿元（-14.96%）。
毛利率降幅较大，资产减值损失大幅增加、现金流存在压力毛利率19 年同比降6.95PCT 至33.64%、20Q1 同比降10.20PCT 至33.10%。期间费用率19 年同比略降0.47PCT 至33.87%，20Q1 同比下降8.35PCT 至28.60%，其中销售费用率下降6.59PCT 降幅较大。
存货19 年全年减少40.06%，20 年3 月末较年初减少14.36%、同比降44.82%，应收账款19 年全年减少30.82%、20 年3 月末较年初增加30.98%。19 年计提大额存货跌价准备25.89 亿元、年末存货计提比例47%。
经营净现金流2019 年同比大幅减少80.84%至0.35 亿元，20Q1 为-6.47亿元转负。
疫情影响业绩承压、外部风险较大，关注国内外需求恢复进展考虑国内外疫情影响，同时公司出口国家地区较多、外部风险较大，下调20~21 年、新增22 年EPS 为0.15/0.32/0.54 元，20 年PE37 倍，下调至“中性”评级。
风险提示：国内外疫情影响超预期致需求持续疲软；存货跌价压力；现金流风险。
19 年計提存貨跌價及毛利率降致大幅虧損，20Q1 業績仍承壓公司2019 年實現營業收入178.74 億元、同比減少16.99%，歸母淨利潤-27.08 億元、轉爲虧損，扣非淨利潤-26.86 億元轉虧，EPS-1.74 元。
淨利潤虧損幅度較大主要爲環球易購計提大額存貨跌價準備25.89 億元、同時毛利率降幅較大。
公司20Q1 實現營業收入44.97 億元，同比減少4.79%；歸母淨利潤1.31 億元、同比降41.08%，主要爲毛利率下降同時資產減值損失增加，EPS0.08 元。
收入拆分：1）分子公司來看，19 年環球易購、帕拓遜、優壹電商收入分別爲85.06 億元（同比-31.44%）、34.39 億元（+0.62%）、58.71 億元（-4.48%），淨利潤分別爲-26.52 億元（轉虧）、1.78 億元（-25.14%）、2.56 億元（-16.82%）。環球易購營業收入大幅下降主要爲受中美貿易摩擦影響歐美市場銷售規模下降，另外公司調整經營策略、取消多個海外本地化項目，相應形成存貨積壓、從而計提大額減值。2）分業務來看，跨境出口、進口電商收入分別爲114.17 億元（-26.27%）、62.56 億元（-14.96%）。
毛利率降幅較大，資產減值損失大幅增加、現金流存在壓力毛利率19 年同比降6.95PCT 至33.64%、20Q1 同比降10.20PCT 至33.10%。期間費用率19 年同比略降0.47PCT 至33.87%，20Q1 同比下降8.35PCT 至28.60%，其中銷售費用率下降6.59PCT 降幅較大。
存貨19 年全年減少40.06%，20 年3 月末較年初減少14.36%、同比降44.82%，應收賬款19 年全年減少30.82%、20 年3 月末較年初增加30.98%。19 年計提大額存貨跌價準備25.89 億元、年末存貨計提比例47%。
經營淨現金流2019 年同比大幅減少80.84%至0.35 億元，20Q1 爲-6.47億元轉負。
疫情影響業績承壓、外部風險較大，關注國內外需求恢復進展考慮國內外疫情影響，同時公司出口國家地區較多、外部風險較大，下調20~21 年、新增22 年EPS 爲0.15/0.32/0.54 元，20 年PE37 倍，下調至“中性”評級。
風險提示：國內外疫情影響超預期致需求持續疲軟；存貨跌價壓力；現金流風險。
