公告摘要：（1）公司发布2019 年度报告，2019 年实现营收26.93 亿元，同比下降24.41%；亏损11.57 亿元，同比下降314.48%；（2）公司发布2020年一季报，2020 年一季度实现营收3.81 亿元，同比下降62.3%；亏损0.59亿元，同比下降144.01%；
营收有所下滑，大幅计提商誉，全年业绩亏损。公司发布2019 年报及2020年一季报，2019 年实现营业收入26.93 亿元，同比下降24.41%，亏损11.57亿元，同比下降318.48%，综合毛利率为26.74%，同比下降8.47pct；公司2020 Q1 实现营收3.81 亿元，同比下降62.3%，亏损0.59 亿元，同比下降144.01%。分业务看，2019 年公司物联网连接及终端应用实现营业收入13.95亿元，同比下降25.43%，毛利率为32.09%，同比下降3.47pct，其中车联网产品实现营收5.51 亿元，同比下降11.8%，毛利率为29.91%，同比增长0.34pct，警务终端及警务信息化应用实现营收1.81 亿元，同比增长0.76%，毛利率为44.93%，同比下降2.21pct，软件系统及解决方案实现营收11.16 亿元，同比下降35.34%，毛利率为17.09%，同比下降16.54pct。公司营收有所下滑的主要原因是业务结构调整，主动收缩软件系统及解决方案业务规模，收紧PPP、BOT 项目；净利大幅下滑的主要原因是2019 年公司共计提商誉减值10.24 亿元。此外，高新兴物联完成业绩承诺，2017-2019 合计实现业绩2.25亿元。
持续加大研发投入，强化完善管理体系。从费用端看，公司2019 年研发费用为4.23 亿元，同比增长19.19%，其中2019 Q4 研发费用1.15 亿元，同比增长54.14%；2019 年公司管理/销售费用同比变动15.23%/19.81%；2020 Q1管理/销售/研发费用同比变动-2.33%/-1.78%/-11.95%。我们认为公司业绩变动的主要原因是：一方面，2019 年研发投入5.54 亿元，同比增长36.48%，主要用于两大主航道的产品研发等，持续加大的研发投入影响了业绩表现；另一方面，管理费用与销售费用较去年同期有所增长影响了业绩表现，公司进一步整合全集团供应链，管理升级，同时提升积极提升市场占有率。我们认为公司业务保持稳定，持续的研发投入打造公司核心竞争力，销售与管理费用的增长是转型期必经之路，为未来增长奠定了良好基础。
车联网先发优势显著，物联网“终端+应用”纵向一体化战略布局。车联网方面，2019 年在原有产品和技术上拓展了5G 和C-V2X 业务，已成功落地广州生物岛智能网联汽车项目5G-V2X 创新方案，自研4G-V2X 模组与多个合作伙伴完成四跨测试，正式具备商用条件，同时2019 年底公司5G 模组GM800成功实现了与现网5G 基站的业务测试，成为国内首个打通5G SA 模式的模组厂商；在前装市场方面，公司积极推进与大型整车厂商的合作，在后装市场方面，公司深度绑定海外优质客户，致力于全球化布局；在电子车牌领域，公司是全国唯一一家具备做城市级电子车牌项目经验的厂商，在国内多个大城市均有落地项目。我们认为，公司业务布局完善，车联网先发优势显著，将短期受益于车载模块的增长，中长期将受益于车路协同基础设施的建设，长期将受益于智能驾驶行业终端的应用及云计算平台的运营。
投资建议：公司集中资源支持主航道发展，加大研发投入聚焦高增长的车联网与公安执法新业务，实现“车载+路侧设备+解决方案+应用平台”全线覆盖，考虑到车联网产业仍然处在加大投入阶段，向下调整盈利预测。我们预计公司2020-2022 净利润分别为0.78 亿、1.60 亿、1.96 亿，对应EPS 分别为0.04元/0.09 元/0.11 元，维持“增持”评级。
风险提示事件：客户拓展不及预期风险，中美贸易争端影响，招标可能延后风险，市场发展低于预期的风险，市场系统性风险
