2019 年EPS 0.20 元，同比增长53.9%；股息率4.1%，具备吸引力。装机扩张驱动电量增长、电价提升，是业绩增长主因。1Q20 疫情期间产地煤价小幅上扬，公司后续成本料仍有节省空间。预计公司2020-22 年EPS 为0.22/0.26/0.28 元，对应动态PE 为13/11/10 倍，维持“买入”评级与目标价4.65 元。
2019 年EPS 0.20 元，1Q20 EPS 0.07 元。公司2019 年营业收入184.4 亿元，同比增长27.1%；归母净利润13.6 亿元，同比增长54.8%；折算EPS 为0.20元，同比增长53.9%，业绩略低于预期。1Q20，公司营业收入50.0 亿元，同比增长16.5%；归母净利润4.7 亿元，同比微降0.1%；折算EPS 0.07 元，同比持平。公司拟派息0.12 元/股，对应最新股息率4.1%。
装机增长推升电量，电价稳中有升。公司2019 年发电量694.2 亿千瓦时，同比增长23.2%；1Q20 发电量170.7 亿千瓦时，同比增长7.8%。发电量增长的主因是公司锡林、十堰、岱海一期等机组投运。预计2020 年，公司在建的京欣、呂临、秦皇岛、宜春有望投产，2021 年京泰二期有望投产，继续驱动电量增长。
受益于2Q19 起增值税率下调3 个百分点，以及市场电交易形势改善，公司2019年综合上网电价269.0 元/千瓦时，同比增长5.9%；1Q20 综合上网电价268.6元/MWh，同比增长4.0%。受益于量价齐升，公司2019 年发电收入同比增长27.8%至171.8 亿元，毛利率同比增长6.3 个百分点至19.0%，是业绩增长主因。
疫情期间煤价上扬，后续成本有望节省。公司2019/1Q20 入炉标煤单价403.1/427.1 元/吨，同比下滑0.6%/提升5.2%，其中1Q20 煤价上行或受到疫情期间产地供需短期紧张的影响。伴随煤炭产能快速恢复，煤炭供需向宽松转化，后续公司成本端或有节省空间。尽管煤价上行，公司1Q20 毛利仍同比增长32.6%至10.0 亿元，体现电量与电价双升利好。1Q20 业绩同比持平，主要是受到财务费用增长、所得税率提升、少数股东损益增长、以及投资收益下行的影响。
期权激励与回购陆续落地，体现积极信号。2020 年1 月，公司完成向170 名激励对象授予首批5,962.5 万份股票期权，规模占已发行股份的1%，行权价格3.17元/股。2020 年3 月，公司出台回购计划，4 月首次以2.78-2.79 元/股回购45万股。相关方案落地，对行业及公司均具有较为积极的指示意义。
风险因素：发电量、上网电价低于预期，煤价高于预期，机组投运慢于预期。
投资建议。考虑疫情影响与财报情况，下调电量假设，相应将公司2020-21 年EPS 预测下调59%/55%至0.22/0.26 元，新增2022 年EPS 预测0.28 元；对应2020-22 年动态PE 为13/11/10 倍。维持目标价4.65 元，维持“买入”评级。
2019 年EPS 0.20 元，同比增長53.9%；股息率4.1%，具備吸引力。裝機擴張驅動電量增長、電價提升，是業績增長主因。1Q20 疫情期間產地煤價小幅上揚，公司後續成本料仍有節省空間。預計公司2020-22 年EPS 為0.22/0.26/0.28 元，對應動態PE 為13/11/10 倍，維持“買入”評級與目標價4.65 元。
2019 年EPS 0.20 元，1Q20 EPS 0.07 元。公司2019 年營業收入184.4 億元，同比增長27.1%；歸母淨利潤13.6 億元，同比增長54.8%；折算EPS 為0.20元，同比增長53.9%，業績略低於預期。1Q20，公司營業收入50.0 億元，同比增長16.5%；歸母淨利潤4.7 億元，同比微降0.1%；折算EPS 0.07 元，同比持平。公司擬派息0.12 元/股，對應最新股息率4.1%。
裝機增長推升電量，電價穩中有升。公司2019 年發電量694.2 億千瓦時，同比增長23.2%；1Q20 發電量170.7 億千瓦時，同比增長7.8%。發電量增長的主因是公司錫林、十堰、岱海一期等機組投運。預計2020 年，公司在建的京欣、呂臨、秦皇島、宜春有望投產，2021 年京泰二期有望投產，繼續驅動電量增長。
受益於2Q19 起增值税率下調3 個百分點，以及市場電交易形勢改善，公司2019年綜合上網電價269.0 元/千瓦時，同比增長5.9%；1Q20 綜合上網電價268.6元/MWh，同比增長4.0%。受益於量價齊升，公司2019 年發電收入同比增長27.8%至171.8 億元，毛利率同比增長6.3 個百分點至19.0%，是業績增長主因。
疫情期間煤價上揚，後續成本有望節省。公司2019/1Q20 入爐標煤單價403.1/427.1 元/噸，同比下滑0.6%/提升5.2%，其中1Q20 煤價上行或受到疫情期間產地供需短期緊張的影響。伴隨煤炭產能快速恢復，煤炭供需向寬鬆轉化，後續公司成本端或有節省空間。儘管煤價上行，公司1Q20 毛利仍同比增長32.6%至10.0 億元，體現電量與電價雙升利好。1Q20 業績同比持平，主要是受到財務費用增長、所得税率提升、少數股東損益增長、以及投資收益下行的影響。
期權激勵與回購陸續落地，體現積極信號。2020 年1 月，公司完成向170 名激勵對象授予首批5,962.5 萬份股票期權，規模佔已發行股份的1%，行權價格3.17元/股。2020 年3 月，公司出臺回購計劃，4 月首次以2.78-2.79 元/股回購45萬股。相關方案落地，對行業及公司均具有較為積極的指示意義。
風險因素：發電量、上網電價低於預期，煤價高於預期，機組投運慢於預期。
投資建議。考慮疫情影響與財報情況，下調電量假設，相應將公司2020-21 年EPS 預測下調59%/55%至0.22/0.26 元，新增2022 年EPS 預測0.28 元；對應2020-22 年動態PE 為13/11/10 倍。維持目標價4.65 元，維持“買入”評級。
