业绩总结：公司发布2020 年一季报，实现营收30.7 亿元（-28.1%），归母净利润为9519 元（-59.4%），扣非净利润为8878 万元（-59.5%），业绩符合预期。
疫情影响下游开工，需求下滑，公司短期业绩下降。受疫情影响，下游地产等开工延迟，电梯行业受到较大负面影响，国家统计局数据显示，2020Q1 电梯、自动扶梯及升降机产量14.9 万台（-20.7%），大幅下滑。受行业负面影响，公司2020Q1 营收下滑28.1%。受营收规模大幅下降影响，公司2020Q1 毛利率下降至14.7%（-2.4pp）。公司2020Q1 期间费用率为8.8%（+0.6pp），其中，销售费用率为3.6%（+0.3pp），管理费用率为6.9%（+0.9pp，其中研发费用率2.9%，提升0.4pp），财务费用率为-1.6%（-0.6pp）。公司Q1 毛利率下降，期间费用率上升，致使净利润增速大幅低于营收增速。
旧梯改造，旧房加装需求向好，值得关注。旧梯改造方面，2019 年底国内在用梯保有量近700 万台，其中运行15 年以上的老旧电梯数量逐年增加，旧梯改造需求正在逐年释放。子公司上海三菱电梯积极参与深圳住宅小区等老旧电梯更新改造，迄今为止已为深圳住宅小区更新了近700 台老旧电梯，2019 年同比增幅将超过50%。旧房加装方面，由于历史原因，全国各地有大批六、七层楼的多层建筑未安装电梯。为方便居民出行，特别是解决老年人的出行便利问题，各地政府将老房加装电梯作为重大民生工程加以鼓励和扶持。至2019 年底，子公司上海三菱电梯在全国范围推出30 家一站式服务中心。2018 年子公司上海三菱电梯完成老房加装电梯3000 台，2019 年该业务的增长超过30%。
盈利预测与投资建议。公司电梯业务行业地位稳固，贡献充足现金流，多元拓展打造新的利润增长点。预计公司2020~2022 年EPS 分别为1.06/1.19/1.37元，对应PE 分别为14/12/11 倍，维持“持有”评级。
风险提示：电梯业务盈利能力不及预期风险，新业务发展不及预期风险。
業績總結：公司發佈2020 年一季報，實現營收30.7 億元（-28.1%），歸母淨利潤為9519 元（-59.4%），扣非淨利潤為8878 萬元（-59.5%），業績符合預期。
疫情影響下游開工，需求下滑，公司短期業績下降。受疫情影響，下游地產等開工延遲，電梯行業受到較大負面影響，國家統計局數據顯示，2020Q1 電梯、自動扶梯及升降機產量14.9 萬台（-20.7%），大幅下滑。受行業負面影響，公司2020Q1 營收下滑28.1%。受營收規模大幅下降影響，公司2020Q1 毛利率下降至14.7%（-2.4pp）。公司2020Q1 期間費用率為8.8%（+0.6pp），其中，銷售費用率為3.6%（+0.3pp），管理費用率為6.9%（+0.9pp，其中研發費用率2.9%，提升0.4pp），財務費用率為-1.6%（-0.6pp）。公司Q1 毛利率下降，期間費用率上升，致使淨利潤增速大幅低於營收增速。
舊梯改造，舊房加裝需求向好，值得關注。舊梯改造方面，2019 年底國內在用梯保有量近700 萬台，其中運行15 年以上的老舊電梯數量逐年增加，舊梯改造需求正在逐年釋放。子公司上海三菱電梯積極參與深圳住宅小區等老舊電梯更新改造，迄今為止已為深圳住宅小區更新了近700 台老舊電梯，2019 年同比增幅將超過50%。舊房加裝方面，由於歷史原因，全國各地有大批六、七層樓的多層建築未安裝電梯。為方便居民出行，特別是解決老年人的出行便利問題，各地政府將老房加裝電梯作為重大民生工程加以鼓勵和扶持。至2019 年底，子公司上海三菱電梯在全國範圍推出30 家一站式服務中心。2018 年子公司上海三菱電梯完成老房加裝電梯3000 台，2019 年該業務的增長超過30%。
盈利預測與投資建議。公司電梯業務行業地位穩固，貢獻充足現金流，多元拓展打造新的利潤增長點。預計公司2020~2022 年EPS 分別為1.06/1.19/1.37元，對應PE 分別為14/12/11 倍，維持“持有”評級。
風險提示：電梯業務盈利能力不及預期風險，新業務發展不及預期風險。
