事件： 　　公司公告2019 年年報和2020 年一季報：2019年公司實現營業收入17.58億元，同比增長10.45%；實現歸母淨利潤1.34 億元，同比增長27.93%；實現扣非歸母淨利潤1.24 億元，同比增長105.78%。2020 年一季度公司實現營收2.16 億元，同比減少31.75%；實現歸母淨利潤-329 萬元，去年同期爲509 萬元。 　　投資要點： 四季度業績加速，銀行科技開啓新週期。公司2019 年全年業績符合預期，年報歸母淨利潤接近預告上限，其中2019Q4 公司業績表現亮眼，單季營收增速達到21.47%，體現國內銀行科技投入加速。分行業來看，公司銀行金融業收入12.02 億元，yoy+11.34%；非銀金融業收入1.56 億元，yoy+5.52%；互聯網營銷收入3.23 億元，yoy+10.56%。公司金融行業收入按產品拆分，系統集成收入6.37億元，yoy-2.34%；軟件業務收入6.56 億元，yoy+18.94%；IT 運維服務收入1.42 億元，yoy+48.11%。我們認爲2019 年銀行科技已進入新的發展週期，主要體現在兩個方面：1）國家對金融科技實施自主可控戰略，大型銀行需要對集成設備和基礎軟件進行國產替代；2）雲計算已成爲銀行主要基礎設施之一，銀行私有云、混合雲需求擴大，數據中心持續擴建，在公司報表端體現爲IT 運維收入的高增。目前各銀行均加大了對金融科技投入力度，根據各銀行年報，2019 年四大行科技投入均超110 億元，其中公司核心客戶建設銀行金融科技投入達到176 億元，佔建行營收比例達到2.50%。 組織架構優化，費用降低加大利潤彈性。2019 年公司對組織架構進行了調整，優化銷售團隊，控制費用支出，但研發投入加大趨勢持續。 　　從人員結構上看，2019 年公司人員總數有所增加，銷售人員縮減近一半，技術人員大幅擴充。從費用結構上看，2019 年公司整體費用率13.86%，同比降低3.24pct，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發費用率分別爲3.72%、4.51%、1.52%、4.10%，同比變化幅度分別爲-2.29pct、-2.01pct、-0.5pct、1.55pct，在毛利穩定穩定的情況下，費用的減少給公司帶來的較大的利潤彈性。2019年公司研發費用7213 萬元，同比增長29.14%，研發投入方向涵蓋了新信貸業務系統、核心業務系統、票據平台等多個母公司及子公司核心產品。 疫情影響一季度業績，短期波動不改成長邏輯。2020Q1 公司業績出現一定程度下滑，主要受疫情下公司開工率較低，下游銀行客戶對科技項目驗收延後影響。我們認爲，銀行對未來2-3 年科技投入規劃不會因疫情出現較大波動，國內銀行對科技的自主可控需求增長和對金融科技投入的加大是長期趨勢，銀行科技處於向上週期沒有發生改變。目前公司金融科技在手訂單充沛，2020Q1 公司存貨4.31 億元，較2019Q1 增長144%，較2019Q4 增長214%，公司存貨主要爲系統集成設備及未驗收收入，存貨的大幅增長體現了公司未確認訂單的充沛，同時2020Q1 的2.17 億元合同負債也體現了公司充沛的訂單狀態。因此我們認爲公司2020 年能夠維持穩健增長態勢，未來2-3年的成長依舊值得期待。 盈利預測和投資評級：維持“買入”評級。基於審慎性原則，暫不考慮定增對公司業績和股本的影響，我們預計公司2020-2022 年EPS分別爲0.40/0.52/0.64 元，對應當前股價PE 分別爲31/24/19 倍，維持“買入”評級。 風險提示：1）銀行金融科技投入不及預期的風險；2）公司定增實施的不確定性風險；3）公司業績不及預期的風險；4）系統性風險。