公司公布2019 年年报及2020 年一季报,2019 年归母净利润同比下滑14.4%,2020 年一季度归母净利润亏损566 万元,低于预期。1)19 年业绩企稳。19 年实现营业收入20.9 亿元,同比增长1.8%,归母净利润2.1 亿元,同比下滑14.4%。2)期间费用提升,四季度利润下滑。19Q4 实现收入5.8 亿元,同比下滑1%;归母净利润3560 万元,同比下滑36.1%。3)19 年实施股份回购金额1 亿元,占归母净利润48.2%。4)疫情影响线下门店客流,公司一季度业绩承压。20Q1 实现收入3.7 亿元,同比下降24.6%;归母净利润亏损566 万元,去年同期盈利3835 万元。
毛利率提高显著,期间费用率提升,净利率下滑,资产质量较为健康。1)20Q1 毛利率提升明显,净利率下滑。20Q1 毛利率较去年同期上升6.2pct 至57.9%,主要由于电商渠道毛利率大幅提升以及会计政策变更(新准则收入核算采用“总额法”,商场扣率费用计入销售费用中)。销售费用率同比上升11.6pct 至39.7%,管理费用率(含研发费用)同比上升3pct 至15.6%,受制于费用率增加,净利率转负至-1.41%。2)库存管理持续改善,资产质量较为健康。20Q1 存货较去同比下降15.6%至3.8 亿元,应收账款同比下降28%至1.9 亿元,经营性现金流净额较同比提升18%至3265 万元。
坚持多品牌战略,整合优质店铺资源。1)主品牌KISSCAT 持续调整。19 年KISSCAT 实现收入7.9亿元,同比下降5.6%。19 年门店净关72 家至935 家。2)中高端品牌ZsaZsaZsu 和tigrisso 表现良好。19 年ZsaZsaZsu 实现收入1.8 亿元,同比增长16.3%。19 年门店净关17 家至129 家。19年tigrisso 实现收入4.6 亿元,同比下滑1.6%。19 年门店净关16 家至411 家。3)KissKitty 有所调整。19 年KissKitty 实现收入1.6 亿元,同比下降4.1%。19 年门店净关90 家至165 家。4)其他品牌表现平稳。19 年其他品牌合计实现收入1.2 亿元,同比增长0.2%。19 年门店数基本持平。
线下门店持续调整,线上业务全面爆发。1)线下持续优化渠道结构,淘汰低效店铺。20Q1 公司门店总数为1655 家,较19 年末净减76 家(直营64 家+加盟12 家),与去年同期净减256 家。2)线上开拓私域流量,保持高速增长。19 年线上实现收入3.5 亿元,同比增长36.5%;20Q1 电商收入约9518 万元,同比增长77.3%。
小子科技持续超预期,深耕存量客户需求,积极开拓新业务。1)小子科技连续超额完成业绩承诺。
19 年小子科技实现收入3.8 亿元,同比增长24.6%;实现归母净利润1.1 亿元,同比增长13.4%,连续第三年超额完成业绩承诺。2)加大与阿里系全线产品、小米科技等客户的深度合作,提高广告投放的精准性与转化效率,移动应用分发与程序化推广业务增幅显著。3)积极开拓新业务。公司尝试包括拉活业务、短视频业务为业绩带来新增量。
资本助力数字化改造,创新C2M+MCN 店厂合一商业模式。1)北高峰入股助力产业链数字化改造,赋能业务层级精准聚焦及服务消费者用户。2)完成“云鞋数仓”项目规划。以C2M 和D2C 模式为导向,运用AI 数据智能技术将产品和消费者匹配,提升内部效率,实现产销协同。3)预计20 年初建全链路数字化平台。公司致力推动D2C、C2M 产业标准的建立,并打造数据互联、知识共享、资源互补、共生共赢的产业平台奠定坚实基础。
公司是女鞋行业中的龙头企业,线下渠道持续优化结构,线上保持高增速,推动业绩持续增长,维持"增持"评级。公司线上销售持续保持高增长,占比提升明显,但考虑到一季度线下零售受影响明显,故下调20-21 年盈利预测,新增22 年盈利预测。预计20-22 年归母净利润分别为1.6/2.0/2.3 亿元,(20-21 年原为3.2/3.7 亿元)对应PE 为25/20/17 倍,维持增持评级。
