业绩快速成长，现金流表现亮丽
华油能源2019 年实现收入19.5 亿人民币，同比增长32.5%；归母净利润2.0 亿人民币，同比大幅增长143.2%；每股收益0.11 元人民币。经营活动现金流为3.0 亿元，较2018 年增长4 倍左右，为公司历史最高。
国内市场收入增长显著，盈利能力大幅提升
分业务板块来看，钻井服务收入7.9 亿，同比增长46.6%，主要由于新疆、四川、土库曼斯坦、哈萨克斯坦等市场收入增长；完井服务收入4.9亿，同比增长58.2%，主要由于塔里木油田完井工具业务增长和长宁地区压裂服务增长；油藏服务收入6.7 亿，同比增长7.4%，主要由于新疆市场维护检修业务量增长。受益于国内油气上游勘探开发开支加大，中国市场实现收入13.3 亿，同比增长43.8%；海外市场实现主营业务收入6.2亿，同比增长13.5%。受益于规模效应和部分服务价格提升， 2019 年公司EBITDA 率为24.6%，同比上升1.3 个百分点；净利率为10.3%，同比大幅上升5.1 个百分点。
国内油气市场投资有韧性，公司国内业务受油价影响有限
2020 年，面对油价走势和疫情的不确定性，相较于海外市场，中国油服市场拥有更多机会。随着油企“七年行动方案”的继续实施，预计新疆市场和西南页岩气市场仍有较多市场机会。我们认为，国内在提升油气自给率的大背景下，投资有一定韧性。公司国内收入占比接近七成，其中90%为天然气项目，相关投资能够维持，公司国内业务受油价影响有限。
维持“买入”评级
尽管我们认为随着未来疫情逐渐得到控制，油气需求恢复，减产联盟有望重新建立，长期油价会复苏；但现阶段油价在低位运行，可能影响行业近期景气度。我们下调公司盈利预测，谨慎预计20-21 年EPS 分别为0.08/0.11 元人民币（原预测0.13/0.16 元人民币）；引入22 年EPS 预测0.13 元人民币。公司长期经营策略稳健，现金流良好，准备充分应对油价波动，具备穿越油价周期的能力；仍看好公司发展，维持“买入”评级。
风险提示：油价波动风险、海外市场风险、汇率波动风险
業績快速成長，現金流表現亮麗
華油能源2019 年實現收入19.5 億人民幣，同比增長32.5%；歸母淨利潤2.0 億人民幣，同比大幅增長143.2%；每股收益0.11 元人民幣。經營活動現金流爲3.0 億元，較2018 年增長4 倍左右，爲公司歷史最高。
國內市場收入增長顯著，盈利能力大幅提升
分業務板塊來看，鑽井服務收入7.9 億，同比增長46.6%，主要由於新疆、四川、土庫曼斯坦、哈薩克斯坦等市場收入增長；完井服務收入4.9億，同比增長58.2%，主要由於塔里木油田完井工具業務增長和長寧地區壓裂服務增長；油藏服務收入6.7 億，同比增長7.4%，主要由於新疆市場維護檢修業務量增長。受益於國內油氣上游勘探開發開支加大，中國市場實現收入13.3 億，同比增長43.8%；海外市場實現主營業務收入6.2億，同比增長13.5%。受益於規模效應和部分服務價格提升， 2019 年公司EBITDA 率爲24.6%，同比上升1.3 個百分點；淨利率爲10.3%，同比大幅上升5.1 個百分點。
國內油氣市場投資有韌性，公司國內業務受油價影響有限
2020 年，面對油價走勢和疫情的不確定性，相較於海外市場，中國油服市場擁有更多機會。隨着油企“七年行動方案”的繼續實施，預計新疆市場和西南頁岩氣市場仍有較多市場機會。我們認爲，國內在提升油氣自給率的大背景下，投資有一定韌性。公司國內收入佔比接近七成，其中90%爲天然氣項目，相關投資能夠維持，公司國內業務受油價影響有限。
維持“買入”評級
儘管我們認爲隨着未來疫情逐漸得到控制，油氣需求恢復，減產聯盟有望重新建立，長期油價會復甦；但現階段油價在低位運行，可能影響行業近期景氣度。我們下調公司盈利預測，謹慎預計20-21 年EPS 分別爲0.08/0.11 元人民幣（原預測0.13/0.16 元人民幣）；引入22 年EPS 預測0.13 元人民幣。公司長期經營策略穩健，現金流良好，準備充分應對油價波動，具備穿越油價週期的能力；仍看好公司發展，維持“買入”評級。
風險提示：油價波動風險、海外市場風險、匯率波動風險