公告摘要：（1）公司發佈2019 年度報告，2019 年實現營收26.93 億元，同比下降24.41%；虧損11.57 億元，同比下降314.48%；（2）公司發佈2020年一季報，2020 年一季度實現營收3.81 億元，同比下降62.3%；虧損0.59億元，同比下降144.01%；
營收有所下滑，大幅計提商譽，全年業績虧損。公司發佈2019 年報及2020年一季報，2019 年實現營業收入26.93 億元，同比下降24.41%，虧損11.57億元，同比下降318.48%，綜合毛利率為26.74%，同比下降8.47pct；公司2020 Q1 實現營收3.81 億元，同比下降62.3%，虧損0.59 億元，同比下降144.01%。分業務看，2019 年公司物聯網連接及終端應用實現營業收入13.95億元，同比下降25.43%，毛利率為32.09%，同比下降3.47pct，其中車聯網產品實現營收5.51 億元，同比下降11.8%，毛利率為29.91%，同比增長0.34pct，警務終端及警務信息化應用實現營收1.81 億元，同比增長0.76%，毛利率為44.93%，同比下降2.21pct，軟件系統及解決方案實現營收11.16 億元，同比下降35.34%，毛利率為17.09%，同比下降16.54pct。公司營收有所下滑的主要原因是業務結構調整，主動收縮軟件系統及解決方案業務規模，收緊PPP、BOT 項目；淨利大幅下滑的主要原因是2019 年公司共計提商譽減值10.24 億元。此外，高新興物聯完成業績承諾，2017-2019 合計實現業績2.25億元。
持續加大研發投入，強化完善管理體系。從費用端看，公司2019 年研發費用為4.23 億元，同比增長19.19%，其中2019 Q4 研發費用1.15 億元，同比增長54.14%；2019 年公司管理/銷售費用同比變動15.23%/19.81%；2020 Q1管理/銷售/研發費用同比變動-2.33%/-1.78%/-11.95%。我們認為公司業績變動的主要原因是：一方面，2019 年研發投入5.54 億元，同比增長36.48%，主要用於兩大主航道的產品研發等，持續加大的研發投入影響了業績表現；另一方面，管理費用與銷售費用較去年同期有所增長影響了業績表現，公司進一步整合全集團供應鏈，管理升級，同時提升積極提升市場佔有率。我們認為公司業務保持穩定，持續的研發投入打造公司核心競爭力，銷售與管理費用的增長是轉型期必經之路，為未來增長奠定了良好基礎。
車聯網先發優勢顯著，物聯網“終端+應用”縱向一體化戰略佈局。車聯網方面，2019 年在原有產品和技術上拓展了5G 和C-V2X 業務，已成功落地廣州生物島智能網聯汽車項目5G-V2X 創新方案，自研4G-V2X 模組與多個合作伙伴完成四跨測試，正式具備商用條件，同時2019 年底公司5G 模組GM800成功實現了與現網5G 基站的業務測試，成為國內首個打通5G SA 模式的模組廠商；在前裝市場方面，公司積極推進與大型整車廠商的合作，在後裝市場方面，公司深度綁定海外優質客户，致力於全球化佈局；在電子車牌領域，公司是全國唯一一傢俱備做城市級電子車牌項目經驗的廠商，在國內多個大城市均有落地項目。我們認為，公司業務佈局完善，車聯網先發優勢顯著，將短期受益於車載模塊的增長，中長期將受益於車路協同基礎設施的建設，長期將受益於智能駕駛行業終端的應用及雲計算平臺的運營。
投資建議：公司集中資源支持主航道發展，加大研發投入聚焦高增長的車聯網與公安執法新業務，實現“車載+路側設備+解決方案+應用平臺”全線覆蓋，考慮到車聯網產業仍然處在加大投入階段，向下調整盈利預測。我們預計公司2020-2022 淨利潤分別為0.78 億、1.60 億、1.96 億，對應EPS 分別為0.04元/0.09 元/0.11 元，維持“增持”評級。
風險提示事件：客户拓展不及預期風險，中美貿易爭端影響，招標可能延後風險，市場發展低於預期的風險，市場系統性風險
