事件：根據公司一季報，2020 年一季度公司實現營業收入6.1 億元，同比減少0.35%；實現歸母淨利潤1.1 億元，同比增長9.8%；基本每股收益0.34 元。業績符合預期。 疫情對公司主營業務衝擊有限，靜待在建項目投產：公司作爲國網旗下的上市平台，主營業務主要包括電力供應和配電網節能兩部分。疫情對公司存量運營的配電網節能項目沒有影響，售電業務略有衝擊。由於公司的售電業務毛利率遠低於配電網節能業務，且營收佔比趨於下降，因此本次疫情對公司整體的影響較爲有限。根據年報，截至去年底，公司在建工程金額爲1.6 億元，其中基建工程金額1.4 億元，河南電網節能改造二期項目和新疆配電網節能改造二期項目的實施進度分別爲9%和33%。考慮到公司配電網節能改造項目的工期在一年左右，兩個項目均有望在今年下半年投產，屆時將對營收和利潤帶來新的支撐。 擬籌劃非公開發行股票事項，用於收購國網公司下屬綜合能源服務公司的配電網節能資產及補充流動資金。根據公告，爲解決同業競爭問題，同時優化資本結構、改善財務狀況，公司擬向不超過35 名特定投資者非公開發行股票，募集資金用於收購國家電網有限公司下屬省綜合能源服務公司的配電網節能資產及補充流動資金等。本次發行股票數量不超過發行前公司總股本的30%，本次發行不會導致公司控制權變更。本次發行有助於提升上市公司資金實力，爲做大做強配電網節能業務奠定基礎。公司作爲國網唯一的配電網節能平台，自2016年開始拓展配電網節能業務以來，節能服務收入逐年增加，從2016年3.7 億元增至2019 年12.5 億元，年均增長50.0%。若本次非公開發行順利完成，公司有望獲得一批優質節能項目，盈利增長可期。 國網大力發展綜合能源服務，公司有望受益。國網公司把綜合能源服務業務作爲未來的重要盈利增長點。2019 年綜合能源服務實現業務收入110 億元，同比增長125%。根據國網發展戰略規劃，2025 年其綜合能源服務業務要實現800 億元營收，成爲行業主要推動者；2030年突破3000 億元，成爲綜合能源服務行業示範引領者。國網綜合能源服務集團成立於2013 年1 月，前身爲涪陵電力的母公司——國網節能服務有限公司。目前涪陵電力的配電網節能業務與綜合能源服務緊密相關，有望受益於國網綜合能源服務事業大發展。 投資建議：增持-A 投資評級，6 個月目標價23 元。我們預計公司2019-2021 年的收入增速分別爲5%、10%、10%，淨利潤分別爲4.6億元、5.2 億元、5.9 億元。 風險提示：項目推進進度不及預期，售電側改革進度不及預期。