一、事件 　　東方明珠發佈2019 年年報：2019 年公司實現營業收入123.45億元，同比下降9.46%；歸屬於上市公司股東的淨利潤20.43 億元，同比上升1.37%. 　　二、我們的分析與判斷 　　公司擁有國內領先的多渠道媒體網絡融合平台，在IPTV、互聯網電視、有線電視、移動視頻等業務方面具有廣泛用戶基礎。 　　旗下子公司在視頻購物行業處於龍頭地位，同時積極探索“電購” 　　+“電商”的互聯網化購物新模式。 　　（一）IPTV 業務爲業績亮點，用戶規模持續增長公司打造BesTV 融合媒體平台，推進IPTV、互聯網電視、有線電視、移動視頻等多渠道發展。BesTV IPTV 用戶數由2013 年的2000 萬人增長至2019 年的5786 萬，Bestv 移動端月活躍用戶數達到8100 萬人。公司目前已成爲全國最大的有線數字高清付費頻道集成運營平台，用戶規模持續增長。高、標清頻道付費電視用戶覆蓋全國31 個省、市、自治區2 億數字電視用戶，擁有自有及集成的高清付費頻道共計18 套。高清頻道已落地全國29 個省、市、自治區，付費電視有效用戶達6000 萬人，互動點播合作平台達到40 個，用戶達1700 萬。 　　（二）5G+8K 產業佈局加速，持續推進媒體網絡業務公司目前擁有3000 小時4K 內容儲備，BesTV 融合媒體平台4K 專區已於多個省份落地，在4K 領域具備一定領先優勢。9 月，公司推出全國首家以8K 內容放映、8K 沉浸式體驗爲特色8K 影像實驗室；2019 年底，公司打造AI 互動教育內容，完成了5G+4K，5G+VR 多次直播嘗試。未來5G 也將持續助力4K/8K 超高清發展，公司已與中國電信、富士康等行業領先的合作伙伴聯合展示了基於5G 網絡傳輸8K 視頻應用，成立“5G+8K”產業聯盟，通過整合各自優勢資源，攜手打造5G/8K 業務領域的聯合發展新格局。 　　（三）直播電商迎來發展，視頻購物業務有望高速增長如今，線上消費已成爲越來越多消費者選擇的購物方式，居民在線消費習慣已逐漸養成。受疫情影響，消費模式由線下轉到了線上，電商直播迎來發展新機遇，消費的供給和需求兩端都渴望直播電商的助力，未來行業規模有望保持高瞻。公司旗下東方購物爲全國銷售規模最大的視頻購物平台，正積極運用直播途徑促進業務發展，獲評淘寶直播“2019 年度優秀媒體公司”，且公司爲解決電視購物當前在“用戶服務、營商環境、風險控制、運營效率”等方面的困境所推出的視頻購物中臺“巨人計劃”已取得階段進展。2019 年6 月東方購物打造的“瘋狂 618” 活動中，總訂購額突破1.57 億元、訂購量同比增長40.6%。其中與永達汽車、淘寶直播共同打造的“瘋狂618，烈夜狂歡”網絡直播節目，觀看人數超過300萬、總訂購額突破 5800 萬元；與京東、雙立人打造的“東方購物×京東”雙立人超級品牌日直播活動，訂購額突破 1000 萬元，訪客環比增長 300%。直播模式爲視頻購物業務增長創造機遇。 　　（四）充分發揮平台優勢，助力在線教育平穩運行受疫情影響，我國教育活動受到前所未有的衝擊，教學溝通由線下轉至線上，線上教育得到了廣泛推廣。疫情期間，公司從頻道開設、安全播出、技術支撐、編排、運營服務等方面爲百萬學生提供全方位的安全保障，其旗下的百事通開設從小學一年級到高中三年級共十二個頻道的直播課程，通過東方有線、百事通IPTV、BesTV APP 等平台平台，上線首日，觀看課程直播的學生數高達143.3 萬人，占上海市中小學生總數的93.6%。未來公司還將繼續發揮大屏、內容、用戶基礎等優勢，繼續推進在線教育業務的發展。 　　三、投資建議 　　5G+超高清的快速落地賦能公司對新媒體業務及電商直播業務的戰略佈局，我們看好公司在5G 時期的成長機遇。預計公司20、21年歸屬於上市公司股東的淨利潤分別爲21.27 億元/26.53 億元，同比增長4.11%/24.72%，對應EPS 分別爲0.62/0.78，對應PE 分別爲14x/11x，給予推薦評級。 　　四、風險提示 　　市場競爭加劇的風險，監管政策變動的風險，知識產權侵權的風險疫情狀況影響的風險，公共衛生風險等。