核心观点
2020 年一季度疫情对公司生产经营造成较大影响，公司煤质下降也导致价格跌幅快于行业平均水平，预计公司2020 年或继续亏损，下调公司评级至“持有”。
2019 全年和2020Q1 公司业绩大幅亏损。2019 年公司营业收入35.80 亿元，同比-25.58%；归母净利润-9.22 亿元，同比-646.55%，EPS 为-0.76 元，业绩下滑的主要原因在于主力矿井产量、煤质下降和关闭电厂计提减值。公司2019 年累计可分配利润为负数，故不进行现金利润分配。2020 年一季度分别实现营业收入/净利润5.69/-1.50 亿，同比变动-43.27%/-1878.40%，主要由于受疫情影响公司生产矿井复产率较低，以及销售均价下跌17.58%。
2019 年煤炭产销量继续下滑，均价同比降低11%。2019 年公司实现原煤产量721万吨，同比-11.18%；商品煤销量712 万吨，同比-14.66%。公司2019 年销售均价为406.60 元/吨，同比-11.35%；单位销售成本为286.21 元/吨，同比+7.44%，其中职工薪酬同比增长5.88%；吨煤毛利约为120 元，同比-37.4%。公司告成煤矿和白坪煤业技改进度分别达到95%和34%，预计技改完成后有望稳定公司产量。2020 年，公司计划生产原煤783 万吨，预计营业总收入40 亿元。公司于2019 年底关闭东风电厂3、4 号机组，后续电力业务处于全面关停阶段。
集团资产注入承诺还未履行完毕。2018 年由于国家煤炭产业政策的影响，郑煤集团仍保留的煤炭主业资产短期内难以达到整体上市条件，郑煤集团决定修改避免同业竞争的方案，延后完成承诺的最后期限。集团目前在产4 座矿井，产量大致在300 万吨左右。若集团履行承诺，上述煤矿整体注入上市公司，公司的成长性预计将进一步打开。
风险因素：宏观经济增速波动，影响煤炭需求。供给政策持续放松，压制煤价上行。
投资建议：考虑到疫情对公司生产经营的影响，我们大幅下调公司2020~2021 年EPS 预测至-0.41/0.10 元（原预测为0.17/0.19 元），新增2022 年EPS 预测0.19元。当前股价1.80 元，对应2020~2022 年P/E-4/17/9x。下调公司评级至“持有”。
核心觀點
2020 年一季度疫情對公司生產經營造成較大影響，公司煤質下降也導致價格跌幅快於行業平均水平，預計公司2020 年或繼續虧損，下調公司評級至“持有”。
2019 全年和2020Q1 公司業績大幅虧損。2019 年公司營業收入35.80 億元，同比-25.58%；歸母淨利潤-9.22 億元，同比-646.55%，EPS 爲-0.76 元，業績下滑的主要原因在於主力礦井產量、煤質下降和關閉電廠計提減值。公司2019 年累計可分配利潤爲負數，故不進行現金利潤分配。2020 年一季度分別實現營業收入/淨利潤5.69/-1.50 億，同比變動-43.27%/-1878.40%，主要由於受疫情影響公司生產礦井復產率較低，以及銷售均價下跌17.58%。
2019 年煤炭產銷量繼續下滑，均價同比降低11%。2019 年公司實現原煤產量721萬噸，同比-11.18%；商品煤銷量712 萬噸，同比-14.66%。公司2019 年銷售均價爲406.60 元/噸，同比-11.35%；單位銷售成本爲286.21 元/噸，同比+7.44%，其中職工薪酬同比增長5.88%；噸煤毛利約爲120 元，同比-37.4%。公司告成煤礦和白坪煤業技改進度分別達到95%和34%，預計技改完成後有望穩定公司產量。2020 年，公司計劃生產原煤783 萬噸，預計營業總收入40 億元。公司於2019 年底關閉東風電廠3、4 號機組，後續電力業務處於全面關停階段。
集團資產注入承諾還未履行完畢。2018 年由於國家煤炭產業政策的影響，鄭煤集團仍保留的煤炭主業資產短期內難以達到整體上市條件，鄭煤集團決定修改避免同業競爭的方案，延後完成承諾的最後期限。集團目前在產4 座礦井，產量大致在300 萬噸左右。若集團履行承諾，上述煤礦整體注入上市公司，公司的成長性預計將進一步打開。
風險因素：宏觀經濟增速波動，影響煤炭需求。供給政策持續放鬆，壓制煤價上行。
投資建議：考慮到疫情對公司生產經營的影響，我們大幅下調公司2020~2021 年EPS 預測至-0.41/0.10 元（原預測爲0.17/0.19 元），新增2022 年EPS 預測0.19元。當前股價1.80 元，對應2020~2022 年P/E-4/17/9x。下調公司評級至“持有”。
