本报告导读：
公司2020 年一季度业绩略低于预期，受疫情影响公司产品产销量同比下降，但价格持续上升。公司新建产能进展顺利，预期疫情结束后将为公司带来产量增量。
投资要点：
维持“增持”评级 。公司2020 年1 季度实现营业收入4.60 亿元，同比下降24.06%；实现归母净利润0.57 亿元，同比下降29.79%，公司业绩略低于预期。考虑到疫情对公司生产和销售的影响较大，下调公司2020-2022年EPS 预测为0.98/1.06/1.08 元（原1.15/1.18/1.21 元），考虑到公司分红率较高，维持目标价13.8 元，维持“增持”评级。
钢管产品价格持续走高，疫情压低公司产销量。2020 年一季度公司钢管产品产、销量分别为1.13、1.21 万吨，同比分别降0.45、0.44 万吨，疫情打压公司产销量。1 季度公司吨钢管售价3.79 万元/吨，环比2019Q4 上升559 元/吨，公司产品售价维持增长趋势。1 季度公司吨产品毛利、净利分别为7971、4658 元/吨，同比分别较2019Q1 上升111 元/吨、下降208 元/吨。我们预期公司2-4 季度产销量将反弹，叠加公司在高端领域的突破，公司业绩将稳步提升。
产品毛利率维持高位，资产负债率下行。公司2020Q1 销售毛利率为21.02%，较2019Q1 小幅下降0.44 个百分点。我们预期随着公司高端产品的开拓，公司毛利率将回归上升趋势。1 季度末公司资产负债率22.54%，环比2019 年底下降1.65 个百分点，公司资产负债率维持低位。
高端产品不断拓展，产量仍将上升。公司持续在高端领域拓展，并于2019年取得突破。结合公司战略，我们认为公司将持续深耕高端管材领域，产品将不断升级。而公司焊接管项目持续推进，公司产量仍有上升空间。
风险提示：原油价格大幅下跌导致下游资本开支下行。
本報告導讀：
公司2020 年一季度業績略低於預期，受疫情影響公司產品產銷量同比下降，但價格持續上升。公司新建產能進展順利，預期疫情結束後將為公司帶來產量增量。
投資要點：
維持“增持”評級 。公司2020 年1 季度實現營業收入4.60 億元，同比下降24.06%；實現歸母淨利潤0.57 億元，同比下降29.79%，公司業績略低於預期。考慮到疫情對公司生產和銷售的影響較大，下調公司2020-2022年EPS 預測為0.98/1.06/1.08 元（原1.15/1.18/1.21 元），考慮到公司分紅率較高，維持目標價13.8 元，維持“增持”評級。
鋼管產品價格持續走高，疫情壓低公司產銷量。2020 年一季度公司鋼管產品產、銷量分別為1.13、1.21 萬噸，同比分別降0.45、0.44 萬噸，疫情打壓公司產銷量。1 季度公司噸鋼管售價3.79 萬元/噸，環比2019Q4 上升559 元/噸，公司產品售價維持增長趨勢。1 季度公司噸產品毛利、淨利分別為7971、4658 元/噸，同比分別較2019Q1 上升111 元/噸、下降208 元/噸。我們預期公司2-4 季度產銷量將反彈，疊加公司在高端領域的突破，公司業績將穩步提升。
產品毛利率維持高位，資產負債率下行。公司2020Q1 銷售毛利率為21.02%，較2019Q1 小幅下降0.44 個百分點。我們預期隨着公司高端產品的開拓，公司毛利率將回歸上升趨勢。1 季度末公司資產負債率22.54%，環比2019 年底下降1.65 個百分點，公司資產負債率維持低位。
高端產品不斷拓展，產量仍將上升。公司持續在高端領域拓展，並於2019年取得突破。結合公司戰略，我們認為公司將持續深耕高端管材領域，產品將不斷升級。而公司焊接管項目持續推進，公司產量仍有上升空間。
風險提示：原油價格大幅下跌導致下游資本開支下行。
