摘要：
按照中天精装 招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金78,200.00万元，发行承销及其他费用合计14,627.62 万元，两者合计募资总额为92,827.62 万元。截止报告提交（申购前一日），公司对应中证行业（E50）近一个月静态PE 为18.53 倍。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润17,803.02 万元，摊薄后EPS 为1.18 元，计划发行3,785.00 万股，按募资总额倒算的每股价格24.52 元，对应发行PE 为20.85 倍，高于行业PE，有推迟三周发行风险。在不推迟发行的情况下，按照截止申购前一日行业PE18.53 倍对应的发行价为21.78 元。
我们预计中天精装询价区间为21.78 元-24.52 元，按24.52 元参与询价时为避免时间剔除，建议第一时间申购。
中天精装是国内领先建筑批量精装修服务企业，在精装修领域具有较强的市场竞争力。公司近三年营收快速增长，2018、2019 年营收同比增速分别为45.08%、71.66%，显著高于同行业上市公司，公司主要客户为万科地产、美的置业、融创中国等国内知名房地产公司，2019年对前五大客户销售收入占总营收62.03%。我国精装修市场近年来快速发展，2016-2018 年整体保持35%以上的增长率，但整体还有较大增长空间。2017 年起，长租公寓行业快速发展，未来可能成为精装修业务新的盈利增长点。精装修行业目前处高度分散化竞争格局，未来集中度将快速提升，受益于丰富行业经验积累和房地产行业龙头企业客户资源，公司市占率有望进一步提升。
综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择全筑股份（603030.SH）、金螳螂（002081.SZ）、亚厦股份（002375.SZ）、广田集团（002482.SZ）、奇信股份（002781.SZ）、建艺集团（002789.SZ）为可比公司，可比公司2019 年度平均市盈率预测值为34.36。我们预计中天精装发行价格为21.78 元-24.52 元，估值低于可比公司平均PE。一起预计发行后总股本不超过1.51 亿股来计算，预计发行后市值为32.97 亿元-37.12 亿元。
风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）宏观经济下行及下游房地产市场波动影响需求。
摘要：
按照中天精裝 招股意向書口徑，公司IPO 預計募集資金78,200.00萬元，發行承銷及其他費用合計14,627.62 萬元，兩者合計募資總額為92,827.62 萬元。截止報告提交（申購前一日），公司對應中證行業（E50）近一個月靜態PE 為18.53 倍。公司經過審計的2019 年年報中扣除非經常損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤17,803.02 萬元，攤薄後EPS 為1.18 元，計劃發行3,785.00 萬股，按募資總額倒算的每股價格24.52 元，對應發行PE 為20.85 倍，高於行業PE，有推遲三週發行風險。在不推遲發行的情況下，按照截止申購前一日行業PE18.53 倍對應的發行價為21.78 元。
我們預計中天精裝詢價區間為21.78 元-24.52 元，按24.52 元參與詢價時為避免時間剔除，建議第一時間申購。
中天精裝是國內領先建築批量精裝修服務企業，在精裝修領域具有較強的市場競爭力。公司近三年營收快速增長，2018、2019 年營收同比增速分別為45.08%、71.66%，顯著高於同行業上市公司，公司主要客户為萬科地產、美的置業、融創中國等國內知名房地產公司，2019年對前五大客户銷售收入佔總營收62.03%。我國精裝修市場近年來快速發展，2016-2018 年整體保持35%以上的增長率，但整體還有較大增長空間。2017 年起，長租公寓行業快速發展，未來可能成為精裝修業務新的盈利增長點。精裝修行業目前處高度分散化競爭格局，未來集中度將快速提升，受益於豐富行業經驗積累和房地產行業龍頭企業客户資源，公司市佔率有望進一步提升。
綜合考慮招股説明書的披露及上述分析，我們選擇全築股份（603030.SH）、金螳螂（002081.SZ）、亞廈股份（002375.SZ）、廣田集團（002482.SZ）、奇信股份（002781.SZ）、建藝集團（002789.SZ）為可比公司，可比公司2019 年度平均市盈率預測值為34.36。我們預計中天精裝發行價格為21.78 元-24.52 元，估值低於可比公司平均PE。一起預計發行後總股本不超過1.51 億股來計算，預計發行後市值為32.97 億元-37.12 億元。
風險提示：（1）IPO 發行節奏受不可抗力影響而延緩；（2）宏觀經濟下行及下游房地產市場波動影響需求。