公司公佈2019 年年報及2020 年一季報,2019 年歸母淨利潤同比下滑14.4%,2020 年一季度歸母淨利潤虧損566 萬元,低於預期。1)19 年業績企穩。19 年實現營業收入20.9 億元,同比增長1.8%,歸母淨利潤2.1 億元,同比下滑14.4%。2)期間費用提升,四季度利潤下滑。19Q4 實現收入5.8 億元,同比下滑1%;歸母淨利潤3560 萬元,同比下滑36.1%。3)19 年實施股份回購金額1 億元,佔歸母淨利潤48.2%。4)疫情影響線下門店客流,公司一季度業績承壓。20Q1 實現收入3.7 億元,同比下降24.6%;歸母淨利潤虧損566 萬元,去年同期盈利3835 萬元。
毛利率提高顯著,期間費用率提升,淨利率下滑,資產質量較為健康。1)20Q1 毛利率提升明顯,淨利率下滑。20Q1 毛利率較去年同期上升6.2pct 至57.9%,主要由於電商渠道毛利率大幅提升以及會計政策變更(新準則收入核算採用“總額法”,商場扣率費用計入銷售費用中)。銷售費用率同比上升11.6pct 至39.7%,管理費用率(含研發費用)同比上升3pct 至15.6%,受制於費用率增加,淨利率轉負至-1.41%。2)庫存管理持續改善,資產質量較為健康。20Q1 存貨較去同比下降15.6%至3.8 億元,應收賬款同比下降28%至1.9 億元,經營性現金流淨額較同比提升18%至3265 萬元。
堅持多品牌戰略,整合優質店鋪資源。1)主品牌KISSCAT 持續調整。19 年KISSCAT 實現收入7.9億元,同比下降5.6%。19 年門店淨關72 家至935 家。2)中高端品牌ZsaZsaZsu 和tigrisso 表現良好。19 年ZsaZsaZsu 實現收入1.8 億元,同比增長16.3%。19 年門店淨關17 家至129 家。19年tigrisso 實現收入4.6 億元,同比下滑1.6%。19 年門店淨關16 家至411 家。3)KissKitty 有所調整。19 年KissKitty 實現收入1.6 億元,同比下降4.1%。19 年門店淨關90 家至165 家。4)其他品牌表現平穩。19 年其他品牌合計實現收入1.2 億元,同比增長0.2%。19 年門店數基本持平。
線下門店持續調整,線上業務全面爆發。1)線下持續優化渠道結構,淘汰低效店鋪。20Q1 公司門店總數為1655 家,較19 年末淨減76 家(直營64 家+加盟12 家),與去年同期淨減256 家。2)線上開拓私域流量,保持高速增長。19 年線上實現收入3.5 億元,同比增長36.5%;20Q1 電商收入約9518 萬元,同比增長77.3%。
小子科技持續超預期,深耕存量客户需求,積極開拓新業務。1)小子科技連續超額完成業績承諾。
19 年小子科技實現收入3.8 億元,同比增長24.6%;實現歸母淨利潤1.1 億元,同比增長13.4%,連續第三年超額完成業績承諾。2)加大與阿里系全線產品、小米科技等客户的深度合作,提高廣告投放的精準性與轉化效率,移動應用分發與程序化推廣業務增幅顯著。3)積極開拓新業務。公司嘗試包括拉活業務、短視頻業務為業績帶來新增量。
資本助力數字化改造,創新C2M+MCN 店廠合一商業模式。1)北高峯入股助力產業鏈數字化改造,賦能業務層級精準聚焦及服務消費者用户。2)完成“雲鞋數倉”項目規劃。以C2M 和D2C 模式為導向,運用AI 數據智能技術將產品和消費者匹配,提升內部效率,實現產銷協同。3)預計20 年初建全鏈路數字化平臺。公司致力推動D2C、C2M 產業標準的建立,並打造數據互聯、知識共享、資源互補、共生共贏的產業平臺奠定堅實基礎。
公司是女鞋行業中的龍頭企業,線下渠道持續優化結構,線上保持高增速,推動業績持續增長,維持"增持"評級。公司線上銷售持續保持高增長,佔比提升明顯,但考慮到一季度線下零售受影響明顯,故下調20-21 年盈利預測,新增22 年盈利預測。預計20-22 年歸母淨利潤分別為1.6/2.0/2.3 億元,(20-21 年原為3.2/3.7 億元)對應PE 為25/20/17 倍,維持增持評級。