业绩实现稳健增长，盈利能力提升
宏华集团2019 年实现持续经营收入44.3 亿人民币，同比增长5.2%；实现归母净利润1.07 亿人民币，同比增长30.6%，低于预期，主要由于海工业务计提减值，导致减值亏损同比上升约1 亿人民币；每股收益0.02 元人民币。盈利能力有所改善，毛利率为29.7%，同比上升4.0 个百分点；净利率为3.0%，同比上升0.7 个百分点。
受益于国内页岩气市场开发，优势板块持续发力2019 年国内油气市场维持高景气度，公司国内市场收入22.4 亿，同比增长103%；海外市场收入21.8 亿，同比下降30%。分业务来看，陆地钻机板块收入12.7 亿，同比下降45.5%，主要由于海外部分钻机大订单尚未结算；零部件板块收入25.5 亿，同比增长63.6%，主要由于国内页岩气市场开发，电驱压裂设备开始交付国内客户，顶驱等零部件产品增长迅速；油气工程服务板块收入6.0 亿，同比增长89.4%，主要由于国内市场完成首个钻完井一体化项目，在川渝地区进行全电动压裂设备施工，以及海外市场首次获得国际巨头的钻井订单。
电驱压裂技术行业领先，国内页岩气开发受油价影响有限2019 年公司新签订单48.4 亿，电驱压裂一体化解决方案逐步得到市场认可。2020 年，面对油价走势和疫情的不确定性，相较于海外市场，中国油服市场拥有更多机会。随着油企“七年行动方案”的继续实施，预计新疆致密油气市场和西南页岩气市场仍有较多压裂和油服需求。
维持“买入”评级
公司国内业务主要与页岩气和致密气投资相关，预计受油价影响较小；但海外的钻机需求可能直接受到低油价的冲击；公司开拓北美市场的进度可能也会受油价下行而延后。我们下调公司20-21 年EPS 预测至0.02/0.04元人民币（原预测0.06/0.08 元人民币），引入22 年EPS 预测0.05 元人民币。我们仍然看好公司电驱压裂设备在页岩气市场的推广前景，未来油价回暖后公司的成长空间仍然潜力较大，维持“买入”评级。
风险提示：油价波动风险、海外市场风险、汇率波动风险
業績實現穩健增長，盈利能力提升
宏華集團2019 年實現持續經營收入44.3 億人民幣，同比增長5.2%；實現歸母淨利潤1.07 億人民幣，同比增長30.6%，低於預期，主要由於海工業務計提減值，導致減值虧損同比上升約1 億人民幣；每股收益0.02 元人民幣。盈利能力有所改善，毛利率為29.7%，同比上升4.0 個百分點；淨利率為3.0%，同比上升0.7 個百分點。
受益於國內頁巖氣市場開發，優勢板塊持續發力2019 年國內油氣市場維持高景氣度，公司國內市場收入22.4 億，同比增長103%；海外市場收入21.8 億，同比下降30%。分業務來看，陸地鑽機板塊收入12.7 億，同比下降45.5%，主要由於海外部分鑽機大訂單尚未結算；零部件板塊收入25.5 億，同比增長63.6%，主要由於國內頁巖氣市場開發，電驅壓裂設備開始交付國內客户，頂驅等零部件產品增長迅速；油氣工程服務板塊收入6.0 億，同比增長89.4%，主要由於國內市場完成首個鑽完井一體化項目，在川渝地區進行全電動壓裂設備施工，以及海外市場首次獲得國際巨頭的鑽井訂單。
電驅壓裂技術行業領先，國內頁巖氣開發受油價影響有限2019 年公司新簽訂單48.4 億，電驅壓裂一體化解決方案逐步得到市場認可。2020 年，面對油價走勢和疫情的不確定性，相較於海外市場，中國油服市場擁有更多機會。隨着油企“七年行動方案”的繼續實施，預計新疆緻密油氣市場和西南頁巖氣市場仍有較多壓裂和油服需求。
維持“買入”評級
公司國內業務主要與頁巖氣和緻密氣投資相關，預計受油價影響較小；但海外的鑽機需求可能直接受到低油價的衝擊；公司開拓北美市場的進度可能也會受油價下行而延後。我們下調公司20-21 年EPS 預測至0.02/0.04元人民幣（原預測0.06/0.08 元人民幣），引入22 年EPS 預測0.05 元人民幣。我們仍然看好公司電驅壓裂設備在頁巖氣市場的推廣前景，未來油價回暖後公司的成長空間仍然潛力較大，維持“買入”評級。
風險提示：油價波動風險、海外市場風險、匯率波動風險
